Тепер припустимо, що на грошовому ринку є недостатньо-ток грошових коштів в обігу. В цьому випадку Центральний банк проводить політику, спрямовану на розширення грошової перед-розкладання, і починає скуповувати цінні папери у комерційних бан-ків і населення. Наслідком цього є збільшення попиту на державні цінні папери. При цьому їх ринкова ціна віз-розтане, а процентна ставка по ним падає. Це робить державні цінні папери непривабливими для їх власників, і комерційні банки і населення починають активно продавати державні цінні папери.
Центральний банк оплачує покупку цінних паперів у коммер-чеських банків шляхом збільшення їх резервів на суму покупки. Можна зробити висновок про те, що покупка Центральним банком державних цінних паперів у комерційних банків в кінцевому рахунку призводить до зростання їх резервів і, отже, можливості у комерційних банків для видачі кредитів зростають. Купівля Центральним банком державних цінних паперів у населення призводить до тих же кінцевих результатів.
Так, покупка цінних паперів Центральним банком на суму 1000 тис. Руб. у комерційного банку збільшує і обов'язкові, і надлишкові резерви комерційного банку на 1000 тис. руб. Отже при покупці Центральним банком державних цінних паперів на відкритому ринку резерви комерційних банків збільшуються. Якщо комерційні банки видають в позичку свої надлишкові резер-ви, то пропозиція грошей в країні зростає з урахуванням мультіпліка-тивного ефекту. У нашому прикладі покупка Центральним банком державних цінних паперів на 1000 тис. Руб. призведе до появле-нию 5000 тис. руб. додаткових грошей і відповідного зростання грошової пропозиції.
Таким чином, купуючи державні цінні папери, Цент-ральний банк збільшує пропозицію грошей.
Центральний банк також регулює розмір грошової маси в економіці в формі угод про зворотний викуп (РЕПО). У цьому випадку він, наприклад, продає державні облігації з орга-будівництві викупити їх за певною (вищою) ціною че-рез певний термін. Відсотком за отримані грошові середовищ-ства замість наданих цінних паперів служить різниця між ціною продажу і зворотного викупу.
5. Облікова політика являє собою класичний інструмент в практиці центральних банків. Суть облікової політики полягає в тому, що Центральний Банк встановлює певний відсоток, званий обліковою ставкою [13] або ставкою рефінансування. за надання ССУ-ди комерційному банку для поповнення резервів.
Умови звернення за такою позикою і можливості її отримання різняться по країнах.
Центральний банк може зацікавлювати комерційні бан-ки звертатися до нього по фінансову допомогу шляхом зниження облікової ставки. Зменшення останньої робить для комерційних банків позики резервних фондів більш дешевими. Комерційні банки прагнуть отримати кредит (дисконтний позику) у Централь-ного банку. Як тільки рівень облікової ставки падає нижче ставки відсотка міжбанківського кредиту, грошові витрати, пов'язаний-ні з залученням коштів шляхом позик у Центрального банку, зменшуються в порівнянні з відповідними витратами по-одержанні позик у інших комерційних банків. При цьому обсяг дис-контних позик збільшується. Однак таке розширення має якийсь межа, після досягнення якого комерційні банки отка-жутся від подальших позик у Центрального банку навіть в тому слу-чаї, коли рівень банківської облікової ставки буде значно нижче ставки міжбанківського кредиту. Комерційні банки обра-щаются за позиками Центрального банку тільки до того моменту, поки не встановиться рівність між повними витратами, свя-заннимі із залученням кожного додаткового рубля з Центрального банку і ставкою позичкового відсотка за міжбанківськими позиками.
Підвищуючи облікову ставку, Центральний банк знижує заинте-Ресованая комерційних банків в отриманні у нього позичок і тим самим обмежує пропозицію грошей. Якщо облікова ставка підвищена шается до рівня вище ставки міжбанківського кредиту, то позики резервних фондів стають невигідними. У ряді випадків Незнач-які комерційні банки, що мають позикові резерви, намагаються повернути їх, так як вони стають дуже дорогими (невигідні-ми). Скорочення банківських резервів приводить до мультиплікат-ному скорочення грошової пропозиції.
