Бібліографічний опис:
У статті розглядаються операції РЕПО здійснюються комерційними банками Росії в період сучасної фінансово-економічної кризи як основне джерело для підтримки ліквідності. Вивчено операції прямого РЕПО з Банком Росії і операції межділерского РЕПО. Передбаченопередбачено зміни видів забезпечення по операціях РЕПО з метою розширення даних операцій на Російському фондовому ринку.
Ключові слова: фінансово-економічна криза, кредитні організації, операції РЕПО, цінні папери, облігації, акції, дохід, ліквідність, надійність.
The article is devoted to the analysisof REPO operations used credit organizations of Russia in modern financial- economic crisis, as necessary step to keep enough liquidity. Narrowly reviewed direct REPO operations with Bank of Russia and REPO operations between credit organizations. Offered new kind of collateral, with purpose to increase these operations in Russia.
Keywords: financial- economic crisis, credit organizations, REPO operations, securities, bonds, shares, income, liquidity, reliability.
Операції РЕПО - найбільш поширений у всьому світі спосіб забезпеченого кредитування цінними паперами або грошовими коштами.
Операцією РЕПО в міжнародній практиці прийнято називати угоду, що включає покупку / продаж цінних паперів в певний момент часу і зворотний продаж / купівлю тих же або в заздалегідь встановленому сенсі еквівалентних цінних паперів через певний проміжок часу між одними і тими ж контрагентами. При цьому зобов'язання щодо зворотного викупу / продажу виникають у обох контрагентів в момент укладання угоди РЕПО.
Основною особливістю операцій РЕПО, що відрізняє їх від подібних операцій кредитування, в тому числі під заставу цінних паперів, є одночасна з передачею коштів (від покупця до продавця) зустрічна передача цінних паперів (від продавця до покупця) з переходом до покупця права власності на передані (продані) йому продавцем цінних паперів.
Операція РЕПО складається з двох частин:друга частина РЕПО - зворотний продаж / купівля цінних паперів.
Проміжок часу між датами виконання першої та другої частин РЕПО називається терміном РЕПО. Термін РЕПО, як правило, обчислюється в календарних днях, починаючи з дня, наступного за днем виконання зобов'язань по першій частині РЕПО, до дня виконання зобов'язань по другій частині РЕПО включно.
У двох частинах операції РЕПО обидві її сторони є поперемінно покупцем і продавцем. Проте, прийнято називати покупцем (початковим покупцем) або продавцем (початковою продавцем) ту сторону, яка є такою по першій частині РЕПО.
При цьому на практиці також часто називають:Продавця (первісного продавця) - "позичальником".
Якщо з точки зору продавця операція РЕПО виглядає як "продаж - покупка", або як пряме РЕПО, то покупцеві та ж операція представляється як "купівля - продаж", або зворотне РЕПО. Цінні папери, що купуються / продаються в ході операції РЕПО, називаються базовим активом або забезпеченням. Операції РЕПО, як правило, означають надання кредиту, забезпеченого цінними паперами. Ціною такого кредиту виступає ставка РЕПО, в загальному випадку визначається перевищенням ціни, по якій повинна бути виконана друга частина РЕПО (ціна другої частини РЕПО), над ціною, по якій виповнюється перша частина (ціна першої частини РЕПО).
Основною проблемою операцій РЕПО є ризик невиконання другої частини РЕПО. Тобто, цілком можлива ситуація, коли до моменту зворотного викупу у продавця не виявиться грошей і / або у покупця не виявиться цінних паперів (наприклад, в результаті банкрутства або арешту рахунків), необхідних для належного виконання зобов'язань по другій частині РЕПО. Або вони з тих чи інших причин (наприклад, при зміні ринкових умов), незалежно від фактичної наявності у них грошей і / або цінних паперів, відмовляться виконати свої зобов'язання по другій частині РЕПО.
Найбільш важливими заходами щодо мінімізації ризику є:внесення компенсаційних (маржевих) внесків.
Стосовно до операцій РЕПО дисконтом називається величина, що характеризує перевищення ринкової вартості забезпечення (вартості забезпечення) над розміром відповідного зобов'язання (вартістю зобов'язання) на той чи інший момент часу протягом терміну РЕПО або, що те ж саме, розмір знижки (дисконту) з вартості забезпечення , на основі якої оцінюється його достатність для покриття відповідного зобов'язання.
