ВДОСКОНАЛЕННЯ показника ПОВЕДЕНИХ ВИТРАТ ДЛЯ ЕКОНОМІЧНОЇ ОЦІНКИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ
1 ФГАОУВО «Нижегородський державний університет ім. Н.І. Лобачевського »
Інвестиційним проектом можна вважати і обгрунтування масштабних інвестицій, пов'язаних з новим будівництвом і реконструкцією підприємств, і обгрунтування порівняно невеликих за розмірами вкладень, наприклад, придбання нових машин, обладнання, транспортних засобів. В даний час для оцінки всіх проектів рекомендується застосовувати одні і ті ж показники. Для цих цілей діють «Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів». Основним показником в них вважається чистий дисконтований дохід, який представляє собою різницю між сумою дисконтованих доходів і інвестиціями за весь термін реалізації проекту. Даний показник є загальновизнаним і цілком обгрунтованим, разом з цим, його використання на початкових етапах проведення обґрунтування інвестиційного проекту не дуже зручно. На початкових етапах вирішуються питання включення в інвестиційний проект різних основних засобів, тому актуальне завдання їх зіставлення з результатами економічного обґрунтування. Розрахунок чистого дисконтованого доходу для кожного з порівнюваних основних засобів є складним і дуже витратним за часом. У зв'язку з цим актуальною є задача спрощення проведених розрахунків, для чого необхідна розробка більш простих показників. Одним з таких показників є наведені витрати, які використовувалися для економічних обгрунтувань за часів планової економіки. Ключовим показником в них є нормативний коефіцієнт ефективності, значення якого було розраховане для умов планової економіки та в даний час є непридатним. У статті запропонована нова методика визначення коефіцієнта ефективності капітальних вкладень, яка відповідає принципам розрахунку показників, закладених в «Методичних рекомендаціях з оцінки» ефективності інвестиційних проектів. Застосування цієї методики дозволяє зробити показник застосовним в сучасних умовах, і допомагає значно спростити процедуру вибору основних засобів для включення в інвестиційний проект.
коефіцієнт ефективності капітальних вкладень
нормативний коефіцієнт ефективності
чистий дисконтований дохід
11. Радянський енциклопедичний словник / Гол. ред. С. М. Ковальов. - М. Радянська енциклопедія, 1979. - 1600 с.
Ці рекомендації ґрунтуються на методології, широко застосовується в сучасній міжнародній практиці, і узгоджуються з методами, запропонованими Організацією Об'єднаних Націй з промислового розвитку (ЮНІДО).
Основним показником економічної оцінки, відповідно до рекомендацій, вважається чистий дисконтований дохід, інші показники є додатковими:
де: - результати, досягнуті на кроці розрахунку, руб .;
- витрати, здійснені на тому ж кроці, руб .;
- горизонт розрахунку, років;
- ефект, досягнутий на кроці, руб .;
Е - норма дисконту, що дорівнює прийнятній для інвестора нормі доходу на капітал [6].
Даний показник є загальновизнаним і цілком обгрунтованим, разом з цим, його використання на початкових етапах проведення обґрунтування інвестиційного проекту не дуже зручно.
У методичних рекомендаціях запропоновано систему показників, які необхідно використовувати для обґрунтування ефективності інвестиційних проектів. У свою чергу, згідно з Федеральним Законом "Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень" інвестиційний проект визначається, як "... обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена в відповідно до законодавства Російської Федерації і затвердженими в установленому порядку стандартів (нормами і правилами), а також опис практичних дій по осуществл енію інвестицій (бізнес-план) "[1].
Таким чином, Методичні рекомендації необхідно використовувати для підсумкової оцінки розробленого інвестиційного проекту. Однак проблема полягає в тому, що найчастіше потрібна і попереднє обгрунтування доцільності вибору основних засобів для включення їх в інвестиційну програму, так як інвестиційний проект (виняток можуть становити проекти малої вартості) - це набір можливих варіантів будівельних проектів, технічних і технологічних рішень, кожне з яких пов'язане з інвестиціями. Розрахунок чистого дисконтованого доходу для кожного з порівнюваних основних засобів є складним і дуже витратним за часом.