На практиці, як правило, Централь-ний банк поєднує використання двох інструментів: проведення операцій на відкритому ринку і регулювання облікової ставки.
Центральний банк при продажу державних цінних паперів на відкритому ринку з метою зменшення грошового пропозиції встановлює високий рівень облікової ставки, що перевищує рівень прибутковості цінних паперів. Комерційним банкам стає невигідно заповнювати свої резерви за допомогою позик у Цент-рального банку, і вони збільшують продаж цінних паперів населенню-нію. Це сприяє підвищенню ефективності операцій на відкритому ринку. І навпаки, скуповуючи цінні папери на відкритому ринку, Центральний банк різко знижує облікову ставку. Коли рівень облікової ставки стає нижче прибутковості цінних паперів, комерційним банкам буде більш вигідно брати позику у Цен-трального банку і направляти ці кошти на покупку більш дохідних цінних паперів у населення.
Облікова політика не є інструментом оперативного воздей-наслідком на грошову пропозицію, більш того, центральні банки стара-ються проводити стійку і передбачувану облікову політику. Крім того, в деяких країнах, наприклад, в РФ, ставка рефінансування, має величезне значення в оподаткуванні фінансових операцій.
За допомогою розглянутих інструментів Центральний банк реалізує основні цілі кредит-но-грошової політики.
При проведенні грошово-кредитної політики Центральний Банк виходить із завдань стабілізації економічного розвитку країни.
В об-щем вигляді це виглядає наступним чином: в періоди економічного спаду Центральний Банк проводить експансіоністську політику. рас-шіряя пропозицію грошей, в періоди «перегріву» економічної кон'-юнктури, навпаки, стримуючу. зменшуючи зростання грошової маси або зовсім скор-щает пропозицію грошей.
Політика дешевих і дорогих грошей (рис. 8)
Грошово-кредитна політи-ка надає найбезпосередніший вплив на такі важливі макроекономічні показники, як ВВП, зайнятість, рівень цін. Розглянемо механізм цього впливу.
Припустимо, що стан національної економіки харак-теризують спадом виробництва і зростанням безробіття. Централь-ний банк для стимулювання зростання виробництва починає проводити політику щодо збільшення грошової пропозиції за допомогою проведення комплексу заходів, званого політикою деше-вих грошей:
1) купує державні цінні папери на відкритому ринку, що призводить до збільшення резервів комерційних банків;
2) сни-жает норму обов'язкових резервів, що сприяє автоматиче-ському перекладу необхідних резервів в надлишкові і збільшення розміру грошової пропозиції;
3) знижує облік-ву ставку для того, щоб стимулювати комерційні банки до збільшення своїх резервів за допомогою запозичення коштів у Центрального банку.
Політика дешевих грошей
Політика дорогих грошей
реальний ЧНП зростає на суму, кратну збільшення інвестицій
Малюнок 8. Монетарна політика Центрального банку
Метою політики дешевих грошей є стимулювати зростання виробництва і зайнятості за допомогою розширення пропозиції грошей і здешевлення кредиту (здешевлення грошей, що спрямовуються на інвестиції). При цьому послідовність взаємозв'язків така: збільшення перед-розкладання грошей при тому ж попиті знижує норму відсотка, кото-рий здешевлює кредит, а дешевший кредит підвищує інвес-тіціонний попит в економіці, що сприяє зростанню інвести-цій і розширенню виробництва і зайнятості.
Тепер припустимо, що ситуація в економіці характеризує-ся наявністю зайвих витрат і наявністю високої інфляції. Центральний банк для стабілізації економіки починає прово-дить політику щодо зниження загальних витрат і обмеження або скорочення пропозиції грошей за допомогою комплексу заходів, спо-влас зниження резервів комерційних банків, званого політикою доро-гих грошей:
1) продає державні цінні папери на відкритому ринку, що призводить до зменшення резервів комерційних банків;
2) збіль-лічівает норму обов'язкових резервів, що автоматично освоєння-няється комерційні банки від надлишкових резервів і зменшує розмір грошової пропозиції;
3) піднімає облік-ву ставку, що знижує зацікавленість комерційних банків збільшувати свої резерви за допомогою запозичення коштів у Центрального банку.
