Синтетична сек'юритизація як інструмент управління
Сек'юритизація активів є однією з найбільш значущих фінансових інновацій в сучасному банківській справі. Її поява датується 70-ми роками ХХ ст. в США, коли була здійснена перша подібна угода з використанням найбільш надійних банківських активів - іпотечних позик. Переваги сек'юритизації очевидні. По-перше, оформляючи однорідні активи в цінні папери. а потім, продаючи їх, Банки отримують відмінний механізм управління ризиками. По-друге, використання сек'юритизації дозволяє Банку отримати з різних джерел досить дешеві фінансові ресурси на тривалий термін, підвищити коефіцієнт прибутковості на капітал (ROE), а також дотримати вимоги наглядових органів до достатності власного капіталу і перевести довгострокові кредити на інше, спеціально створена юридична особа (specialpurposevehicle-SPV). Таким чином, класична схема сек'юритизації портфеля однорідних кредитів являє собою їх продаж Банком-оригінатором, спеціально створеному юридичній особі, яке в свою чергу проводить емісію цінних паперів, забезпечених майбутніми грошовими потоками по кредитах і таким чином фінансує покупку. Також задіюється ще один учасник - сервісний агент, в обов'язки якого входить вся робота щодо збору платежів від боржників, в той же час SPV виплачує за це сервісному агенту комісійні.
Проте, класична схема сек'юритизації активів є досить складною для банків, яким не вистачає розміру і / або відповідного рівня ділової репутації необхідних для того, щоб бути ефективним учасником ринку. Складність організації угоди по сек'юритизації для невеликих банків також може бути обумовлена її високою вартістю і економічною необхідністю мати достатньо об'ємний пул однорідних кредитів, що становить в середньому $ 50-100 млн. У деяких випадках, угоди по сек'юритизації можуть бути ускладнені законодавством тієї країни, в якій вони здійснюються. Таким чином, беручи до уваги певні обмеження, що виникають при використанні класичної схеми сек'юритизації активів, була розроблена її альтернативна модель - синтетична сек'юритизація.
Синтетична сек'юритизація - інновація в інновації.
-
Кредитна нота (credit-linkednote) - являє собою облігацію, платежі по якій залежать від настання певного кредитного події або зміни кредитного показника певного пулу активів. Кредитний своп (credit-defaultswap) - угода по якому Продавець захисту зобов'язується провести обумовлені виплати за певним активу в разі настання кредитного (ризикового) події. Слід зазначити що синтетична сек'юритизація передбачає передачу кредитного ризику за сукупним портфелю кредитів, а не по одному виданим позиці і саме з огляду на цей фактор, в більшості випадків використовується портфельний кредитний своп (portfolio credit default swap).
· Своп на повну прибутковість (totalreturnswap) - угода по якому всі доходи від базового активу виплачуються Продавцю захисту, в той же час він приймає на себе зобов'язання здійснити виплати в разі настання ризикового (кредитного) події.
При цьому варто відзначити, що використання інших похідних інструментів замість кредитних деривативів не зробить належного ефекту, так як традиційні деривативи використовуються, як правило, для роботи з факторами, що відносяться до ринкового ризику (т. Е. Процентні ставки. Індекси, волатильність курсу валют) .
Види синтетичної сек'юритизації і структура угоди.
Синтетична сек'юритизація може бути розділена на три види, які розрізняються між собою за рівнем початкового забезпечення, наданого Покупцю захисту:
Фондовані синтетична сек'юритизація передбачає повне здійснення Продавцем захисту свого платіжного зобов'язання в початковий момент угоди. Для цього проводиться покупка кредитних нот, випущених безпосередньо Покупцем захисту. Таким чином, при фондовані вигляді синтетичної сек'юритизації, зобов'язання Продавця захисту є заздалегідь забезпеченим, роблячи саме цей вид найбільш популярним і поширеним.
