Наведена вартість - податкова захист
Припустимо, що проводиться зазвичай компанією політика з управління боргом дозволяє робити позики в розмірі 50% від балансової вартості її активів. При цьому приведена вартість податкового захисту за процентними платежами обчислюється методом, показаним в таблиці 19 - 1, і вона включається в скориговану наведену вартість. Чи слід компанії робити так само, враховуючи пропозицію уряду про дешевий фінансуванні. [16]
Припустимо, що проводиться зазвичай компанією політика з управління боргом дозволяє робити позики в розмірі 50% від балансової вартості її активів. При цьому приведена вартість податкового захисту за процентними платежами обчислюється методом, показаним в таблиці 19 - 1, і вона включається в скориговану наведену вартість. Чи слід компанії чинити так само, враховуючи пропозицію уряду про дешевий фінансуванні. [17]
У тій частині, де вказана номінальна вартість, довгострокові боргові зобов'язання збільшилися на 1000 млн дол. Але ми знаємо, що активи Merck повинні коштувати більше, оскільки її податкові зобов'язання скоротилися на суму, рівну 34% від величини процентних виплат по новому боргу. Іншими словами, Merck збільшила наведену вартість податкового захисту. яка дорівнює TCD - 0 34 х 1000 340 млн дол. Якщо теорія ММ вірна у всьому за винятком податків, то вартість фірми повинна зрости на 340 млн дол. Акції фірми Merck, таким чином, коштують 29 984 млн дол. [18]
У тій частині, де вказана номінальна вартість, довгострокові боргові зобов'язання збільшилися на 1000 млн дол. Але ми знаємо, що активи Merck повинні коштувати більше, оскільки її податкові зобов'язання скоротилися на суму, рівну 34% від величини процентних виплат по новому боргу. Іншими словами, Merck збільшила наведену вартість податкового захисту. яка дорівнює TcD Q34x 1000 340 млн дол. Якщо теорія ММ вірна у всьому за винятком податків, то вартість фірми повинна зрости на 340 млн дол. Акції фірми Merck, таким чином, коштують 29 984 млн дол. [19]
У тій частині, де вказана номінальна вартість, довгострокові боргові зобов'язання збільшилися на 1000 млн дол. Але ми знаємо, що активи Merck повинні коштувати більше, оскільки її податкові зобов'язання скоротилися на суму, рівну 34% від величини процентних виплат по новому боргу. Іншими словами, Merck збільшила наведену вартість податкового захисту. яка дорівнює Гс /) 0 34х 1000 340 млн дол. Якщо теорія ММ вірна у всьому за винятком податків, то вартість фірми повинна зрости на 340 млн дол. Акції фірми Merck, таким чином, коштують 29 984 млн дол. [20]
Очікується, що вартість активів корпорації Монморансі, складова 100 млн дол. Припустимо, реальна процентна ставка дорівнює 5%, ставка корпоративного податку складає 34%, а відсотки підлягає виплачуються в кінці кожного року. Якщо борг становить 30% вартості активів фірми, яка приведена вартість податкового захисту. [22]
Відсотки по боргу віднімаються з оподатковуваного прибутку. Більшість людей вважає, що податкова захист по процентних платежах збільшує вартість фірми. Таким чином, проект, для здійснення якого фірма повинна взяти додаткові позики, породжує додаткову вартість. Скоригований чиста приведена вартість проекту збільшується на величину наведеної вартості податкового захисту процентних платежів підлягає, зумовленого проектом. [23]
Відсотки по боргу віднімаються з оподатковуваного прибутку. Більшість людей вважає, що податкова захист по процентних платежах збільшує вартість фірми. Таким чином, проект, для здійснення якого фірма повинна взяти додаткові позики, породжує додаткову вартість. Скоригований чиста приведена вартість проекту збільшується на величину наведеної вартості податкового захисту процентних платежів по боргу, зумовленого проектом. [24]
Але є ще один претендент на частку пирога - уряд. Погляньте на таблицю 18 - 2: в лівій частині розгорнутого балансу показана очікувана вартість активів до сплати податків, в правій частині - вартість податкових вимог уряду, що розцінюються як зобов'язання фірми. ММ сказали б ще, що загальна вартість пирога - у нашому випадку вартість активів до сплати податків - не змінюється при розподілі. Але так чи інакше, насправді фірми можуть зменшити шматок, призначений для уряду, очевидно, роблячи тим самим акціонерів багатшими. Один із способів, яким вони можуть скористатися, - грошові позики, які знижують їх податкові зобов'язання і, як ми бачили в таблиці 18 - 1, збільшують потік грошових коштів, що отримується власниками боргових зобов'язань і акцій. Вартість фірми після сплати податків (сума вартостей її боргових зобов'язань і власного капіталу, як показано в звичайному балансі в ринкових цінах) підвищується на наведену вартість податкового захисту. [25]
Сторінки: 1 2