І оскільки ми будемо порівнювати наш хедж на базі альтернативної прибутковості пасивного знаходження в рублі або доларі (в депозитах), я взяв умовно ставку середнього банківського депозиту в країні:
Для депозиту в рублях - 10% річних.
Для депозиту в доларах - 4% річних.
Почнемо з ф'ючерсів:
Хеджування валютних ризиків ф'ючерсами.
Коли говорять про можливість хеджувати валютні ризики перебування в рублі через ф'ючерси рубль / долар, зазвичай мають на увазі наступну ситуацію:
· У вас є рублі на депозитному вкладі.
· Ви хочете застрахуватися від можливого ослаблення рубля, але при цьому не переходити за фактом з рубля в долар, щоб не втратити дохід по депозитній ставці (оскільки перейшовши на доларовий депозит, ви будете отримувати приблизно на 6% річних менше).
· Пропонується в цьому випадку купити ф'ючерс на рубль-долар на суму, еквівалентну вашому депозиту. За рахунок того, що ГО на підтримку такої позиції буде складати всього 3% від суми депозиту, ви, залучаючи додатково всього 3% від коштів, отримуєте можливість хеджу, а саме:
· Якщо рубль буде слабшати, ви будете заробляти на зростанні ф'ючерсу, що компенсує вам знецінення рублів, що знаходяться в депозиті, по відношенню до долара.
Тепер давайте розглянемо цю схему більш детально.
1.Во-перше на підтримку ф'ючерсної позиції на ФОРТС на практиці потрібно більше грошей, ніж початкова ГО (оскільки вам потрібно закластися на зміну варіаціонкі в міру коливання курсу) .Для більш -менш комфорного стану потрібно тримати мінімум потрійний розмір ГО і більш того - постійно відслідковувати зміни, оскільки при сильному зсуві ринку проти вас, вам потрібно мати можливість оперативно довнести необхідні кошти на підтримку ГО, інакше брокер примусово скоротить позицію.
Тому, висновок №1:
Для реалізації хеджа через ф'ючерс, вам потрібно додатково залучити кошти в розмірі близько 9-10% від початкового депозиту (3 * 3%).
2.На ф'ючерс існує контанго (перевищення ціни ф'ючерсу над ціною споту), причому чим далі термін виконання ф'ючерсу, тим різниця в ціні більше. Ця різниця обумовлена тими ж причинами, що і різниця в процентних ставках між доларовими і гривневими депозитом - ринки завжди традіцонних закладаються на майбутнє ослаблення рубля.
Давайте подивимося, яке контанго ми маємо на поточну дату:
Тому, висновок №2:
Вартість хеджування рубля через покупку ф'ючерсу на рубль-долар ПОВНІСТЮ нівелює перевагу між гривневими і доларовими депозитом. Тобто, купивши ф'ючерс на рубль долар - ви як би тимчасово перейшли з рубля в долар і при цьому ОДНОЧАСНО стали недоотримувати близько 6% річних (як ніби, ви не просто перейшли з рубля в долар, але і перейшли з рублевого депозиту в доларовий) .
Чи означає це, що взагалі не існує сенсу в хеджуванні валютних ризиків через ф'ючерс? Ні, теоретично є ситуації, коли це буде мати сенс. Я маю на увазі ситуації різкого руху ослаблення рубля. За умови, що ви це ослаблення очікуєте і можете передбачити)
Однак, потрібно враховувати (і це дуже важливо), що:
У разі, якщо за період перебування в хеджі шляхом покупки ф'ючерсу, рубль не ослабне, а посилиться - ви отримаєте збиток від цієї операції в розмірі посилення рубля, так як на час хеджа ви фактично переводите свої заощадження з рубля в долар, з усіма наслідками, що випливають .
Строго кажучи, хедж через покупку фьчерса чистої хеджирующего операцією не є, оскільки в класичному розумінні хеджуванням називається одностороннє нівелювання того чи іншого ризику за певну плату. У нашому ж випадку, покупка ф'ючерсу, захищаючи від ризиків ослаблення рубля - автоматично приносить дзеркальні ризики по його посиленню.
А якщо є спосіб класичного хеджування валютних ризиків? )
Так, цей спосіб є і це - опціони:
Хеджування валютних ризиків опціонами.
Чим кардинально відрізняються опціони від фьючерсов- в опціонах ви реально можете захеджировать ризик від руху ціни в одну сторону, при цьому не беручи на себе ризики по руху ціни в зворотну сторону.
Але у будь-якого переваги завжди є ціна. Давайте подивимося на цю ціну:
Таки чином, якщо рубль буде дешевшати - ми собі компенсуємо це ослаблення в будь-який момент використавши наше право на покупку долара по 35 р. за долар.
Якщо ж за той же період рубль не ослабне, а зміцниться - то ми не будемо використовувати своє право на покупку доларів, тобто ми фактично будемо продовжувати перебувати в рублі.
Насправді, ми ще повинні врахувати, що базовим активом для опціонів є не спотова ціна рубля, а ф'ючерс на рубль / долар, таким чином в переплати за хежд опціонами ми повинні враховувати не тільки ціну опціону, але також і контанго, як в прикладі з ф'ючерсом. Тому, повна вартість опціонного хеджування буде виглядати ось так:
Переплачуючи 13,61% річних (або в середньому по 39 копійок з долара на місяць) ми ПОВНІСТЮ захеджировать від можливого ослаблення рубля на цілий рік і місяць вперед, при цьому - в разі посилення рубля, ми продовжуємо перебувати в рублевому депозиті, отримуючи 10% річних (що майже повністю компенсує нам витрати по хедж в 13,61%).
При цьому, ви повинні розуміти, що в разі різкого ослаблення рубля, ви в будь-який момент можете зафіксувати це рух, продавши ваші коли з прибутком і отримаєте в результаті не тільки повністю компенсацію за все ослаблення рубля на момент продажу, але вам повернуть також і всі нерозтрачені до цього моменту проценти в річних виходячи в середньому з тих же 39 копійок на місяць.
Багато це чи мало - 39 копійок на місяць за плату від можливого ослаблення рубля? Вирішувати вам. Моє завдання - показати вам можливості опціонів. А ваша задача вибрати, використовувати ці можливості чи ні. Залежно від вашого бачення ринку на майбутню перспективу)
Бажаю Вам успіхів у цьому виборі)
4 0
RSS-стрічка записів