Нефондовані синтетична сек'юритизація являє собою угоду, структуровану без початкового покриття (забезпечення) зобов'язання Продавця захисту.
Частково фондовані синтетична сек'юритизація покриває певну частину кредитного ризику в конкретному портфелі, але в той же час інша частина кредитного ризику залишається без забезпечення.
Вибір будь-якого з перерахованих вище видів синтетичної сек'юритизації залежить в першу чергу від поставлених цілей. Покупець захисту повинен ясно усвідомлювати, які завдання повинні бути вирішені за допомогою використання синтетичної сек'юритизації в кожному індивідуальному випадку і виходячи з цього, вже вибирати її відповідну структуру.
Структура угоди по синтетичної сек'юритизації може бути здійснена з використанням SPV або без його створення.
· Синтетична сек'юритизація НЕ включающаяSPV. В даному випадку Покупець захисту переуступає кредитний ризик певного портфеля активів безпосередньо Продавцю захисту, т. Е. Минаючи створення спеціального юридичної особи (SPV). При цьому продаж кредитних деривативів може бути здійснена за допомогою їх публічного розміщення на ринку. Таким чином, Покупець захисту (Банк-оригінатор) не матиме витрат, пов'язаних зі створенням та адмініструванням SPV.
· Синтетична сек'юритизація включающаяSPV. У цьому випадку Банк-оригінатор передає кредитний ризик спеціально створеному юридичній особі, яке в свою чергу випускає і продає певні кредитні деривативи - кредитні ноти. Засоби від їх продажу використовуються SPV з метою придбання високоліквідних цінних паперів. Дані високоліквідні цінні папери повинні приносити таку прибутковість, яка дозволяє SPV погашати кредитні ноти одночасно з надходженнями за кредитним свопу від Банку.
Купівля високоліквідних цінних паперів
Таким чином, синтетична сек'юритизація може включати створення SPV або ж угода може бути структурована без участі в ній спеціально створеної юридичної особи. Природно кожен з цих випадків має свої переваги. Рейтинг кредитних деривативів буде вище в порівнянні з рейтингом самого Банку-оригінатора в разі участі SPV в структурі угоди по синтетичної сек'юритизації. У той же час, якщо структура угоди не має на увазі задіяння SPV, сукупні витрати Банку-оригінатора на здійснення синтетичної сек'юритизації в такому випадку можуть бути значно скорочено. Отже, другий варіант є більш ефективним з точки зору зменшення сукупних витрат.
Підводячи підсумок всьому вищесказаному, можна відзначити наступні ключові моменти. Альтернативною моделлю класичної схеми сек'юритизації є її синтетична форма. Об'єктом переуступки в синтетичної сек'юритизації є кредитний ризик. При цьому використовуються відповідні кредитні деривативи, за допомогою яких і відбувається безпосередньо передача кредитного ризику, пов'язаного з певним портфелем банківських активів. Одним з головних відмінностей синтетичної сек'юритизації від класичної форми є те, що сек'юритизуються не виводяться з балансу Банку при використанні синтетичної схеми, переуступается лише кредитний ризик пов'язаний з цими активами. На противагу цьому, класична сек'юритизація являє собою позабалансовий інструмент фінансування і має на увазі продаж сек'юритизуються з одночасним видаленням і їх кредитного ризику.
На сьогоднішній день синтетична сек'юритизація є одним з ефективним методів управління кредитним ризиком. Фактично позбавляючись від кредитного ризику, Банк-оригінатор синтетичної сек'юритизації не стикалися з законодавчими обмеженнями. властивими класичною схемою сек'юритизації активів. Резюмуючи, можна відзначити що синтетична сек'юритизація є одним з ефективних і економічно вигідних інструментів з переуступки кредитного ризику в сучасному банківській справі.
Підпишіться на розсилку:
Цікаві новини
важливі теми
Огляди сервісів Pandia.ru
Проекти по темі:
фінанси
Безпека
банки