У Таджикистані останнім часом робляться активні дії щодо пом'якшення тенденції до зниження курсу національної валюти. Але заходи Нацбанку носять суто монетарний характер. Вони, звичайно, здатні дати ефект невеликого стримування процесу. Але зупинити процес в цілому не в змозі, оскільки корінні причини падіння курсу сомоні як і раніше діють, і їх усунення не у владі банківських структур.
Хоча виникли проблеми можуть бути в значній мірі подолані при відповідних рішеннях уряду. Йдеться про ті рішення, які спрямовані на мінімізацію впливу світової і регіональної фінансово-економічних криз на економіку Таджикистану і, відповідно, на зміну курсу національної валюти.
Відразу зауважу, що наслідки таких рішень можуть носити короткостроковий, середньостроковий і довгостроковий характер. Тому навіть з урахуванням їх прийняття протягом найближчого часу не представляється можливим подолання тієї тенденції до зниження курсу національної валюти, яка триває вже тривалий час.
Однією з таких заходів, які б допомогли подолати вплив кризи, є вступ Таджикистану в Євразійський економічний союз. Таке рішення докорінно змінить ситуацію з грошовими переказами трудових мігрантів. Протягом двох-трьох місяців після входження в ЄАЕС процес скорочення абсолютних сум переказів повністю припиниться. Через деякий час їх доходи будуть рости, про що свідчать дані про динаміку грошових переказів киргизьких мігрантів після вступу Киргизстану в цей Союз. Все таджицькі мігранти будуть користуватися легальним режимом і медичною страховкою. Обмеження щодо їх допуску до окремих видів економічної діяльності будуть зняті. Молоді трудові мігранти зможуть придбати кваліфікацію через систему професійно-технічної освіти Росії, Казахстану та інших країн - членів ЄАЕС. Зазначені заходи в короткостроковий період, безумовно, сприятимуть трансформації динаміки грошових переказів в зворотну сторону, і це може мати місце навіть за умов тривалої вище названих фінансово-економічних криз.
Грошей має вистачити
В умовах Таджикистану необхідно принципово відмовитися від монетарної політики стиснення грошей. У нинішньому випадку необхідність досягнення рівноважного грошового ринку вимагає або збільшення масштабів іноземної, або скорочення обсягів національної валюти. Відсутність сомоні в більшості банкоматів, цілком ймовірно, є свідченням того, що політика стиснення грошей втілюється в життя. Це неправильний підхід, якщо насправді йде його цілеспрямоване застосування.
Що стосується валютної інтервенції, то вона малоефективна і може дати позитивні результати протягом невеликого періоду часу. До того ж обсяги валютних резервів країни не дозволяють протягом короткого періоду часу часто вдаватися до такої інтервенції. Перехід до практики валютного коридору або фіксованого курсу в нинішніх умовах також, на мій погляд, є недоцільним. Практика фіксованого курсу себе позитивно показала в КНР, оскільки в цій країні діє диверсифікована структура економіки. В умовах же країн з мінерально-сировинної структурою застосування цих двох методів призводить до завищення курсу національної валюти. Досвід Казахстану з недавнім застосуванням практики валютного коридору є красномовним свідченням сказаного. Тому час від часу, відчуваючи зависокий рівень курсу, окремі держави (КНР, Індія) вдаються до практики «надування бульбашок» шляхом регульованою (м'якої) девальвації.
Комерційні банки не повинні забувати, що процеси експансії кредитів і депозитів можуть носити мультиплікативний характер. Така риса може бути досягнута, коли банки виконують функції «творців грошей». В даному випадку мова не йде про безпосередній емісії грошей. Остання може бути здійснена по тих змін, які будуть виникати в співвідношеннях між товарними і грошовими потоками. Але це буде підсумковим наслідком.
А процес «створення грошей» банками залежить від ефективності кредитного проектування і відповідного моніторингу використання кредитів. Якщо політика банку стимулює займополучателя творчо підходити до розробки високоефективних проектів і їх реалізації, то і коефіцієнти їх віддачі можуть бути дуже високими. Це в кризових умовах перш за все відноситься до короткострокових кредитів. Завдання це в умовах іссякаемості первинних доходів в масштабі країни представляється складному, проте її успішне рішення представляється можливим, якщо в таких умовах увагу банків буде сконцентровано виключно на високоефективних проектах, які успішно пройшли експертизу. Кредитна політика в зв'язку з цим повинна зазнавати змін у відповідності зі змінами в філософії кредитування. Особливої уваги потребує делегування кредитних повноважень тим кредитним інспекторам, які, виявляючи творчий підхід, здатні домогтися «вибухових» результатів від використання кредитних проектів. Це не знижує, а, навпаки, підвищує значущість поточної роботи з моніторингу та ревізії кредитів, визначення рейтингу позик з метою підвищення їх якості.
