Олексій Сергєєв, Санкт-Петербурзька Міжнародна Товарно-сировинна біржа: «Біржові товари - це можливості для прибуткових інвестицій»
У 1897 році в Росії функціонувало понад 80 бірж, серед яких переважали товарні. Однак традиції біржової справи в радянські часи були загублені. Біржова торгівля - це прозоре середовище ціноутворення з високим рівнем конкуренції. Стандарти біржової торгівлі прийняті у всіх провідних ринкових економіках світу. Сім років тому на Санкт-Петербурзької Міжнародної Товарно-сировинної біржі почалася робота зі створення нового біржового центру товарної торгівлі. Сьогодні цей центр завоював міцні позиції на паливному ринку і розширює свій вплив на інші сектори. Крім торгівлі фізичним товаром на СПбМТСБ активно розвивається і терміновий ринок, широкий спектр інструментів якого пропонується клієнтам біржі. MarketLab поговорив з керуючим директором з термінового ринку ЗАТ «СПбМТСБ» Олексієм Сергєєвим.
Олексій Сергєєв, СПбМТСБ
- Біржа СПбМТСБ була створена за рішенням Уряду РФ, завданням було формування організованого товарного ринку. При цьому необхідно було створити об'єктивні ринкові індикатори по найбільш значущим для країни сировинним товарам, перш за все, нафтопродуктам та сирої нафти.
Ми почали з побудови механізму торгівлі нафтопродуктами, як найбільш ліквідного товарного ринку з точки зору біржової торгівлі, з чотирьох головних груп: бензини, дизельне паливо, мазут і авіагас.
Нафтовики побачили переваги використання біржового інструментарію, в числі якого, крім інших, можливість довести регуляторам, що ціна формується на основі ринкових механізмів. Після того як найбільші компанії прийшли на біржу, за ними ішов нафтотрейдерів і незалежних заправників. Робота на біржі для них вельми ефективна. За допомогою біржового механізму набагато зручніше придбати продукт, заповнити недоліки палива, гарантувати постачання, завжди мати транспаретние цінові орієнтири. Зацікавилися нашим ринком і професійні учасники фінансового ринку, оцінивши товарний сегмент, як можливість для ефективних інвестицій та управління ризиками.
- З чого почалася Ваша кар'єра на біржі?
- На поточний момент на СПбМТСБ працює кілька секцій. Крім базового для нас ринку нафтопродуктів, йдуть торги по сирій нафті. Відзначимо також торги по природному газу - це стало вельми непростий і амбітної для нас завданням в силу високого ступеня монополізації на ринку. Тим не менш, вона була вирішена; старт торгів відбувся, вони успішно розвиваються, обсяги прогресують, тут торгують як «Газпром», так і нафтові компанії-виробники газу, в числі покупців виступають енергетики, металурги і представники інших галузей промисловості. Йде вдосконалення нормативної бази, підготовка до збільшення періодичності торгів - від щомісячної до щоденної.
- СПбМТСБ анонсувала проект по запуску контракту на російську експортну нафту, це також розвиток теми ф'ючерсів?
- Це стратегічний проект біржі. До запуску готується поставних ф'ючерсний контракт на нафту Urals (з базисом поставки порти Приморськ і Усть-Луга). Ідея полягає в тому, щоб встановлювати пряме котирування російської нафти без прив'язки до інших світових сортів, без прив'язки до сторонніх орієнтирів.
Як відомо, зараз ціна нашої експортної суміші Urals визначається на основі дисконту або премії по відношенню до інших стандартів, основним з яких є Brent. Ми маємо намір створити власний прозорий біржовий механізм визначення справедливої ціни на російську нафту, піти від залежності від «оцінок» інших маркерних сортів, адже це призводить до втрати частини експортних доходів.
- Яка сьогоднішня роль індикаторів СПбМТСБ на нафтопродукти для паливного ринку Росії?
- Ці індекси на паливному ринку країни виконують практично ту ж роль, що і індекс РТС на фондовому. Це - пульс ринку або «паливний бенчмарк», подібний до тих, що розраховують по нафті і нафтопродуктах міжнародні біржі і цінові агентства.
