«Важіль» по-англійськи - «Lever». «Дія важеля» - «Lever-age», або «Левередж». Це - американізм. У Великобританії дію-віє того ж механізму прийнято називати «Gearing».
У фізиці «левереджем» називають застосування спеціального механізму, винайденого 3 тисячі років тому в Стародавній Греції - фізичного важеля, що дозволяє піднімати великі ваги малим зусиллям. Пізніше поняття «важіль» було поширене на інші області. Так, у політиці людина, що володіє «левереджем», може мало говорити, але це буде викликати великий резонанс в суспільстві. У ХХ столітті було розроблено поняття «фінансового важеля», причому - в двох модифікаціях: трактування (концепції) дії фінансового важеля в Європі і в Америці - досить сильно відрізняються один від одного.
Сенс дії фінансового важеля (Financial Leverage) в ев-ропейской концепції полягає в наступному: це фінансовий меха-нізм, що дозволяє підвищувати рентабельність власного капіталу компанії (РСК) за рахунок використання «чужих грошей» - позикового капіталу (ЗК).
Причина виникнення даного ефекту криється в тому, що «чужі гроші» (позикові) дешевше власних, тому що вони не обкладаючи-ються податком на прибуток. Тому принципом фінансового ме-менеджменті західних компаній (на відміну від російських) є постулат: «прибуток потрібно заробляти, перш за все, не на своїх, а на чужих грошах».
Показник, що дозволяє вимірювати ступінь дії фінан-вого важеля (в європейському трактуванні), називається ефект фінан-вого важеля - ЕФР. Вимірюється цей показник у відсотках. ЕФР показує, на скільки відсотків змінюється віддача кожного долла-ра (рубля) власного капіталу компанії (РСК), в порівнянні з віддачею всіх працюючих активів (ЕРА), при використанні позик, незважаючи на платність останніх.
ЕФР може бути як «позитивним» (тоді РСК увеличива-ється при використанні позик), так і «негативним» (тоді РСК зменшується). Причина останнього - надмірність позик. Звідси випливає, що фінансовий важіль генерує особливий тип фінансового ризику: позики можуть суттєво покращувати фінансове становище компанії, але тільки до тих пір, поки показник ЕФР залишається поло-тивних величиною. Тому розрахунок цього показника необхідний щоразу, коли постає питання: брати позики (кредит) або не брати?
Фінансовий важіль має ще одну корисну в практичному відношенні якість. Крім того, що з його допомогою можна збіль-чувати віддачу власного капіталу, він дозволяє (при правильному використанні) зменшувати податковий тягар компанії. Справа в тому, що податок на прибуток компанії завжди зменшує величину рента-бельности власного капіталу (РСК). Однак за рахунок дії фінансового важеля можна компенсувати податкове вилучення при-були (повністю на законних підставах), відновивши величину РСК до того рівня, який у компанії був би, якби податку по-загально не було.
Покажемо дію фінансового важеля на умовному прикладі. Нехай ми маємо компанію з наступними характеристиками (ис-користуємося показники, введені в попередньому розділі:
Активи (А) = 1000 т. Дол.
Пасиви (П) = 1000 - // -;
ФМ = 75 - // - (з розрахунку 15% від ЗК).
Будемо поки припускати, що дана компанія знаходиться в «податковому раю» (наприклад, в офшорній зоні, де податок на при-бувальщина не стягується), відповідно: Снп = 0.
Це обмеження нам потрібно щоб продемонструвати дію-віє фінансового важеля в «чистому вигляді» (без впливу оподаткування в розрізі окремих-вання). тоді:
ПП = ТП = НРЕІ - ФМ = 125 т. Дол.
Щоб продемонструвати дію фінансового важеля, що не-обходимо уявити ситуацію роботи даної компанії в умовах відсутності ЗК (тобто коли весь використовуваний капітал (П) - влас-ний). Відповідно, показники роботи підприємства без позик (позначимо «б / з») дещо зміняться:
Аб / з = 1000 т. Дол.
Пб / з = 1000 т. Дол.