На етапі попереднього відбору основних засобів для включення їх в інвестиційну програму можна було б використовувати показник приведених витрат, який мав широке застосування за часів планової економіки.
Основний плюс цього показника - в його простоті. Дослідник мав чітке уявлення про витрати, які пов'язані з використанням певного технічного засобу. У зв'язку з цим коефіцієнт ефективності капітальних вкладень був зручний у використанні як при щорічному плануванні використання техніки, так і при оцінці порівняльної ефективності придбаних технічних засобів [4, с. 91-92].
У звичайного запису наведені витрати (Пз) мають такий вигляд:
де: Сi - поточні витрати за варіантами;
Ki - капітальні вкладення за варіантами;
Ен - нормативний коефіцієнт ефективності.
Ключова роль у формулі належить частини наведених витрат, що дорівнює добутку капітальних вкладень на нормативний коефіцієнт ефективності. Призначення нормативного коефіцієнта, по суті, те саме, що і у процентної ставки в показнику чистого дисконтованого доходу, він грає роль такого собі фільтра при відборі вкладень. Таким чином, у показника приведених витрат і показника чистого дисконтованого доходу загальним є застосування відсотка при обґрунтуванні вибору варіанту вкладень. Різниця полягає в застосовуваних схемах нарахування.
У формулі для розрахунку чистого дисконтованого доходу застосовується схема нарахування складного відсотка. У формулах для розрахунку приведених витрат використовується схема нарахування простого відсотка. Крім того, розрахунок приведених витрат пов'язаний з операцією нарощення відсотка, визначення чистого дисконтованого доходу - з операцією дисконтування. Дана обставина виявляється при розкладанні основних компонентів наведених витрат на кілька складових.
У поточні витрати входять експлуатаційні витрати і амортизаційні відрахування, тобто
де: Сiа - поточні витрати за варіантами без амортизаційних відрахувань;
Аi- амортизаційні відрахування за варіантами.
Підставивши цю суму в формулу приведених витрат замість поточних витрат, отримаємо, що
Амортизаційні відрахування за строк корисного використання основного засобу приблизно рівні капітальних вкладеннях, тобто:
де n - термін корисного використання основного засобу.
Якщо в формулу приведених витрат замість амортизаційних відрахувань за термін корисного використання підставити капітальні вкладення, отримаємо
але твір Ki # 8729; (1 + Ен # 8729; n) являє собою нарахування відсотка за простою схемою.
Так як в світовій практиці більшого поширення при обґрунтуванні довгострокових вкладень отримала схема складного нарахування відсотка, то, для виключення можливих розбіжностей при оцінці за приведеними витратами і по чистому дисконтованого доходу, необхідно внести деякі зміни в розрахунок першого показника, що ми і пропонуємо зробити. Крім того, значення нормативних коефіцієнтів ефективності були визначені для умов планової економіки та в даний час можуть привести до отримання неправильного результату.
При розробці формули завдання ставилося таким чином. У момент часу t0 здійснюється придбання технічного засобу, вартість якого К. Через n років інвестиція До могла б мати більший розмір в порівнянні з вихідною величиною, якщо гроші були б вкладені в альтернативні варіанти. Для того, щоб врахувати цю обставину, необхідно скористатися схемою нарахування складних відсотків:
де: К - вихідний капітал, що інвестується;
r - необхідна прибутковість;
До n - розмір інвестованого капіталу через n років;
У даній роботі ми не будемо детально зупинятися на методиці визначення показника необхідної прибутковості. Можна лише відзначити, що це питання розглядається в працях багатьох вітчизняних і зарубіжних економістів. Так, наприклад Гінзбург М.Ю. Кокін А.С. Агєєв А.А. досліджують проблеми визначення ставки дисконтування для різних напрямків діяльності підприємства [2]. Павлова І.А. розглядає питання обґрунтування вибору методу розрахунку ставки дисконтування при оцінці бізнесу [8].
Анікін А.В. і Господарчук Г.Г. здійснюючи приведення вартості консолідованих активів комерційних банків (в т.ч. основних засобів, іншої нерухомості, нематеріальних активів), за основу беруть ставку рефінансування ЦБ РФ [3, с. 26].
