Стосовно до угод з цінними паперами термін «маржа» означає покупку фінансових коштів в борг. Щоб скористатися маржею інвестор повинен, перш за все, відкрити маржинальний рахунок в брокерській фірмі, клієнтом якої він складається. Зазвичай відкриття маржинального рахунку передує процедура підписання гарантійного (заставного) угоди, згідно з яким, інвестор дає брокерської фірмі право використовувати належні йому цінні папери в якості застави під наданий кредит. Одночасно брокерська фірма отримує дозвіл передавати цінні папери інвестора іншим клієнтам, що бажають здійснити короткий продаж цих цінних паперів.
Процедура покупки з маржею така. Нехай клієнт брокерської фірми, наприклад, інвестор А, який має маржинальний рахунок, звертається до брокера з проханням купити з маржею, покладемо, 100 акцій компанії «Салют» за ціною 25 рублів. Всього для придбання цих акцій необхідно 2500 рублів. Інвестор повинен сам внести частину необхідної суми, яка визначається величиною так званої необхідної маржі (ГТ), яка б показала частку початкової суми, що сплачується інвестором. Відповідно до російського законодавства, величина гт не може бути менше 0,6 (тобто інвестор повинен внести не менш 60% необхідної суми). Частину суми, необхідну для здійснення угоди, дасть інвесторові в борг брокер. Для цього він візьме в банку кредит, покладемо, під 10% річних. Інвестору ці гроші будуть надані за більш високим відсотком, наприклад, 11%. Після завершення всіх розрахунків і повернення позики з відсотком в банк різниця між процентними виплатами інвестора (11%) і процентними виплатами в банк (10%) складе виручку брокера.
Припустимо, що в нашому випадку ГТ = 60%. Значить, з 2500 рублів, необхідних для покупки 100 акцій компанії «Салют», інвестор А зобов'язаний 60%, або 1500 рублів, виплатити сам, а 1000 рублів візьме в банку під 10% брокер. Після здійснення покупки акцій баланс інвестора А буде виглядати наступним чином: Активи Пасиви 100 акцій по 25 рублів = = 100 х25 = 2500 рублів Борг (позика) = 1000 рублів Власні кошти = 1500 рублів Брокер взяв кредит 1000 рублів у банку, і повертати ці гроші з відсотком повинен він. Хоча куплені з маржею акції і залишаються в брокерської фірмі як заставу (ця умова відкриття маржинального рахунку), але при зниженні їх курсу брокер може понести втрати: всього брокер повинен повернути банку суму 1100 руб. (З урахуванням нарахування 10%):
1000 руб. х (1 + 0,1) = 1100 рублів
і при ціні акції нижче 11 рублів їх сумарна (за 100 акцій) заставна вартість стане меншою, ніж сума боргу банку (з урахуванням відсотка). Якщо в цих умовах інвестор буде не в змозі погасити заборгованість, то борг банку буде виплачувати брокер. Щоб убезпечити себе від подібних колізій, брокер щодня оцінює фінансовий стан клієнта. Для цих цілей брокер використовує спеціальну величину - фактичного запасу (ат), яка визначається так:
власні кошти активи - борг
ринкова вартість активи
Якщо було придбано п акцій за початковою ціною продажу Рр і необхідна маржа дорівнює гт відсотків, то заборгованість інвестора складе п х Рр х (1 - гт), і не буде змінюватися в міру коливання курсу акцій. Ринкова вартість активів залежить від поточної ціни (Р с) акцій: ринкова вартість активів = п х Рс.
Тоді формулу для фактичного запасу можна представити у вигляді:
п х Рс - п х Рр х (1 - гт)
Щоб уникнути втрат брокерська фірма вимагає, щоб фактична маржа інвестора не опускалася нижче певного рівня, що встановлюється брокерської фірмою (якщо інше не передбачено законом). Подібна маржа носить назву підтримуваної маржі - (тт); будемо вважати, що в даному випадку вона дорівнює 40%.