Індекси розраховуються за основними видами нафтопродуктів: бензин, дизпаливо, мазут, авіаційний гас. Індекси також підрозділяються на Володимирські (на базі цін основних НПЗ, які перебувають в Європейській частині Росії), Національні (показують середню ціну виду нафтопродуктів на території Росії), Регіональні (відображають ціни видів нафтопродуктів в 8 великих регіональних центрах споживання). а також є Композитний індекс. Новий вид індексів - Територіальні (кожен з них відображає середню ціну, відповідно, в Європейській частині Росії, в Сибіру і на Далекому Сході).
Перевага індексів СПбМТСБ в тому, що вони розраховані на основі реальних угод. Тобто індексна методика СПбМТСБ дає самий репрезентативний варіант індексів, оскільки це не опитувальна методика, в якій багато суб'єктивізму.
- Як йшла організація термінового ринку СПбМТСБ, як Ви оцінюєте підсумки цих зусиль сьогодні?
Працюючи в Секції термінового ринку, учасники можуть ефективно страхувати свої ризики, наприклад, напередодні високого сезону здійснювати операції з хеджування через термінові угоди. При цьому робота в секції не тягне за собою високі витрати, розмір контракту на терміновому ринку СПбМТСБ - всього одна тонна. При цьому забезпеченням ф'ючерсного контракту є незначна частка від повної вартості товару - 5-7% від вартості.
Від ф'ючерсного ринку нафтопродуктів ми, безумовно, хочемо домогтися набагато більшої ліквідності. Поки нам доводиться порівнювати обсяги ф'ючерсного ринку з обсягами нашої спотової секції. Справа в тому, що використання ф'ючерсних угод це більш складний механізм, ніж торгівля на споті. Тому ми багато працюємо над тим, щоб торгівля на терміновому ринку стала для учасників звичної.
- На скільки місяців вперед здійснюється торгівля ф'ючерсами?
Поки максимум на два місяці вперед, рідкісні винятки - квартальні контракти. Ми вважаємо, що цього поки достатньо: не потрібно розсіювати ліквідність, до роботи за контрактами з більш далекими термінами учасників потрібно ще підготувати.
- У Росії товарні деривативи торгуються і на інших майданчиках, наприклад, на Московській біржі, чи можна порівняти особливості торгівлі там і на СПбМТСБ?
- Звичайно, саме для фондового ринку Московська біржа є провідним майданчиком. Тут у неї конкурентів немає. Разом з тим торгівля товарними інструментами на цьому майданчику - це здебільшого репліка на товарні активи світових бірж, наприклад, ф'ючерси на західні індикатори вартості нафти і золота.
Що стосується СПбМТСБ, то ми прагнемо до того, щоб стати центром ліквідності саме в галузі фізичного товару і товарних похідних інструментів.
- Який баланс між участю хеджеров і спекулянтів в торгах на ф'ючерсному ринку, чи немає протиріч між їх діями і політикою участі в біржовій торгівлі великих нафтових компаній?
- Переважаюча частка в секції термінового ринку 75% - це хеджери, юридичні та фізичні особи. Це нафтотрейдери, автогосподарства, сільгоспвиробники і інші групи клієнтів. Серед так званих «спекулянтів» на терміновому ринку (25% учасників секції) половина - приватні особи, представники фінансового співтовариства. Друга половина - це нафтотрейдери, які навчилися використовувати «спекулятивні» інструменти, щоб отримувати додатковий дохід.
Треба зробити застереження, що на фінансовому ринку під терміном «спекулянти» маються на увазі ті учасники торгів, які прагнуть заробити на рухах цін, в цьому і полягає їхня стратегія. Своєю активністю «спекулянти» допомагають іншим гравцям - хеджерам, здійснювати операції на ринку з мінімальними транзакційними витратами.
Нафтові компанії також ефективно працюють на терміновому ринку СПбМТСБ, планується, що вони розширять свою участь. Я не бачу тут конфлікту інтересів. Навпаки, - це додатковий стимул розвитку для компанії, можливість отримання додаткових дивідендів.
