До нас часто звертаються люди з питанням: «Хочу вкласти таку-то суму, на такий-то термін, яка буде прибутковість? Скільки я зароблю? »Для більшості людей, що мали тільки досвід банківських вкладів. є шоком те, що в грошовому вираженні їх вкладення в ПІФи, акції, облігації можуть не тільки збільшитися, але і зменшитися. Для багатьох ця інформація виглядає як безвідповідальність і приносить таке розчарування, що вони навіть не хочуть далі розбиратися в цьому питанні. Цей матеріал для тих, у кого достатньо інтелекту, щоб спробувати зрозуміти: чому все-таки неправильно гарантувати доходностьінвестіцій! І чому треба побоюватися тих, хто це робить!
Відразу обмовимося, для банків гарантувати прибутковість абсолютно нормальна і природна. Депозити і кредити - це основні продукти для більшості банків. Банки приймають вклади по одній ставці, а кредити видають за іншою, більш високою. Різниця цих ставок, як правило, забезпечує витрати на поточну діяльність і прибуток для акціонерів банку (ми не розглядаємо випадок розрахункових банків, де основний дохід забезпечується комісією за проведення платежів).
Гарантована прибутковість по депозитах забезпечується більш високою прибутковістю по кредитах. При цьому банки знаходяться під дуже суворим контролем з боку держави. Вони постійно звітують перед Центральним Банком про достатність власного капіталу, про дотримання нормативів, що забезпечують виплати за вкладами та про фінансовий стан тих, кому вони видали кредити.
Багато людей навіть не замислюються, що зобов'язання банку за депозитним договором все одно не є 100% гарантією. Це зобов'язання юридичної особи, ведучого комерційну діяльність, схильну до цілої низки ризиків. Сучасна банківська історія має безліч прикладів дефолтів навіть з боку дуже великих банків, позиції яких здавалися непорушними. Добре, звичайно, що заробила система страхування вкладів, але і це не захищає вкладників на 100%, а лише знижує ймовірність втрат.
За минулі 10 років банківські вклади тільки двічі показали результат краще офіційної інфляції. Тому говорити про захищеність вашого добробуту в депозиті можна лише номінально. Реальна вартість майна в банківський вклад, як правило, зменшується, а грошовий вираз створює лише ілюзію безпеки. Зрозумілий і передбачуваний відсоток - це головне і очевидне перевага вкладу, але розплатою за цю передбачуваність є низька прибутковість депозитів.
Коли ви вкладаєте гроші в акції, наприклад, через пайові фонди, то тут немає ситуації, як на банківському депозиті. Керуюча компанія (КК) згідно із законом не може взяти у вас гроші під один відсоток, щоб вкласти під інший. Тут принципово інша природа відносин. Ви «наймаєте» КК, щоб професійно вибирати найбільш цікаві акції, а компанія отримує фіксований відсоток за свою роботу.
На відміну від банківського депозиту результат інвестицій (мінус фіксовані витрати на управління) повністю належить вам. КК не зменшить його, яким би великим він не був. Але візьме свою комісію, навіть якщо він буде негативним. Остання обставина зазвичай особливо дратує новачків, тому що як раз і виглядає як безвідповідальність. Перебуваючи в «грошової» системі координат дуже важко прийняти ідею про те, що зниження грошової оцінки вартості активів зовсім не є показником якості управління. Якщо ваш портфель впав на 20%, а ринок в цілому (індекс ММВБ) - на 40%, важко розглядати це як чудовий результат управління, хоча це так. Якщо ваш портфель виріс на 30% і істотно обігнав депозити і інфляцію (!), Це виглядає вражаюче до тих пір, поки не знаєш про те, що ринок в цілому дав + 60%.
Висновок №1: Прибутковість в грошовому вираженні не відображає якість управління.
Продовжуємо міркування. Якщо поставити керуючому завдання забезпечити прибутковість в грошовому вираженні, для нього це буде найпотужніший стимул почати гру на коливаннях. Замість того щоб порівнювати акції між собою і вибирати кращі за співвідношенням їх вартості та економічних показників діяльності емітентів, керуючий буде намагатися вгадати, коли їх продати перед падінням і коли купити перед зростанням.
Спроби вгадати коливання - це тупиковий шлях! Нікому це не вдається на тривалих інтервалах часу. Статистика показує: на інтервалі в п'ять років 80% учасників ринку програють індексу. Треба розуміти, що акції - це бізнес, за ними стоять реальні активи і праця людей, спрямований на створення «корисності» для суспільства. У довгостроковій перспективі акції (як клас активів) найбільш добре підходять для збільшення добробуту, незважаючи на те, що в короткострокових періодах їх грошова оцінка може знижуватися, а деякі компанії можуть навіть збанкрутувати. Завдання керівника - нарощувати кількість «хороших» акцій в портфелі і робити це як при зростанні ринку, так і при зниженні. Справжня безвідповідальність, на нашу думку, - це створення у клієнта ілюзії, що треба заробляти на коливаннях вартості акцій.
Висновок №2: Гарантована прибутковість стимулює керуючого неправильно виконувати свої функції: грати на коливаннях, замість того щоб порівнювати активи і вибирати кращі. Це додатково підвищує ризики, пов'язані з вгадування і, як правило, призводить до того, що погіршується результат, який міг би отримати клієнт без всякої «дерготни».
Ну і нарешті, давайте уявимо, що КК все-таки взяла на себе зобов'язання по якоїсь мінімальної гарантованої прибутковості (МГД) інвестицій. Юридично це можливо в рамках договору індивідуального довірчого управління (ІРУ). Якщо результат інвестицій виявиться гірше, то компенсувати збитки КК буде за рахунок власних коштів.
