Закрити позицію можна 2-ма способами:
· Здійснити протилежну їй угоду аутрайт на ту ж дату валютування. Але в цьому випадку присутні ризик зміни валютного курсу. Форвардні пункти зміняться навряд чи, оскільки вони залежать від різниці в процентних ставках, а ось курс спот, який є складовою частиною форвардного курсу, може змінитися.
1.0010 + 0.0065 = 1.0075.
· Одночасно з укладанням угоди аутрайт укласти зворотну їй угоду на споті, тобто перетворити аутрайт у своп. Цим банк нейтралізує валютний ризик по форвардної угоді угодою спот.
Припустимо, банку А вдалося продати 1 млн. Дол. На споті банку В за курсом 1.1000:
Таким чином, банк А здійснив 6-місячний своп EUR / USD sell and buy на 1 млн. Дол.
Дану операцію своп можна перекрити або протилежною операцією своп (buy and sell) з клієнтом або іншим банком, або за допомогою депозитних операцій в двох валютах на 6 місяців.
Здійснення протилежного свопу
Банк А запрошувати банк В прокотирувати йому 6-місячний своп EUR / USD на 1 млн. Дол. І отримує таке ж значення форвардних пунктів (оскільки протягом короткого проміжку часу процентні ставки по двох валютах не встигли змінитися, тому залишилися без зміни форвардні пункти на період 6 місяців): 65-84.
Банк А вибирає сторону buy and sell - по стороні bid 0.0065. Припустимо, курс спот упав до рівня 1.0080 / 90, середнє значення - 1.0085. Курс аутрайт складе 1.0085 + 0.0065 = 1.0150. Банк А має 2 свопу.
· Перший своп - по закриттю форвардної позиції з клієнтом:
· Второйсвоп - з банком В.
У разі зворотних угод по свопу банк А міг би мати і - 500 EUR. але головне, що всі позиції закриті, і валютний ризик нейтралізований.
Здійснення депозитних операцій на період 6 місяців
Повернемося до ситуації, коли банк А здійснив своп при закритті форвардної позиції з клієнтом.
Банк на дату валютування спот має коротку позицію по доларах і довгу по євро. Для того, щоб виконати умови по угоді своп, банк А повинен поставити банку-контрагенту В 1 млн. Дол. США і отримати від нього 1.1 млн. Євро. Він може залучити відсутні 1 млн. Дол. В 6-місячний депозит і розмістити 1.1 млн. Євро на 6-місячний депозит в інший банк.
Відомі поточні процентні ставки по 6-місячними депозитами:
В даному випадку загальний дохід по євро перевищив витрата по доларах. Розрахувавши суми, банк А укладає з якимсь четвертим банком угоду 6-місячний аутрайт по обміну євро в долари за курсом offer 1.0150 (див. Вище). Тут ми абстрагуємося від можливої зміни курсу:
Чистий прибуток на закриття позиції по свопу депозитними угодами склала:
31.834.973 - 20.625 = 31.814.348 USD
Насправді для вибору стратегії закриття позицій по угодах аутрайт і своп потрібно початковий прорахунок можливих варіантів. Очевидно, що закриття через депозити протилежної угоди своп buy and sell призвело б до втрат. Таким чином, дана тактика означає процентний арбітраж.
Якщо ставка свопа виходить за межі, визначені поточними спот-курсами і процентними ставками, трейдери можуть отримати безрисковую прибуток в результаті покупки дешевих інструментів і продажу дорогих. Ідея арбітражу полягає в використанні взаємозв'язку цін різних фінансових інструментів, наприклад, процентних ставок по депозитах грошового ринку, спот-курсів валют, процентних ставок за валютними депозитами і форвардних курсів (в основі яких лежать диференціали процентних ставок). Учасники ринку, що займаються арбітражними операціями, або арбітражери, постійно вишукують ситуації, коли який-небудь з сегментів ринку йде вперед або не встигає за основним ринком. Якщо прокотирувати форвардний курс відрізняється від «можливого» форвардного курсу ряду інструментів, трейдер може отримати безрисковую прибуток, використовуючи валютний своп і «дзеркальний» депозит на грошовому ринку, валютну операцію спот і форвард аутрайт. Зазвичай форвардні ціни при русі складових швидко коригуються, проте іноді коригування запізнюються. Досвідчений трейдер ніколи не упустить можливості отримання легких грошей.
Арбітраж розглядають як можливість отримання «легких грошей». Це операції по спекуляції валютними коштами з метою отримання маржевой прибутку (різниці між середньою ціною покупки і продажу доларів). Наприклад, відомо, що крос-курс EUR / CHF визначається на основі курсів EUR / USD і USD / CHF. Валютна пара EUR / CHF. хоча і котирується з урахуванням курсів EUR / USD і USD / CHF. але при цьому має деяку самостійність. Бувають випадки, коли курс однієї або обох валют пари змінюється, а їх крос-курс якийсь час залишається колишнім. Арбитражер, в даному випадку крос-трейдер, намагається отримати вигоду з такої ситуації, одночасно здійснюючи операції на ринках EUR / CHF. EUR / USD і USD / CHF.