Необхідно брати до уваги, що щорічно деяка сума буде повертатися у вигляді амортизаційних відрахувань. По суті, щорічні амортизаційні відрахування представляють собою ануїтет постнумерандо:
де: А - щорічні амортизаційні відрахування;
Аn - майбутня вартість ануїтету постнумерандо, тобто майбутня вартість амортизаційних відрахувань.
З урахуванням щорічних амортизаційних відрахувань Кn буде розраховуватися за такою формулою:
,
де: Knа - розмір інвестованого капіталу через n років з урахуванням амортизаційних відрахувань.
За цією формулою визначається розмір інвестованого капіталу з урахуванням альтернативних витрат за весь строк корисного використання основного засобу. Для того, щоб привести показник до річної розмірності, необхідно визначити середньорічний базисний темп приросту поставлений витрат.
,
де: Тпб - базисний темп приросту за період n.
де: ТРБ - базисний темп зростання за період n.
Для знаходження середньорічного коефіцієнта зростання необхідно витягти корінь в ступені m, де m = n + 1. Щоб отримати середньорічний коефіцієнт приросту, з отриманого коефіцієнта необхідно відняти 1. Це і буде коефіцієнт ефективності інвестицій, так як коефіцієнт приросту показує, на скільки одиниць в середньому за рік відбувається збільшення вихідного показника, тобто, на скільки одиниць в середньому зростають змінні витрати.
Таким чином, маємо:
Таким чином, капітальні вкладення в наведених витратах складуть:
де: Knр - капітальні вкладення в наведених витратах.
Іноді більш зручним є використання коефіцієнта ефективності стосовно до амортизаційних відрахувань, тоді немає необхідності проводити додаткові розрахунки при обчисленні наведених витрат на одиницю виробленої продукції. У цьому випадку коефіцієнт ефективності розраховуватиметься таким чином:
де Еа - коефіцієнт ефективності капітальних вкладень для амортизаційних відрахувань.
Для спрощення розрахунків складну в обчислювальному плані частина показника, таку, як коефіцієнт ефективності капітальних вкладень (Ек), або (Е а), можна представити у вигляді табличних значень мультиплікуються множників, що істотно спростить розрахунки. Ці показники легко табулірует, так як залежать від зміни тільки двох параметрів: r і n.
Так, наприклад, обладнання деревообробне для виробництва меблів входить в четверту амортизаційну групу з терміном корисного використання до 7 років включно. У таблиці представлені мультиплікуються множники при зміні ставки необхідної прибутковості від 1% до 10% (цей показник зазначений в таблиці у вигляді коефіцієнта).
Табульованого значення (Ек), і (Е а)
Застосування показника приведених витрат на етапі відбору основних засобів для включення в інвестиційний проект суттєво спростить проводяться розрахунки і дозволить вибрати кращий варіант без визначення чистого дисконтованого доходу, який є більш складним за методикою обчислення. Таким чином, методи економічної оцінки, що застосовуються в умовах планової економіки, після адаптації їх до використовуваної в даний час системі показників, можуть зайняти своє місце в системі економічного обґрунтування інвестиційних проектів.
Дружіловская Т.Ю. д.е.н. професор кафедри «Бухгалтерський облік» інституту економіки і підприємництва ФГАОУВО «Нижегородський державний університет ім. Н.І. Лобачевського », м Нижній Новгород;
Кокін А.С. д.е.н. професор кафедри «Фінанси і кредит» інституту економіки і підприємництва ФГАОУВО «Нижегородський державний університет ім. Н.І. Лобачевського », м Нижній Новгород.
Пропонуємо вашій увазі журнали, що видаються у видавництві «Академія природознавства»
(Високий імпакт-фактор РИНЦ, тематика журналів охоплює всі наукові напрямки)
Сучасні проблеми науки та освіти
Електронний науковий журнал | ISSN 2070-7428 | Ел. № ФС77-34132
Служба технічної підтримки - [email protected]
Відповідальний секретар журналу Бізенкова М.Н. - [email protected]
Матеріали журналу доступні на умовах ліцензії Creative Commons «Attribution» ( «Атрибуція») 4.0 Всесвітня.