Відмінності ф'ючерсного і фізичного ринків.
Один з найбільш важливих кроків при освоєнні роботи ф'ючерсу є процес його оцінки.
Порівняємо на прикладі ринкову вартість міді і вартість ф'ючерсу терміном поставки на три місяці:
Фізична мідь $ 2.990 за тонну
Ф'ючерс на 3 місяці $ 3.010 за тонну
Чому ціна на ф'ючерси вище ринкової? Ми можемо припустити, що це може бути пов'язано з очікуваним зростанням цін на мідь. Але крім цього на вартість ф'ючерсу впливають безліч інших факторів, таких як: попит і пропозиція на ринку, процентні ставки, виплати дивідендів, транспортні розцінки і ін.
Базис - термін, використовуваний для опису відмінностей між цінами на фізичному і ф'ючерсному ринках.
Базис = ціна на фізичному ринку - ціна ф'ючерсного контракту.
Ринкова ціна пшениці = 120 фунтів стерлінгів за тонну.
В даному випадку базис є негативним. Якщо базис становить позитивне число, то він називається позитивним.
Не дивлячись на те, що ф'ючерсний і фізичний ринки рухаються в рівній мірі, базис не є постійним. Протягом деяких періодів ринкова ціна випереджає ф'ючерсну ціну і навпаки.
Найбільш важливими факторами при русі базису є попит і пропозиція. У нормальних умовах ф'ючерсні ціни на фізичний товар вище цін на фізичному ринку, що називається контанго.
Нормально розвивається ситуація або контанго може різко змінюватися в разі нестачі пропозиції. Наприклад, в разі якщо постачання цинку обмежені, ціни на цинк можуть зрости.
Ринки, на яких ф'ючерсні ціни нижчі за ціни на фізичному ринку, називаються беквардейшен (backwardation). У деяких випадках, коли ф'ючерсні ціни вище фізичних, вважається, що ринок стоїть вище номіналу. І навпаки, коли ф'ючерсні ціни нижче фізичних, ринок вважається нижче номінальної ціни.
Процеси визначення вартості опціону і ф'ючерсу схожі. Але не варто забувати, що поставка за ф'ючерсним контрактом - зобов'язання, а поставка за опціоном - право, яким можна скористатися чи ні. Опціони оцінюються з точки зору ступеня ймовірності його здійснення.
Чому ціна одних опціонів значно вище інших? У наведеній нижче таблиці вказані ціни на опціон колл на певний актив. Ціна базового активу - 98.
Очевидні два впливають фактора на ціну опціону: ціна базового активу та термін поставки.
Слід пам'ятати, що ми маємо справу з опціонами колл або правом здійснити покупку. Оцінка опціону колл на 70 більше колла на 90, тому що право зробити покупку за низькою ціною (70) має бути більш привабливим, ніж право купити за високою ціною (90).
Ціна опціону колл з ціною виконання 70 складає 29. Розмір премії розраховується наступним чином: ринкова ціна - 98, а з цього випливає, що право покупки за ціною 70 повинно бути не менше 28. Ця сума в 28 називається внутрішньої цінністю. Якби право покупки на 70 коштувало менше 28, то було б можливо придбати колл, виконати його на біржі і негайно продати актив за ринковою ціною без ризику для себе.
При оцінці опціону також мають значення терміни, які відображаються в ціні тимчасової цінністю.
Премія опціону колл на 70 включає в себе два елементи: внутрішню і тимчасову цінність.
Внутрішня цінність + Тимчасова цінність = Премія
Колл на 110 не має внутрішньої цінності, тому що він дає право покупки за ціною вище поточної ціни 98. Тимчасова цінність даного опціону дорівнює 1, тому що ситуація на ринку може змінитися.
До кінця терміну дії контракту ціна опціону дорівнює внутрішньої цінності або нулю. У таблиці нижче наводиться цінність колла на кінець терміну дії опціону, грунтуючись на ринкову ціну активу 98.
Ціна виконання контракту.