Якщо внаслідок зниження курсу акцій «Салюта» фактична маржа впаде нижче підтримуваної маржі, тобто нижче 40%, брокер направить інвестору маржинальне вимога. У ньому інвестору будуть запропоновані три альтернативи: 1)
внести додатково на маржинальний рахунок гроші або цінні папери; 2)
оплатити частину боргу; 3)
продати частину куплених акцій і використовувати виручку для часткової оплати позики.
Кожне з цих рішень призводить до збільшення фактичного запасу.
Припустимо, що курс акцій знизився до 15 рублів.
В цьому випадку баланс інвестора А матиме вигляд: Активи Пасиви 100 акцій по 15 рублів = 100 х15 = 1500 рублів Борг (позика) = 1000 рублів Власні кошти = 500 рублів Фактична маржа інвестора складе:
100 х 15 руб. - 10x25 руб. х (1 - 0,6) 1500 - 1000 ат = = = 0,333.
100 х 15 руб. 1500
Вона ж рівня підтримуваної маржі. Інвестор отримає маржинальне вимога, і змушений буде вибирати одну з трьох альтернатив.
Який з варіантів краще, залежить від фінансового стану інвестора (якщо у нього немає додаткових грошей, то для нього прийнятним залишається тільки третій варіант) і від обраної ним стратегії покупки з маржею.
Якщо фактична маржа інвестора знаходиться в межах від 0,4 до 0,6, тобто вище підтримуваної, але нижче спочатку необхідної, то операції з рахунком інвестора будуть обмежені в тому сенсі, що не дозволятися будь-які дії (наприклад, зняття грошей з рахунку ), що зменшують величину фактичного запасу.
Зняти на свої потреби таку частину суми, щоб після цього фактична маржа дорівнювала необхідної. Специфіка операції покупки з маржею (брокер кредитує інвестора) призводить до того, що при знятті інвестором грошей брокер не змінює величину активів, а перерозподіляє пасиви, враховуючи виплати грошей інвестору за рахунок збільшення боргових зобов'язань. В даному випадку інвестор А може зняти 200 руб. після цього величина боргу зросте до 1200 руб. власні кошти зменшаться до 1800 руб. а активи залишаться тими ж - 3000 руб. Фактична маржа після зняття грошей стане: зш = 1800/3000 = 0,6 - що і повинно бути за умовами зняття грошей; 2)
Закрити позицію, тобто продати подорожчали акції. В цьому випадку у інвестора є можливість підвищити очікувану прибутковість акцій. Дійсно, якби він купував акції без маржі, тобто повністю за свій рахунок, то (без урахування майбутнього дивіденду) очікувана прибутковість всього пакета 100 акцій склала б:
г = (3000 руб. - 2500 руб.) / 2500 руб. = 0,2 або 20%.
Якщо ж він придбає акції з маржею, то його витрати на покупку акцій складуть 1500 рублів (так як необхідна маржа гш = 0,6). За рахунок збільшення вартості акцій його активи зростуть на величину: (3000 руб. - 2500 руб.) = 500 рублів.
Одночасно в кінці року інвестор повинен повернути брокеру відсоток на взятий кредит в розмірі: 0,11 х 1000 = 110 рублів (брокер брав кредит в банку під 10% плюс 1%). Звідси очікувана прибутковість складе: г = [500 - 1101/1500 = 0,26 або 26%.
Таким чином, за рахунок використання маржі інвестор збільшив прибутковість з 20% до 26%.
А що станеться, якщо протягом року ціна акцій не зросте, а знизиться, покладемо, до 20 рублів? Якби 100 акцій «Салюта» купувалися без маржі, то норма втрат в цьому випадку склала б:
Як бачимо, норма втрат в разі покупки з маржею значно вище. Отже, покупка цінних паперів з використанням маржі є ризикованим інвестуванням. Такого роду покупки робляться тільки в надії на значний: підйом курсу акцій незабаром після покупки акцій.