в т.ч. СКБ / з = 1000 т. Дол.
НРЕІб / з = 200 т. Дол.
Тпб / з = ЧПб / з = 200 т. Дол.
Відмінності даного набору характеристик від наведених в нача-ле (будемо їх позначати символом «с / з» - «з позиками») складаються лише в тому, що відсутні позикові кошти (ЗКБ / з = 0) і фінансові з-
тримки (Фіб / з = 0). Ну, і підсумковий результат (ЧПб / з) відрізняється на величину фінансових витрат:
ЧПс / з = 125 т. Дол. ЧПб / з = 200 т. Дол.
Здавалося б, фінансова ситуація компанії при відсутності позик краще працює: чистий прибуток більше на 75 т. Дол. Однак тут є і «інша сторона медалі». Порахуємо для тієї та іншої ситуації критеріальні показники ефективності експлуатації інвестицій (див. Формули 90 і 94):
Або те ж саме - в цифрах:
Неважко бачити, що віддача всіх активів компанії в обох сі-ситуаціях рівна: ЕРА = 20% (там і там). Однак віддача власного капіталу в ситуації «з позиками» вище на 5%.
Це і є - результат дії фінансового важеля:
Оскільки РСКб / з = Ерабі / з = Ерас / з = 20%, замінимо в (94) вичі-Таєм на еквівалентний показник і перенесемо його в іншу частину рівняння. В результаті отримаємо важливе співвідношення:
У формулі (95) опущені індекси. Це можливо, тому що ЕРА в обох ситуаціях залишається незмінною.
В результаті отримуємо:
- якщо позик у компанії немає, тоді ЕФР = 0 і РСК = ЕРА;
- якщо позики є, то РСК більше, ніж ЕРА на величину ЕФР (якщо ЕФР 1 (це ще одна відмінність від ЕФР, зна-чення якого може бути як позитивним, так і негативного-ним). У відсутності позик ФМ = 0 і СФР = 1.
Формула (113) може бути представлена і інакше:
Недоліком американської концепції фінансового важеля яв-ляется те, що в її рамках можна визначити межі безпеки і ефективності позик. Коли це питання постає перед американськи-ми менеджерами, вони вдаються до використання апарату європей-ської концепції.
релевантні наукові джерела:
1. Необхідність і сутність фінансів 2. Функції фінансів 3. Фінансові ресурси держави і підприємств 4. Фінансова система держави 5. Державний бюджет 6. Державне страхування.
Сутність і функції фінансів Сутність фінансової системи і управління фінансами Бюджетне пристрій Республіки Білорусь і принципи побудови бюджетної системи 4.Сущность і значення бюджету
| Відповіді до заліку / іспиту | | Росія | docx | 0.15 Мб
Тема 1 Сутність і організація корпоративних фінансів Корпоративне управління та ефективність бізнесу. Сутність і форми прояву корпоративних фінансів. Принципи організації корпоративних фінансів
1. Активні операції ком.банкі: поняття, значення, хар-ка їх видів. 2. Банк система, поняття, типи, структура. Формування і розвиток банк сист Росії. 3. Банкрутство і фінансова реструктуризація.
Спеціальність: 12.00.10 - Міжнародне право; Європейське право. Введення 3 Глава I. Правові основи організації та діяльності Європейської поліцейської організації (Європол) 13 § 1.1. правовий
12.00.10 - Між народне право. Європейське право. Введення 3 Глава 1. Поняття механізму імплементації міжнародного і європейського права 12 1.1. Поняття і основні доктрини імплементації норм
Спеціальність 12.00.10 - Міжнародне право. Європейське право. Актуальність теми дисертаційного дослідження обумовлена його проблематикою. Розуміння значущості адекватної міжнародної
Цілі і завдання курсу Європейське право Історичні передумови виникнення європейського права Етапи становлення і розвитку європейського права Європейського Союзу: коротка характеристика Інститут
Європейський Союз як особлива форма політичної організації. Територія і населення Європейського Союзу. Компетенція Європейського Союзу. Розмежування компетенції між Європейським Союзом і його