2 Оцінка поточного моменту: Банк Росії в ситуації «ідеального шторму» Негативні темпи зростання ВВП та інвестицій в основний капітал; Млявий внутрішній попит; Інфляція, близька до галопуючої; Обмеження, аж до повного закриття, доступу на зовнішні ринки запозичення; Волатильність внутрішнього валютного ринку і високі девальваційні очікування; Нестійкість фінансового сектора, насамперед банківської системи.
3 Режими грошово-кредитної політики Стандартний підхід: Таргетування валютного курсу Таргетування грошової маси Інфляційне таргетування Нестандартний підхід: Таргетування ВВП і зайнятості Таргетування процентних ставок (Forward guidance) Таргетування інфляційних очікувань 3
8 таргетування інфляції - РЕЖИМ грошово-кредитної політики, яка передбачає ВСТАНОВЛЕННЯ ЦІЛЬОВИХ (кількісних) ОРІЄНТИРІВ ПО ІНФЛЯЦІЇ НА ПЕВНУ ПЕРСПЕКТИВУ ЯК ГОЛОВНОЇ МЕТИ ДІЯЛЬНОСТІ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКУ. 8 ВИДИ інфляційного таргетування повнофункціональний інфляційного таргетування (АНГЛ. FULL-FLEDGED INFLATION TARGETING FFIT); ВИБІРКОВЕ інфляційного таргетування (АНГЛ. ECLECTIC INFLATION TARGETING EIT); Спрощена інфляційного таргетування (АНГЛ. INFLATION TARGETING LIGHT ITL)
9 9 трілемми «обмінний курс - процентні ставки - вільний рух капіталів» (Impossible trinity) В умовах відсутності обмежень за капітальними операціями центральний банк не може одночасно контролювати валютний курс і процентні ставки. На практиці багато країн з ринками, що розвиваються слідують режиму керованого плавання національних валют, в рамках якого ставки по інструментах центрального банку використовуються для згладжування курсової динаміки. Така політика може бути виправданою в умовах: - Високої залежності економіки від імпорту і, як наслідок, сильного впливу курсу на ціни - Значних щодо масштабів економіки зовнішніх потоків капіталу і низькою ємності внутрішнього фінансового ринку - Нестабільних курсових очікувань і значущою ризикової премії - Невисокий рівня довіри до грошових владі і, як наслідок, відсутність альтернативного валютним курсом якоря грошової політики
10 Модифікація концепції інфляційного таргетування Ефективність використання «forward guidance» залежить від комплексу наступних умов: 1) передбачуваність реакції громадськості; 2) якісна інтерпретація інформації; 3) дотримання зобов'язань (обіцянок). Прогноз рівня інфляції у Великобританії Прогноз рівня безробіття у Великобританії Прогноз темпів економічного зростання в Великобританії
11 «Чорний ящик» грошово-кредитної політики 11
12 Загальна схема трансмісійного механізму грошово-кредитної політики 12 ПРОПОЗИЦІЯ ГРОШЕЙ Валовий ВНУТРІШНІЙ ПРОДУКТ Вплив ставки відсотка на витрати з придбання товарів тривалого користування Ефект багатства Ефект ліквідності Вплив ставки відсотка на чистий експорт Вплив ставки відсотка на інвестиції Теорія q-Тобіна Кредитний підхід Вплив асиметричності інформації Пропозиція грошей Процентні ставки Інвестиції Інвестиції в житло Пропозиція грошей Ціни акцій q-Тобіна Інвестиції Пропозиція грошей Доступність кредит в Інвестиції Інвестиції в житло Пропозиція грошей Ціни акцій Ризик помилкового вибору і недобросовісно го поведінки Позики Пропозиція грошей Процентні ставки Інвестиції Витрати на товари тривалого користування Пропозиція грошей Ціни акцій Ринкова вартість багатства у формі фін. ресурсів Споживання Пропозиція грошей Ціни акцій Ринкова вартість багатства у формі фін. ресурсів Імовірність появи фін. труднощів Інвестиції в житло Витрати на товари тривалого користування Пропозиція грошей Процентні ставки Обмінний курс Чистий експорт
13 Схема каналів грошової трансмісії, що припускає використання процентної ставки як інструменту грошової політики 13
14 Особливості каналів грошової трансмісії в країнах з ринками, що розвиваються Процентний канал: Грошова політика більшою мірою впливає на кредитно депозитні ставки, а не на прибутковість ринкових корпоративних зобов'язань Наявність сильного зв'язку між девальваційними і інфляційними очікуваннями має своїм наслідком включення до ставок внутрішнього облігаційного і кредитного ринків «ризикової премії» Кредитний канал: Висока залежність підприємств від банківського кредитування, а також низький рівень конкуренції в фіна нсових сфері зумовлює ключову роль кредитного каналу Валютний канал: Інфляція в значній мірі формується під впливом прямого впливу курсу на ціни торгованих товарів 14
15 15 Ключові елементи інфляційного таргетування Цінова стабільність визначена як основна довгострокове завдання грошово-кредитної політики; Публічне проголошення середньострокових кількісно певних планових показників інфляції; Відносна свобода грошової влади у виборі проміжних цілей; Підвищена прозорість грошово-кредитної політики; Підвищена відповідальність регулюючих органів за досягнення планових показників.
16 Транспарентність при таргетування інфляції
17 Канал очікувань Один з найбільш важливих каналів - пов'язаний з інфляційними очікуваннями Очікування щодо майбутньої політики важливі і відносяться до поточної політики Механізм грошової трансмісії може змінюватися якщо приватні економічні агенти не вірять і / або змінюють поведінку Ефективність інструментів проведеної політики залежать від попередніх очікувань
18 18 Значення каналу очікувань Зміни в грошово-кредитній політиці вже самі по собі мають сигнальним ефектом, тобто здатні вплинути на поведінку підприємств і населення. Канал очікувань характеризується найменшою передбачуваністю: фінансові посередники, підприємства і населення можуть інтерпретувати рішення грошової влади протилежним чином. У ситуації, коли грошові влади користуються високим рівнем довіри, вони можуть досягати кінцевих цілей грошової політики, діючи через «словесні інтервенції» та проводячи незначні зміни в параметрах процентної політики.
21 Банк Швеції Фактична і прогнозна динаміка інфляції (індексу споживчих цін) в рамках коридору невизначеності (uncertainty bands) Фактична і прогнозна динаміка ВВП в рамках коридору невизначеності (uncertainty bands) Очікування
22 ДЯКУЄМО ЗА УВАГУ