Метою політики дорогих грошей є зниження загальних витрат і стримай-вання інфляції за допомогою обмеження пропозиції грошей і подорожчання кредиту (подорожчання грошей). В результаті зменшення пропозиції грошей грошові ресурси стануть дорогими, підвищиться норма відсотка, подорожчає кредит, знизиться інвестиційний попит в економіці, скоротяться інвестиції, виробництво і заня-тости.
Сильні сторони кредитно-грошової політики:
1. Швидкість і гнучкість. У порівнянні з фіскальною політикою, кредитно-грошова може швидко змінюватися, тому що застосування відповідної фіскальної політики може бути надовго відстрочене через обговорень в парламенті.
2. Менше політичний тиск. Центральному Банку та уряду, легше, ніж парламенту проводити непопулярні заходи, які необхідні для оздоровлення економіки.
Недоліки та проблеми кредитно-грошової політики:
1. Циклічна асиметрія. Політика дешевих грошей, наприклад, може забезпечити комерційним банкам необхідні резерви, тобто можливість надавати позики. Однак вона не в змозі гарантувати, що банки дійсно видадуть позики і пропозиція грошей збільшитися. Особливо це характерно під час глибокої депресії.
2. Зміна швидкості обігу грошей. Швидкість обігу грошей має тенденцію змінюватися в напрямку, протилежному пропозицією грошей, тим самим, гальмуючи або ліквідуючи зміни в пропозиції грошей, викликані кредитно-грошовою політикою.
3. Вплив інвестицій. Серйозний спад може підірвати довіру до підприємництва, різко змістити криву попиту на інвестиції вліво і тим самим звести нанівець політику дешевих грошей. Це веде до однієї з найскладніших проблем кредитно-грошової політики.
Грошово-кредитна політика тісно пов'язана з бюджетно-податкової та зовнішньоекономічною політикою.
Слід зазначити, що в більшості випадків «первинними» є заходи фіскальної політики. По-перше, тому, що фіскальні ін-струментом знаходяться в безпосередньому віданні уряду, по-друге, тому, що грошово-кредитна політика формується Централь-ними Банками, які часто досить незалежні від уряду, а тактичні цілі політики Центрального Банку спрямовані не на реаль-ний сектор економіки, а на регулювання показників фінансового ринку.
Існують певні труднощі пов'язані з питанням узгоджений-ності, координації бюджетно-податкової і грошової полі-тики. Якщо уряд стимулює економіку значитель-ним розширенням державних витрат, результат буде багато в чому пов'язаний з характером грошової політики (поведе-ням Центрального Банку). Фінансування додаткових витрат борговими способом, тобто через випуск облігацій, чинитиме тиск на фінансовий ринок, зв'яже частина грошової маси і викличе зростання процентної ставки, що може привести до скорочення приватних інвестицій ( «ефект витіснення») і підриву вихідних стимулів до розширення економічної активності. Якщо ж центральний банк одночасно прово-дить політику підтримки процентної ставки, він змушений буде розширити пропозицію грошей, провокуючи інфляцію.
Аналогічна проблема постає при вирішенні питання про фінансування дефіциту держбюджету. Як відомо, дефіцит може покриватися грошовою емісією (монетизація Дефі-цита) або шляхом продажу державних облігацій приватному сектору (боргове фінансування). Останній спосіб вважається неінфляційним, не пов'язаним з додатковою пропозицією грошей, якщо облігації купуються населенням, фірмами, приватними банками. В цьому випадку відбувається лише зміна форми заощаджень приватного сектора - вони пере-водяться в цінні папери. Якщо ж до покупки облігацій підключається Центральний Банк, то, як вже було показано, збільшується сума резервів банківської системи, а відпо-відно, грошова база, і починається мультиплікативний процес розширення пропозиції грошей в економіці.
Відповідно до прихильністю до тієї чи іншої концепції держава вибирає переважне застосування інструментів фіскальної або кредитно-грошової політики. Однак на практиці уряду не дають перевагу одній з них, а використовують у тісному взаємозв'язку. Таке поєднання інструментів стабілізаційної політики має своє обгрунтування, тому що підвищує результативність економічного регулювання.