Якщо ми говоримо про систему протидії і запобігання маніпулюванню ринком з боку великих гравців, то зазначу що на СПбМТСБ така система є. У торгових механізмах термінового і спотового ринків СПбМТСБ є обмеження, які не допускають подібних дій. Така система узгоджена з учасниками біржі. І крім того ми її узгоджуємо з регуляторами ринку, на відміну від інших бірж, за фактом у нас їх декілька: Центральний Банк як мегарегулятора, Федеральна антимонопольна служба і Міненерго - як регулятори галузі та механізмів ціноутворення в ній. Не треба забувати, що є ще стримують важелі з боку Кримінального Кодексу - маніпулювання цінами в ряді випадків карається позбавленням волі до 7 років.
- Які можливості роботи на фізичному і терміновому ринках для невеликих учасників, які працюють в оптовому або роздрібному секторах, чи не є тут перешкодою розмір капіталу?
Наприклад, є сільгоспвиробник у Воронезькій області, у нього почалася посівна. Він чув щось про біржу, знає, що є механізм страхування цінових ризиків. Цей сільгоспвиробник приходить до брокера-профучасників, який надає йому можливість хеджування за цінами зерна, палива, а також по валюті, в разі якщо це зерно «поїде» на експорт. Спільно з брокером виробник розписує фінансовий план до кінця сезону польових робіт, що включає хеджування по всім необхідним позиціях.
Невеликим постачальникам або сільгоспвиробникам на біржовому спот-ринку нафтопродуктів доступні відповідні обсяги, з якими можна працювати. Наприклад, є базиси, з яких паливо відвантажується невеликими автовозами по 4-5 тонн, але можна торгувати і меншими обсягами, якщо кілька клієнтів об'єднуються. Тоді при поставці автовоз зіллє паливо на кількох заправках. Відповідно, навіть такі дрібні операції можна хеджувати на терміновому ринку СПбМТСБ.
- Ви пропонуєте якісь інструменти, створені саме під мережі АЗС або автолюбителів?
- Нами був реалізований проект в цій галузі: ф'ючерс з можливістю поставки палива на паливну карту. Використовуючи його, покупець такого ф'ючерсу мав право, але не обов'язок, прийти в паливну компанію і отримати паливо за ціною виконання ф'ючерсного контракту. Інструмент був орієнтований на невеликі автопарки і навіть на фізичних осіб, контракт становив всього 10 літрів. В той момент оператором таких паливних карток виступала компанія «Магістраль», дочірня структура ТНК-BP. Кілька місяців тому ці ф'ючерси були виведені з обігу: учасники переорієнтували свої операції на більш об'ємні ф'ючерси. Цей 10-літровий ф'ючерс став стимулюючим фактором переходу клієнтів на операції з розрахунковими паливними ф'ючерсами більшого обсягу (1 тонна).
- Як можна оцінити ринок СПбМТСБ з точки зору інвестора?
- Наші товарні активи (бензин і дизель) можуть розглядатися як цікавий інструмент для інвестиційних стратегій. В цілому, ринок нафтопродуктів в середній і довгостроковій перспективі - це «інструмент-притулок». Наприклад, подивіться графік на сайті нашої біржі - бензин зріс в ціні на 45% за 4 роки. Нафтопродукти - це товар, ціна якого часто знаходиться в стані «контанго» (Ред. Перевищення ціни ф'ючерсу над ціною базового активу), чого, до речі, ми давно не спостерігали на нашому фондовому ринку. Це пов'язано з економічним розвитком країни, адже рівень споживання нафтопродуктів зростає, незважаючи на кризові явища. За роки роботи СПбМТСБ грамотність учасників ринку та інформованість інвесторів про можливості роботи на товарній біржі підвищилися.
- А які особливості клірингу на терміновому ринку?
- Наш партнер - клірингова організація РДК - використовує технологію SPAN на підставі ліцензії, наданої Chicago Mercantile Exchange Inc. Головною перевагою для учасників є застосування повного неттинга. Якщо у брокера один клієнт тримає довгу позицію по ф'ючерсу, а інший клієнт тримає коротку позицію з цього ж ф'ючерсу, то РДК звільняє даного брокера від утримання гарантійного забезпечення за такими позиціями. На інших біржах, як ви знаєте, воно все одно буде стягуватися. Тобто на СПбМТСБ ГО за зустрічні заявки дорівнюватиме нулю. Є також маржірованіе межконтрактих спредів. Якщо ви продали дизель і купили бензин, то ваше ГО буде нижче. У РДК є рахунок в НРР, якщо гроші приходять на нього, то вони можуть бути оперативно використані на торгах СПбМТСБ. Можна також оперативно переводити кошти на торги Московської біржі. Це своєрідний міст, який дозволяє швидко оперувати грошима між торгами на двох майданчиках.