Припустимо, що банк розмістив доларовий депозит на 3 місяці і заробив на цьому 9% річних. На жаль, відразу після розміщення депозиту процентні ставки почали рухатися в несприятливому напрямі, тобто вгору, і щоб привернути відповідний депозит в потрібний час і в потрібному розмірі, доведеться понести збиток в розмірі 0,25% річних. Ставки на 1 і 2 місяці також відповідно піднялися до 9% річних, означаючи, що якщо дилер покриє 3-місячну ліквідну позицію засобами на 1 або 2 місяці, то він понесе незначні збитки на основі складного відсотка.
Припустимо, що дилер твердо впевнений в тому, що процентні ставки практично досягли свого піку, і він буде сумніватися, чи брати йому гроші на більш тривалий, ніж 3 місяці, термін, за що йому, можливо, доведеться заплатити 9 - 9,375% річних. Звичайно, якщо він передбачає ще один стрибок, то він, не вагаючись, зробить наступне: візьме гроші на більш тривалий термін і понесе спочатку збитки в надії компенсувати їх, коли у відповідний час буде закрита форвардна позиція на більш тривалий термін. Втративши на одному, він буде сподіватися виграти в іншому.
Але якщо дилер відчуває, що ставки досить стабільні, то він спробує знайти спосіб профінансувати свої витрати за рахунок прибутку. Будучи досвідченим дилером, він знає, що ідеальний процентний арбітраж навряд чи взагалі існує, і що в будь-якому випадку йому не варто проходити цілий ряд операцій, щоб заощадити маржинальної суму. Опинившись в скрутному становищі, він спробує перетворити збиток в прибуток, довівши свою компетентність. Єдина можливість, яка іноді для цього надається - взяти в борг інші валюти на більш короткий термін, ніж період позики, і здійснити своп цих коштів в форвардні терміни, які не обов'язково повинні відповідати того терміну, на які бралися гроші спочатку.
У пошуках підходящої валюти дилер з'ясовує, що швейцарські франки пропонуються на 3 місяці під 4%, і що якщо цю ставку додати до витрат операції своп, то долари можна отримати трохи дорожче, ніж під 9,25% річних. Звичайно, отримання доларів таким шляхом може виявитися досить дивним, оскільки вони можуть бути безпосередньо отримані під 9,25% річних.
Однак припустимо, що дилер звернув увагу на те, що франки пропонуються на 1 місяць під 3% річних, прогноз обіцяє стабільний курс франка, і що існує значна ймовірність зниження процентних ставок на активи у франках. Це і є та можливість, про яку мріє арбітражери. Замість збитку в 0,25% річних у нього з'являється шанс фінансувати розміщення під 8 - 8,25% річних. 8 - 8,25% річних виходить з розуміння того, що якщо на 3 місяці долари йдуть під 9,25%, а франки під 4%, то різниця своп повинна складати приблизно 5,25% річних. В результаті отримання франків на 1 місяць і проведення свопу на 3 місяці вартість доларів, принаймні на 1-ий місяць, становитиме 3% річних + 5,25% річних = 8,25% річних - втрата або отримання невеликої свопових маржі і ефект складного відсотка при придбанні франків на 1 місяць і необхідність нести відсоток до терміну виплати. Однак при 3% річних ефект складного відсотка на такий короткий проміжок часу дуже незначний.
Навіть якщо процентні ставки на швейцарський франк зростуть до 4% річних, коли дилеру вже вдалося прокрутити депозит на місячний термін, його угода в цілому все одно буде виграшною, оскільки
3 + 4 + 4 = 11/3 = 3,67% річних. Таким чином, загальна вартість
фінансування доларів на 3 місяці становитиме 3,67% + 5,25% = 8,92% річних, що все ще створює можливість отримати невеликий прибуток. З огляду на, якими могли бути потенційні втрати, дилер виручив для свого банку приблизно 0,33% річних. На жаль, такого роду процентний арбітраж досить рідкісний.
2. Угоди своп використовуються для пролонгації відкритої валютної позиції вперед.
Пролонгувати відкриту валютну позицію означає зберегти стан позиції - розмір і знак - на певний термін в майбутньому.
Однак протягом дня курс долара несподівано впав до рівня 1.1000 долара до євро. Якщо закрити позицію, то це призведе до збитку в розмірі 10.000 EUR. Але дилери припускають, що це зниження викликане короткостроковими факторами, і, отже, носить тимчасовий характер. Тому вирішують зберегти позицію до наступного дня, розраховуючи на подальше зростання курсу американського долара.
Припустимо, що форвардні пункти (ціна свопа), прокотирувати іншим банком для періоду t / n для EUR / USD рівні 1.7 / 3.2, а курс спот становить 1.1000. Для угоди своп sell and buy використовується сторона offer 3.2, яка додається до курсу спот (t / n - одноденний своп до споту).
Таким чином, курс обміну для першої угоди свопа - 1.1000, а для зворотного їй - 1.10032:
-1.000.000 USD + 1.100.000 EUR
+1.000.000 USD - 1.100.320 EUR
На 17.01.03 банк має закриту позицію по доларах (з проміжним результатом мінус 10.000 EUR), однак на наступну дату 18.01.03 знову відкрита довга позиція на 1 млн. Дол. Вартість угоди своп складає 320 EUR.
Якщо припущення дилерів виявилися вірними, і валютний курс виріс протягом 16.01.03 до рівня 1.5150, то банк закриває довгу позицію звичайної конверсійної угодою спот - продає 1 млн. Дол. Проти євро за курсом 1.1120: