Магія структурних продуктів
В основі будь-якого продукту з гарантією капіталу зазвичай лежать дисконтна облігація або депозит, які повинні забезпечити повернення гарантованої суми. До них додаються ризиковані інструменти на зразок ф'ючерсів на індекс або опціонів. Припустимо, ви хочете інвестувати $ 100 000 в продукт з мінімальним ризиком, але з можливістю взяти участь в зростанні російського ринку. Банк пропонує вам депозит зі ставкою 5%. Ваше завдання - порахувати, яку суму треба помістити на депозит, щоб через рік вона дорівнювала $ 100 000. Це $ 95 238, а залишок - те, чим можна ризикувати. Можна купити, наприклад, опціони або орієнтований на російський ринок індексний ETF на кшталт Market Vectors Russia під управлінням американської Van Eck Global. У вас вийшов найпростіший структурний продукт.
Те, що пропонують банки, звичайно, трохи складніше. Тому інвестор часто не в змозі оцінити реальний «склад» і вартість продуктів. І це дає банкірам можливість заробляти відносно високі комісійні.
У цьому легко переконатися, скориставшись функцією оцінки структурних нот (інша назва структурних продуктів) в інформаційній системі Bloomberg. Заносячи параметри ноти - термін обігу, розмір купона, індекс і т. Д. - до відповідних поля на екрані монітора, можна оцінити її реальну вартість.
Наприклад, в Росії зараз можна купити ноту великого банку на золото, номіновану в євро. За її умовами, якщо протягом п'яти років золото торгується вище $ +1169 за унцію, щорічний купон по ноті становить 5%, якщо нижче - 3%. Якщо в кінці п'ятого року золото буде вище зазначеної ціни, нота погашається за номіналом, якщо немає - по 90% від номіналу. Іншими словами, мінімальна виплата, яку може отримати інвестор, становить 105% від номіналу, а максимальна - 125%. За оцінкою Bloomberg, чиста вартість такої ноти - 98,45% від номіналу, тоді як інвестору вона обійдеться в 100% від номіналу.
Здається, комісія 1,55% від номіналу невелика? Але ви купуєте не акції, де комісія вважається від обороту, а зростання вартості необмежений. Цей продукт коректніше порівняти з облігацією, яка принесе вам за п'ять років від 5% до 25% річних. Саме з цієї прибутковістю потрібно порівнювати комісійні. Вони, таким чином, складуть від 6,3% до 31% від доходу.
Але крім комісійних у інвестора будуть і інші витрати. Як правило, всі продукти з гарантією капіталу мають обмеження на участь в зростанні ринку. Наприклад, інвестор отримує тільки перші 20% зростання індексу, а все інше забирає банк.
Чи знаєте ви хоча б одного приватного інвестора, який заробив понад 10% річних, інвестуючи в структурні продукти? Я ні. Я давно зробила висновок: продавець нот перебирає ніяких ризиків, отримує нескромні комісійні, і якщо інвестор вгадав, в який бік рухається ринок, то продавець покладе в кишеню частина прибутку.
Але і це ще не все. Структурні продукти можуть мати ризиками, які на перший погляд неочевидні або важкі для розуміння і оцінки. У будь-якому структурному продукті, навіть із захистом капіталу, існує ймовірність часткової або повної втрати інвестицій через банкрутство випустив його банку. Згадайте про Lehman Brothers. Втрати на цьому ринку ніхто не озвучує, але повірте - це сотні мільйонів доларів. Збитки одного з моїх знайомих, який купив ноти Lehman Brothers, розраховані на зростання золота з гарантією захисту капіталу, здаються краплею в морі.
Що змінилося за рік з початку кризи? Банки продають своїм клієнтам все ті ж продукти, доводячи, що їх надійність на рівні депозитів, а прибутковість, швидше за все, буде вище. Але чудес не буває. Підвищена прибутковість структурних продуктів, навіть якщо ви зможете її отримати, не може бути досягнута жодним іншим чином, крім як збільшенням ризиків.