В даному випадку, тобто в разі «створення грошей» комерційними банками, емісія грошей не призводить до автоматичного підвищення рівня цін, як стверджують прихильники кількісної теорії, а сприяє, по-перше, підвищення реальної купівельної сили грошей, по-друге - підвищення рівня монетизації економіки, по-третє - зниження норми рефінансування. Це вимагає величезної організаторської та просвітницької роботи Нацбанку країни щодо підвищення рівня підготовленості кредитних інспекторів (вони потребують періодичних переатестацію і проходженні короткострокових курсів, присвячених підвищенню ефективності використання кредитів), щоб повністю виключити загрозу некваліфікованої оцінки якості позичок і формування нездорової структури кредитного портфеля. Цим самим зміцнюється монетарна база стійкості курсу національної валюти.
Розвиток імпортозамінних і експортоорієнтованих галузей
Що стосується заходів, що мають середньострокове і довгострокове значення, то в реальних умовах Таджикистану першорядну роль має відіграти пріоритетність розвитку імпортозамінних і експортоорієнтованих галузей. В даний час шкідливо ставити питання про першорядності одного з двох цих пріоритетів.
З великою впевненістю можна говорити, що швидка націоналізація кількох підприємств легкої промисловості, які були приватизовані багато років тому і до сих пір на вкрай низькому рівні використовують свої виробничі потужності, з подальшою їх модернізацією до кінця цього року може дати істотний приріст валової продукції галузі і заповнення відповідних сегментів ринку дешевою продукцією. Те ж саме відноситься і до багатьох підприємствам харчової промисловості.
Що стосується розвитку експортно орієнтованих галузей, то лише одна підгалузь сільського господарства вже зараз має в своєму розпорядженні реальною можливістю експортувати свою продукцію на суму 50-75 млн дол. І це не бавовняне волокно. Йдеться про виробництво плодоовочевої продукції. Країна має потенційними можливостями для доведення експорту такої продукції до 1 млрд дол. В найближчі 5-7 років. У першому випадку знижуються потреби в імпорті, по-другому випадку ростуть чисті валютні доходи. Тільки в такому випадку, хотів би нагадати шановному Нацбанку Таджикистану, стає можливим превалювання оптового сегменту валютного ринку над роздрібним, і то якщо грошові перекази трудових мігрантів залишаться на нинішньому рівні.
Могутня сировинна база
Вищевідзначені заходи, з одного боку, ведуть до зниження рівня доларизації економіки, з іншого боку - до швидкого зростання золотовалютних резервів країни. Обидва результати пов'язані зі зміцненням курсу національної валюти. Прискорене відновлення і розвиток імпортозамінних галузей дозволяє поступово переорієнтувати грошові потоки, які надходять від зовнішніх трудових мігрантів, на розширення масштабів вітчизняного виробничого сектора, замість модернізації китайської промисловості.
Багато галузей промисловості у своєму розпорядженні могутній сировинною базою в самій країні. Майже вся взуття країна імпортує, в той час як більш 1 млн шкур дрібного і 250 тис. Великої рогатої худоби щорічно викидаються і забруднюють навколишнє середовище. Таджикистан має потенційну можливість повного забезпечення свого населення взуттям та іншими шкіряними виробами за рахунок власного виробництва. Те ж саме відноситься і до шовкової, бавовняної одязі, трикотажним і вовняним виробам. Країна має величезні ресурси для розвитку харчової і фармацевтичної промисловості, реалізації оптимальних можливостей і по заміщенню імпорту, і по збільшенню експорту. Це, зокрема, відноситься до плодоовочевої, виноробної, молочної та сироробний продукції, виробництву гомеопатичних ліків. Зазначені заходи можуть справити позитивний вплив на динаміку і стійкість курсу національної валюти в середньостроковий і довгостроковий періоди (до 15 років).
Повернути гроші з офшорів
Є ще одна можливість стабілізації курсу національної валюти. Це повернення грошей, які тримаються резидентами в офшорних зонах. Для цього необхідна рішуча воля уряду і Національного банку. Їх повернення вже зараз може призупинити зниження курсу національної валюти, служити найважливішим джерелом інвестування економіки. В такому випадку будівництво енергетичних об'єктів не буде мати потребу в зовнішніх інвестиціях. Одночасно потрібно вжити дієвих заходів для припинення витоку капіталу з Таджикистану, включно із застосуванням суворих заходів покарання винних. Питання повернення офшорних коштів, так само як і припинення витоку капіталу необхідно розглядати в контексті зміцнення не лише економічної, а й національній безпеці.
Більшість заходів щодо гальмування девальвації, які нині робляться, можуть привести до пом'якшення зниження курсу національної валюти. Однак вони загрожують штучним завищенням її курсу, що тягне за собою цілий ряд негативних наслідків, які вище були розглянуті.
Ходжімухаммад Умаров, професор