У поданні звичайних людей гарантія прибутковості завжди виражається в позитивних величинах (> 0). Але якщо вам обіцяють в разі невдалих інвестицій повернути початкову суму вкладень, з математичної точки зору це гарантія нульовий прибутковості. Продовжуючи цю думку, можна говорити і про гарантії негативну дохідність. Наприклад, зобов'язання повернути як мінімум 90% від початкової суми. Ми вважаємо, що, незалежно від знака, гарантія мінімальної прибутковості - це неправильно.
На перший погляд можна сказати: «Супер! Нехай відповідають своїми грошима за зниження ринку, мені як клієнтові тільки краще ». Насправді це досить сумнівна «страховка». Ви, як клієнт, можете дізнатися, скільки таких обіцянок вже видано? А скільки ще буде видано після вас? На відміну від банків, ніхто не відстежує. скільки таких гарантій надано і чи вистачить КК коштів, щоб розрахуватися з усіма такими клієнтами. У молодих і / або не дуже успішних компаній може виникнути спокуса використовувати МГД як маркетинговий хід, розрахований на неінформованих і / або не дуже розумних клієнтів.
За договорами з МГД у керуючого відразу ж з'являється потужний стимул компенсувати свої витрати в збиткові періоди за рахунок доходів клієнта в прибуткові періоди, і зробити це з хорошим «запасом» на випадок майбутніх збиткових періодів.
Крім того, МГД - це зазвичай привілей великих інституційних клієнтів, таких як пенсійні фонди і страхові компанії. У наших матеріалах про зловживання при довірчому управлінні ми вже писали, що МГД розділяє клієнтів на два сорти. Якщо недобросовісному керуючому не вдасться компенсувати збитки за рахунок прибуткових періодів клієнта, то можна спробувати компенсувати їх за рахунок клієнтів, у яких немає такого умови.
Все це ще й спотворює інформацію про якість управління (хоча на тлі вищеописаних можливих зловживань спотворення інформації про якість управління - це сущі дрібниці).
Висновок №3: У клієнта немає можливості контролювати обсяг гарантій КК, що може привести до банкрутства КК, і ці зобов'язання так і не будуть виконані. Гарантована прибутковість створює конфлікт інтересів, який може привести до зловживань! Це підвищує ризики і ставить під загрозу інтереси інших клієнтів, які не мають таких умов.
У терміні «цінний папір» слово «папір» давно пішло в минуле. Акції та облігації існують у безготівковому вигляді. Це величезна перевага з точки зору забезпечення схоронності такого майна. Безготівкові гроші зловмисники можуть так чи інакше перевести в готівку або відвести в офшори, звідки їх вже ніхто не поверне. Безготівкові акції або облігації ніяк не перевести в готівку. Їх збереження забезпечити простіше, ніж збереження грошей.
Відсутність гарантії прибутковості інвестицій в грошовому вираженні не означає, що відсутні гарантії збереження майна клієнтів: грошей і цінних паперів. Юридичні механізми контролю за збереженням майна і нагляд з боку ФСФР Росії за дотриманням цих правил щодо КК, ПІФів, ІРУ, брокерських компаній, депозитаріїв, можливо, забезпечує навіть більш високу схоронність активів, ніж в банках. В першу чергу це стосується цінних паперів. На відміну від банків (які грошима одних клієнтів кредитують інших клієнтів) ніхто не передає цінні папери комусь в користування *. У разі банкрутства КК або брокера активи клієнта захищені від вимог кредиторів.
Починаючи інвестиції, необхідно пам'ятати про творчої складової, що лежить в основі акцій, і не боятися коливань вартості акцій. Статистика показує: в довгостроковій перспективі акції забезпечують більш високу прибутковість, ніж депозити. Необхідно здійснювати інвестиції регулярно і не панікувати під час криз. Навпаки, в ці періоди інвестиції особливо вигідні. Необхідно дотримуватися диверсифікацію, щоб проблеми однієї або декількох акцій (компаній) не могли принести істотної шкоди вашому добробуту.
* Виняток становлять клієнти брокерських компаній, що використовують «шорт» і «плече». або добровільно що дозволили брокеру використовувати свої активи для цих цілей.
P.S. Ми запрошуємо всіх, хто уважно прочитав цю статтю, взяти участь в акції «Призи допитливим». «Призи допитливим» - це акція, участь в якій дасть вам можливість, відповівши всього на 3 питання до тексту статті, стати власником паїв фондів під управлінням компанії «Арсагера» на 1000 руб.
Чи варто керуючим компаніям гарантувати прибутковість?
- Так, необхідні гарантії прибутковості, щоб виключити обмеження прав інвесторів
- Так, вони зобов'язані це робити, бо інакше виникає несправедливість, коли КК отримує винагороду навіть у тому випадку, якщо клієнт зазнає збитків
- Ні, тому що це підвищує ризики, як для інвесторів, так і для компанії
- Ні, тому що це знизить прибутки компаній, що управляють
Що є показником високої якості управління інвестованими засобами на фондовому ринку?
Який інвестиційний інструмент забезпечує 100% гарантовану прибутковість?
- Грамотно складений структурований продукт
- Депозитний вклад у банку з державною участю
- 100% гарантії не існує, так як навіть «найнадійніша» компанія і «найнадійніший» банк можуть не виконати своїх зобов'язань
- Державні облігації розвинених країн