Днями довелося зіткнутися зі стартапом з Долини, який хотів залучати гроші за схемою convertible note (with cap) у нас в Росії має назву конвертованим боргом. Схема для російських інвесторів незвична і навіть трохи нестандартна, але в долині давно і з успіхам використовувана бізнес ангелами.
Що ж таке "конвертований борг"?
Коротенько таку схему можна описати як "гроші зараз - стільці потім".
Тобто інвестор або ангел здійснює інвестиції (зазвичай посівні) в компанію у вигляді позики в даний момент часу, а при залученні наступного раунду фінансування має можливість конвертувати цю позику вже в частку від власності. У більшості випадків конвертація відбувається з дисконтом (прибуток раннього інвестора) або не нижче частки із заздалегідь обговореною оцінкою (cap).
Інвестор отримує додатковий захист (так як зазвичай це саме займ, забезпечений майном компанії). Підприємцю цей варіант може здатися трохи небезпечним: так як може спричинити за собою боргові зобов'язання, накопичення відсотків і навіть втрату контролю. Але при цьому основним плюсом є здатність отримати гроші без нескінченних суперечок на тему оцінки компанії на ранній стадії і проблем з інвесторами ранній стадії при недооцінці компанії при залученні інвесторів наступного раунду.
На практиці воно виглядає приблизно так
Інвестори ранній стадії дають у вигляді позики 500 000 $ (зазвичай вартість позики близько ставки рефінансування, для простоти покладемо що займ безпроцентний). Після чого компанія працює і доходить до моменту наступного раунду залучаючи 50 млн. $ З предінвест оцінкою в 100 млн. $. У такому випадку частка ранніх інвесторів після розмиття буде:
500 000 / (100 000 000 + 50 000 000) = 0, (3)%
Зазвичай інвестори так само отримують якусь знижку (discount) за ризик раннього фінансування, припустимо 20% від ціни раунду. У такому випадку частка ранніх інвесторів буде:
(500 000 / (1-0,2)) / (100 000 000 + 50 000 000) = 0,41 (6)%
Окремо обмовляється випадок продажу з якимсь мультиплікатором (наприклад x2) і при продажу скажімо за 100 млн $, інвестори отримують 1 млн. $.
Природно, якщо компанія до входу в неї ранніх інвесторів оцінювалася приблизно в 4,5 млн. $. Те наведені вище ситуації повалений інвесторів в зневіру. Навіщо ж було йти за такою схемою, коли можна було придбати 10% компанії на даній стадії.
Саме для цього і існує варіант "with price cap", в якому інвестор отримує акції по нижній ціні - або 20% дисконту від раунду А, або за ціною від заздалегідь визначеної оцінки (зазвичай прогнозована оцінка раунду А).
В такому випадку в прикладі наведеному вище (очікувалося 4,5, а оцінили в 50) ранні інвестори отримають близько 6,67% акцій після розмиття (так як спочатку їх частка конвертується в 10%) або 10% від ціни продажу - тобто вже 10 млн.
А ось це вже буде приємно всім.
Ось як то так це все виглядає.
Що ще цікавого можна почитати на цю тему: