Вчора Національний Банк Швейцарії оголосив про зниження облікової ставки для банків, які зберігають великі суми грошей в Національному банку, до -0,25%. Навіщо він це зробив і на що ще готовий центральний банк Швейцарії?
«Експортні показники не викликають великого здивування. Дані по торгівлі вже вказували на низьку частку експорту. Трохи більше несподівано те, що витрати інвесторів також слабкі, особливо в будівельному секторі ».
Важливість уповільнення швейцарського експорту
Основним інструментом, який центральний банк використовує для запобігання подорожчання франка, є покупка достатньої кількості зарубіжних активів, щоб забезпечити доступність достатньої кількості швейцарських франків для всіх за ціною 0,833 євро. Проблеми у використанні одного тільки цього підходу полягають в тому, що Швейцарія в результаті отримує в свої руки портфель закордонних активів, які менш безпечні в порівнянні зі швейцарськими (особливо якщо враховувати вплив можливих майбутніх змін обмінного курсу).
Значення негативної ставки
Світ звик до позитивних облікових ставок - позичальник платить кредитору за користування грошима. Негативна облікова ставка означає, що кредитор повинен платити позичальнику за збереження грошей. Негативні облікові ставки дозволять Швейцарії отримувати дохід за ту безпеку, яку вона надає в фінансово небезпечному світі. Надалі, якщо Швейцарія залишиться з ризикованими зарубіжними активами, в той час як іноземці будуть володіти безпечними швейцарськими активами, по крайней мере НБШ буде отримувати дохід за різницю між наданими з її боку безпечними активами і більш ризикованими активами, які вона купує.
Найбільш примітним доповненням глави НБШ Томаса Джордана до його початковим зауважень стала заява про те, що незважаючи на те, що їх облікова ставка в розмірі -0,25% вже нижче ставки ЄЦБ. рівній -0,2%, НБШ може піти ще далі. Джордан сказав, що НБШ готовий прийняти подальші заходи для захисту мінімальної обмінного курсу. якщо це буде потрібно, включаючи ще більш значне зниження облікових ставок і зниження порогового значення, після якого вони застосовуються.
Ще один натяк на те, що НБШ готовий на багато що, міститься в заяві про те, що встановлюється банком діапазон облікової ставки Libor тепер знижується до -0,75%.
Тут можна поставити справедливе питання: чому НБШ так впевнений, що може ще сильніше знижувати негативні облікові ставки? Більшість центробанків побоюються, що, якщо вони опустять облікові ставки занадто низько, люди почнуть накопичувати паперові гроші. які, можливо, незручно зберігати, але по ним прибутковість буде 0%, що буде набагато краще в порівнянні з тими ж -0,75%.
Право НБШ на самовпевненість
Відповідь на це питання полягає в тому, що НБШ може насправді ввести негативну облікову ставку і для паперових грошей. Принцип, розроблений недооціненим енциклопедистом, мистецтвознавцем, культурологом, дослідником Біблії і теоретиком в галузі монетарної політики Робертом Ейслером ще в 1932 році, пропонує простий спосіб застосування негативної облікової ставки: треба брати з клієнтів комісію за конвертацію між засобами на рахунку і паперовими грошима. Більш сучасні економісти. зокрема Віллем Буйтер (нині головний економіст Citigroup), ще сильніше розвинули цю ідею.
Для застосування негативної облікової ставки до готівки збір за розміщення паперових грошей повинен поступово збільшуватися. Однак при поверненні облікових ставок до позитивних значень комісія за розміщення паперових грошей може поступово скорочуватися, поки не зникне остаточно, і все повернеться у звичне русло. Так що у НБШ є уявлення про те, як використовувати збір при розміщенні готівки для застосування негативних облікових ставок до паперових грошей.
Існує величезна різниця між центробанком, який знижує деякі свої облікові ставки, але зберігає нульову облікову ставку для готівки, і центробанком, який знижує всі свої облікові ставки, включаючи ставку для паперових асигнацій. Якщо центробанк знижує всі облікові ставки, негативна облікова ставка стає набагато більш лютим звіром.
Не слід недооцінювати Національний банк Швейцарії, коли його представники говорять про те, що готові зробити все можливе для утримання обмінного курсу на рівні 0,833 євро за франк, навіть якщо для цього буде потрібно різко знизити облікову ставку до таких значень, яких раніше сягав жоден інший центральний банк.