Як правило, ціна першої частини РЕПО встановлюється з урахуванням деякого початкового значення дисконту, що визначається за взаємною домовленістю сторін при укладанні угоди РЕПО. При цьому:чим менше початкове значення дисконту, тим це вигідніше для продавця, який надає забезпечення по більш високій ціні.
Таким чином, початкове значення дисконту відображає взаємно прийнятне для обох сторін на момент укладення угоди РЕПО співвідношення вартості забезпечення і суми зобов'язання по першій частині РЕПО.
Якщо до виконання першої частини РЕПО сума зобов'язання завжди залишається незмінною, а змінюватися може тільки вартість забезпечення (як правило, незначно, оскільки дата виконання першої частини РЕПО відстоїть від дати укладення угоди РЕПО, зазвичай, не більше ніж на 1-3 дні), то протягом терміну РЕПО, який може досягати 180 днів і більше, сума зобов'язання і вартість забезпечення можуть істотно змінюватися у зв'язку з:невнесення компенсаційного внеску (в тому випадку, коли необхідно його внесення) веде до необхідності дострокового виконання зобов'язань по другій частині РЕПО.
Таким чином, даний механізм не тільки сприяє підтримці оптимального (з точки зору сторін угоди РЕПО) балансу між зобов'язаннями та їх забезпеченням, а й ініціює часткове дострокове виконання зобов'язань по другим частинам РЕПО при різких коливаннях ринкових цін. Це перешкоджає наростанню ринкових ризиків і знижує ризик невиконання зобов'язань по другим частинам РЕПО.
Характерно, що фінансові інститути використовують угоди прямого РЕПО з Банком Росії в основному для підтримки миттєвої ліквідності: із загального обсягу укладених угод левова частка - одноденні угоди.
Операції прямого РЕПО проти Банку Росії (пряме РЕПО) є різновидом операцій РЕПО (з блокуванням забезпечення).
Покупцем облігацій по першій частині РЕПО (початковим покупцем) і продавцем облігацій по другій частині РЕПО завжди є Банк Росії.
Коло учасників прямого РЕПО визначається Банком Росії. При цьому Банк Росії розглядає заявки учасників, в тому числі подані за дорученням і за рахунок інвесторів, на укладання угод прямого РЕПО в разі одночасного виконання на початок дня розгляду заявок наступних умов:учаснику (інвестору) Банком Росії встановлений ліміт по операціях прямого РЕПО.
В якості забезпечення (базових випусків облігацій) в прямому РЕПО можуть виступати облігації, включені до переліку цінних паперів, що приймаються в забезпечення кредитів Банку Росії, відповідно до Положення про кредити і Вказівкою Банку Росії "Про перелік цінних паперів, що входять в Ломбардний список Банку Росії ".
В забезпечення не можуть входити облігації, що мають термін до погашення (крім часткового погашення) менше двох робочих днів на дату виконання другої частини прямого РЕПО.
Допустимі терміни і коди розрахунків по операціях прямого РЕПО встановлюються Банком Росії. В даний час угоди прямого РЕПО можуть полягати на наступні терміни: до 7 днів (на практиці - на 1 день), 1 тиждень, місяці.
Угоди прямого РЕПО можуть полягати наступними способами:торги по укладенню угод прямого РЕПО на умовах фіксованої ставки РЕПО, яка встановлюється Банком Росії, або на умовах ринкових ставок, не нижче мінімальної ставки РЕПО, яка встановлюється Банком Росії (нефіксованим ставки РЕПО).
Предметом угод прямого РЕПО в даний час є досить широкий перелік державних (в тому числі субфедеральних) і корпоративних облігацій, що володіють відповідними інвестиційними характеристиками. [1]
Державні та регіональні цінні папери
Цінні папери банків
В даній таблиці перераховані не всі цінні папери, а тільки їх частина, з метою отримання загального поняття про види цінних паперів в залежності від емітента.
Ще одним джерелом підтримки ліквідності крім операцій прямого РЕПО Банку Росії є ринок межділерского РЕПО.