- Які основні витрати (комісії, разові збори), які несе клієнт біржі в різних статусах (учасник торгів, клієнта брокерської компанії)?
- З одного ф'ючерсного контракту, що становить 1 тонну, клієнт платить 5 рублів біржі, 4 рубля РДК, а клієнт брокера ще повинен оплатити брокеру його комісію (зараз на СПбМТСБ різні брокери беруть свою комісію диференційовано: від 1 до 5 рублів з контракту). Разом максимум 14 рублів, за «повне коло» угоди - 28 рублів. Плюс внесення коштів гарантійного забезпечення - вiд 2800 до 3700 рублів. Також у нас є програма стимулюючих виплат для брокерів, яка становить не менше 50% біржової комісії за операції клієнтів такого брокера. Якщо клієнт буде активно торгувати, то брокери можуть знизити комісію. При цьому такі платежі не робляться маркетмейкером, так як вони отримують окрему винагороду від біржі.
- Чи є у учасників ринку на СПбМТСБ можливості для реалізації короткострокових тактик, подібних грі на курсових різницях в режимі інтрадей, арбітражних угод зі світовими інструментами?
- Для «короткострокових трейдерів» є можливість подібних операцій, але поки активність торгів не так висока для інтрадея. Є торгові ідеї на рубежі 5-7 днів. Є ідеї, що охоплюють більш довгий проміжок з межами в кілька тижнів. І є можливість арбітражу - між нашою майданчиком і лондонської ICE (ф'ючерс на дизель vs. ф'ючерс на газойль).
Нафтотрейдери, які торгують дрібним оптом, найчастіше здійснюють арбітраж між терміновим ринком СПбМТСБ і спотом. Наприклад, вони пропонують своїм клієнтам форварди з поставкою в конкретну точку, а самі паралельно хеджують на терміновому ринку. Біржові брокери допомагають виконанню таких операцій.
- Чи планується введення опціонів на терміновому ринку «СПбМТСБ?
- На поточний момент такого завдання немає, ми акцентовані на розвиток ф'ючерсних контрактів. Разом з тим, в стратегічному плані, ми думаємо і про опціони - як розрахункових, так і поставних.
- Які заходи проводить біржа, щоб підвищити залученість компаній і приватних інвесторів в торги?
- Їх досить багато. Наприклад, проводимо дні «відкритих дверей» для клієнтів профучасників, лекції для нафтовиків і нафтотрейдерів, в яких розповідаємо про те, що таке ф'ючерси, як функціонує ф'ючерсний ринок, як вибудувати стратегію. У наших навчальних програмах для нафтовиків є навіть семінари про те, як організувати бухоблік за ф'ючерсними операціями.
Крім того робимо вебінари з компаніями "Алор", "Церіх Кепітал Менеджмент», «Ай Ті Інвест». Зокрема, організуємо з брокерами вебінари про стратегії на терміновому ринку, використанні календарних спредів, арбітражі. В якості спікерів виступають не тільки фахівці біржі і брокера, а й торгують в секції трейдери.
Підтримуємо заходи і конференції, присвячені терміновим ринків. Для приватних інвестором часто проводимо цікаві конкурси з корисними призами. Можна все про це дізнатися з наших сторінках в соцмережах.
Ті, хто хочуть ознайомитися з ринком нафтопродуктів і можливостями термінового ринку СПбМТСБ докладніше, можуть через сайт біржі зареєструватися на навчальну програму «Ринок нафтопродуктів». Ці заходи ми робили по багатьом містам Росії - в Казані, Уфі, Петербурзі, Москві.
По суті, всі описані заходи підвищують фінансову грамотність, формують навички роботи на товарному терміновому і спотовому ринках.
На нашому сайті також можна отримати доступ до ігрового сервера і самостійно оцінити можливості платформи біржі. Запрошуємо всіх ближче познайомитися з терміновим ринком СПбМТСБ!
Розмовляв Роман Некрасов, MarketLab: Financial Innovations
Обов'язково підпишіться на наш канал Telegram