Логічні недоладності переслідують євро з самого першого дня. Найвідоміший парадокс можна сформулювати так: заборонено порятунок відчуває труднощі країни, заборонений її дефолт і не допускається вихід з єврозони. Ця проблема зараз вирішується шляхом введення антикризового механізму, що передбачає дефолт. Але боротьба з однією незграбністю підсилює інший парадокс: одночасно існують можливість дефолту, стале економічне дисбаланс, зате відсутній фіскальний союз.
У пропозиціях Німеччини про заходи допомоги Греції та іншим країнам йдеться переважно про механізм дефолту. Ангела Меркель не втомлюється повторювати, що платникам податків не по силам звалити на себе ще й оплату чужих боргів. І це, безсумнівно, правда при сучасній політичній і юридичній конструкції ЄС. У децентралізованому союзі це неможливо політично навіть в самій крайній ситуації.
Постійний економічний дисбаланс - хвороба не тільки єврозони, а й усієї світової економіки. На недавньому саміті G20 країни в черговий раз не змогли домовитися, як же з ним боротися. А у єврозони навіть немає осудної проекту плану щодо усунення дисбалансу. Фінансовий сектор вважається внутрішньою справою. У кожній країні за ним доглядають свої регулятори, і їм явно не вистачає скоординованості зусиль і розподілу обов'язків на загальноєвропейському рівні.
Третя складова парадоксу - відсутність фіскального союзу. Я кажу навіть не про наднаціональний освіту, а про міжурядовому органі з мінімальними повноваженнями. Є підрахунки, що дискреційного бюджету всього в 1% ВВП з лишком вистачить на рішення проблем єврозони. Але установа фіскального союзу потребуватиме таких істотних змін в договорах ЄС, що практично воно неможливе.
Система, в якій можливий суверенний дефолт, є хронічний дисбаланс і відсутній фіскальний союз, просто не може довго існувати. Допустимі будь-які два з трьох перерахованих умов. Наприклад, дефолт і дисбаланс. Але тоді необхідний фіскальний союз, який буде грати роль амортизатора. Приклад тому - США, де загальнонаціональна податкова система згладжує відмінності між штатами. Інакше неможливо уявити, як єдина валюта зможе пережити кілька економічних криз.
За відсутності фіскального регулятора спотворення фінансового сектора досягають критичної величини, що не залишає уряду вибору. Не маючи можливості девальвувати євро, країні залишається сподіватися тільки на допомогу ззовні. А в фінансовому союзі, де валюта спільна, а борги нарізно, подібні історії будуть траплятися постійно.
Серед єврочиновників превалює думка, що для поліпшення ситуації особливих революцій і не потрібно. Нібито при будь-якій кризі можна обійтися добровільним посиленням фіскальної дисципліни. Підозрюю, що Греція, Ірландія і, може бути, навіть Португалія незабаром доведуть хибність цього припущення. Монетарний союз може жити з нерозв'язними суперечностями - але не вічно.
З огляду на, що рішення проблем єврозона бачить в механізмі дефолту, а дисбаланс найближчим часом нікуди не дінеться, висновок один: для виживання євро критичним стає існування фіскального союзу.