Державна політика, національні рівні споживання, заощаджень, інвестицій і розміщення фінансових активів мають прямий вплив на обмінні курси. Це міркування приводить до необхідності обговорення платіжного балансу.
Баланс зарубіжних платежів і надходжень країни включає: торговий баланс (trade balance або trade gap) і баланс руху капіталів (capital payments gap). Перевищення надходжень з-за кордону над платежами за кордон складає позитивне сальдо платіжного балансу і призводить до зростання курсу національної валюти. Перевищення платежів за рубіж над надходженнями створює дефіцит платіжного балансу (негативне сальдо) і веде до падіння курсу національної валюти.
^ ДЕФІЦИТ, ^ ПОЗИТИВНА САЛЬДО - v ВАЛЮТНИЙ КУРС
v ДЕФІЦИТ. ^ ПОЗИТИВНА САЛЬДО - ^ ВАЛЮТНИЙ КУРС
Торговий баланс являє собою баланс платежів по зовнішньоторговельних операціях.
Якщо експорт перевищує імпорт - це позитивне сальдо торгового балансу.
Якщо імпорт перевищує експорт - це дефіцит торгового балансу (негативне сальдо). У даній ситуації імпортери змушені продавати національну валюту в обмін на іноземну для закупівель зарубіжних товарів, що веде до зниження валютного курсу. Наприклад, Великобританія, що має негативне сальдо балансу торгівлі з Німеччиною, останні роки зазнавала зниження курсу фунта стерлінгів до німецької марки.
Наявність експортної конкурентоспроможності, а також купівельна спроможність національної валюти по відношенню до імпортних товарів є функцією реального обмінного курсу R (t):
Якщо обмінний курс національної валюти підвищиться, то це негативно позначиться на імпорті і навпаки. Коли поточний баланс в дефіциті (негативний), то для його урівноваження може знадобитися девальвація національної валюти. Однак слід мати на увазі, що урівноваження поточного балансу може відбуватися також і під впливом інших факторів (наприклад, збільшення схильності до накопичення або продажу іноземних активів). Це можна зрозуміти, якщо розглянути стандартне визначення ВНП:
Y = C + I + G + CA (R (t)), де
С - споживчі витрати;
G - державні витрати.
Якщо переписати це тотожність з урахуванням податків (Т), то ми отримаємо
Y - C - T = I + G - T + CA (R (t))
Якщо інтерпретувати S = Y- C - T як приватні заощадження за вирахуванням податків, а G - T як дефіцит державного бюджету, то поточний баланс може бути визначений таким чином:
СA (R (t)) = S - [I + (G - T)]
Інакше кажучи, поточний баланс тотожний приватним заощадженням за вирахуванням приватних інвестицій і дефіциту державного бюджету. Тепер ясно, що необхідно зробити для того, щоб поточний баланс був урівноважений. Це може статися як за рахунок цінового фактора (тобто обмінного курсу), так і за рахунок зміни рівнів макроекономічних змінних.
Баланс руху капіталів. В основі міжнародного руху капіталів лежать інвестиційні плани великих інвесторів - грошових, пенсійних, страхових і взаємних фондів (funds), які акумулюють великі грошові ресурси населення і корпорацій. Найбільш великими і активними є американські фонди, що володіють активами в сотні мільярдів доларів. З метою максимально вигідного розміщення активів вони періодично змінюють структуру портфеля інвестицій, вкладаючи гроші в різні інвестиційні інструменти - акції корпорацій, урядові і приватні облігації, банківські депозити і т. Д. Якщо виявляється, що прибутковість зарубіжних облігацій вище, ніж вітчизняних, це призводить до масовому продажі останніх, переказу коштів з національної валюти в іноземну і вкладення грошей в іноземні цінні папери. Курс національної валюти при цьому знижується.
При більш ретельному вивченні даний фактор можна звести до рівня процентних ставок і загальної прибутковості вкладень в економіку країни, що є більш глибинною причиною змін, що відбуваються, тоді як рух капіталів - це безпосередній процес, що приводить до середньострокових змін валютного курсу.