Зростанню частки операцій РЕПО в оборотах російського грошового ринку поряд зі зростанням котирувань цінних паперів сприяли два фактори.
По-перше, в умовах ослаблення взаємної довіри учасників російського грошового ринку для кредиторів зросла привабливість забезпечених операцій, що характеризуються меншим кредитним ризиком.
По-друге, в цих умовах для позичальників «другого» і «третього» ешелонів збільшилася привабливість біржових операцій РЕПО, що спрощують пошук контрагента.
Переорієнтація учасників ринку на угоди РЕПО з найбільш надійними цінними паперами була обумовлена прагненням мінімізувати ризики, пов'язані із здійсненням операцій на грошовому ринку.
Так само спостерігалося переважання одноденних угод та угод 2-7 днів в структурі межділерского РЕПО.
З розглянутих вище фактів можна зробити висновок про те, що в період сучасної фінансово-економічної кризи обсяг угод прямого РЕПО збільшується тоді як ринок межділерского РЕПО скорочується.
При цьому в загальній структурі дебіторської заборгованості облігаціями Федерального Позики належало - 43,7%, муніципальними облігаціями та облігаціями суб'єктів Російської Федерації - 32,5%, корпоративними облігаціями - 23,8%.
Кредитна якість використовуваних цінних паперів було розподілено наступним чином:11,2% рейтинг від В + і нижче.
ОФЗ - 7,2 -11,7% річних, найнижча прибутковість.
З урахуванням того що Умовний банк зміг підтримати свою ліквідність за допомогою операцій з цими цінними паперами, а після закінчення терміну знову став власником цих, як ми бачимо надійних і дохідних активів, дані операції можна розглядати як найбільш ефективне джерело підтримки ліквідності.
Операції РЕПО, як ми вже відзначали, мають складну структуру і безліч учасників.
Аналіз угод РЕПО завершимо припущенням змін видів забезпечення по операціях РЕПО.
У міжнародній практиці прийнято розрізняти угоди РЕПО, звані general collateral repo і special collateral repo. В процесі операції general collateral по другій частині РЕПО початкового продавцеві можуть бути повернуті не ті ж самі цінні папери, які він продав по першій частині РЕПО, а «еквівалентні» цінні папери. Ознаки, за якими учасники визначають «еквівалентність» паперів, фіксуються спочатку при укладанні угоди. Як правило, це інструменти одного інвестиційного якості, що мають однакові рейтинги міжнародних рейтингових агентств. Наприклад, існують деякі стандартизовані списки цінних паперів, які можуть заміняти один одного в певній пропорції. Папери, як правило, мають один кредитний рейтинг.
До general collateral repo відносяться також угоди, які в західній практиці називаються cash driven repo, що представляють собою, по суті, кредитування коштами під забезпечення цінними паперами. При цьому кредитора не цікавить конкретний склад портфеля, переданого в забезпечення, тобто папери «знеособлені», що ріднить їх з грошима, звідки і назва даного виду операцій. Кредитора в цій угоді цікавить тільки надійність цінних паперів, їх якість.
На відміну від general collateral repo, при special collateral repo в забезпечення передаються, тобто продаються і потім викупаються в другій частині, обов'язково одні й ті ж цінні папери. Це можуть бути папери якогось одного випуску, припустимо, облігацій, або паперу кількох, але завжди конкретних випусків облігацій або акцій. Ці операції називаються ще stock driven repo, тобто метою таких операцій, як правило, є отримання позики конкретними цінними паперами. Для обслуговування подібних операцій в російській практиці найбільше підходить маркований спосіб зберігання цінних паперів.
Основні терміни (генеруються автоматично). прямого РЕПО, частини РЕПО, операцій РЕПО, операції РЕПО, операції РЕПО, межділерского РЕПО, угод прямого РЕПО, цінних паперів, Операції РЕПО, операціях прямого РЕПО, укладання угоди РЕПО, частина РЕПО, протягом терміну РЕПО, операції прямого РЕПО, операції прямого РЕПО , ставки РЕПО, Банком Росії, сторін угоди РЕПО, угодами РЕПО, пряме РЕПО.