Управління активами і пасивами - час діяти
Управління активами і пасивами породило такі зміни в процентних ставках, які налякали банкірів і розбурхали мирно існуючу банківську систему. Тепер вона розгойдується туди-сюди в свідомості банкірів разом з процентними ставками; адже управління активами і пасивами раніше ховалося в зовсім іншій частині банку. Настав час вийти з тіні.
Давним-давно, як нам розповідали, банкіри жили за правилом 3-6-3: зайняти під 3%, позичити під 6%, отримати 3% маржі (в деяких варіантах: встигнути в гольф-клуб о 3 годині дня). Тоді інфляція була низька, ставки за вкладами регулювалися, і таке правило непогано працювало. Але це було до кінця сімдесятих. Підскочила інфляція, ставки по депозитах розрегульований і теж злетіли. Несподівано під загрозою опинилася сама маржа: для банків, іпотечних компаній і всіх інших активи з фіксованою прибутковістю і 3% маржі пішли в минуле (як і тригодинної гольф). Хоча управління активами і пасивами (ALM: Asset-Liability Management), таке, яким його знають банкіри, завжди існувало в співтоваристві. ALM завжди і всюди було таємницею практикою казначейства і фінансового управління банків. Кожна хвиля волатильності ставок виникала на тлі нових заяв банків про скорочення банківської маржі через зміни процентних ставок (деякі - при підвищенні, деякі - при зниженні ставок, а пара банків зробила такі заяви безвідносно змін в ставках). Після таких заяв знову запалюється інтерес до теми управління активами і пасивами (відзначте - маржа ніколи не збільшується через зміни процентних ставок; збільшення маржі - похідна від уміння керівної ланки компанії).
Що т аке ALM?
Управління активами - це просто спосіб управління ризиком для отримання доходу з змін на фінансових ринках (таких як процентні ставки або курсів валют), що впливають на сукупність активів і пасивів банку. Цей ризик не походить від позики з плаваючою ставкою або депозиту з фіксованою. Ми ризикуємо, бо фінансуємо позики з плаваючою ставкою за допомогою депозитів з фіксованою ставкою. Це, коротко, і є ALM. ALM в США традиційно приділяє велику увагу ризику процентної ставки. Це не дивно. Для більшої частини спільноти, регіональних банків і близьких до банків фінансових компаній процентний ризик - другий за величиною після кредитного (і наздоганяє його). Але, незважаючи на це, ALM як підхід можна застосувати і до інших фінансових ризиків, таким як валютний або цінової.
Поговоримо про процентному ризику
З плином часу фахівці з управління активами і пасивами розробили кілька способів вимірювання прийнятих ризиків. Всі ці заходи до сих пір використовуються в тій чи іншій формі, і кожен з них може допомогти в певній ситуації.
- Один з основних методів вимірювання ризику процентної ставки досить простий. Ви складаєте разом всі активи, вартість яких може змінитися протягом заданого періоду (місяця або наступного кварталу) і віднімаєте можуть змінити вартість пасиви за той же період. Число, що називають розривом або гепом (Gap). Ризик виражається через підсумкову суму можливої зміни цін. Припустимо, річний геп склав +50 мільйонів доларів; так як геп позитивний, можна очікувати, що збільшення ставок збільшить дохід, а зменшення - скоротить. Незважаючи на зовнішню простоту ідеї, технологія дозволяє створювати складні і докладні геп-звіти. Геп-звіт легко створити; по крайней мере, було легко в еру комп'ютерів з обмеженою обчислювальною потужністю. Фахівці з ALM проявили величезну мистецтво, розробивши такі формат геп-звітів, які були надзвичайно корисні для прийняття рішень. Звичайно, у методу є і недоліки. Геп-звіти не працюють з такими об'єктами без термінів виплат як ощадні вклади і вклади до запитання. Вони також не найкращий інструмент для опису в поведінці клієнта змін, що залежать від змін процентних ставок. Іпотечні внески показують, що запланована переоцінка основної суми сильно різниться в залежності від напрямку змін процентної ставки. І, що важливо, складно співвіднести розмір невідповідностей в геп-звіті з ефектом змін звітних доходів. Обмеження даного підходу привели до скорочення числа банків, що використовують геп-аналіз для обмеження рівня ризику процентної ставки. Втім, деякі банки як і раніше використовують геп-звіти, знаходячи їх корисними в описі природи взятого на себе ризику і створення хеджирующих стратегій для його зменшення.
- Для боротьби зі складнощами, пов'язаними з оцінкою шляхом збігу періодів, особливо з проблемою відносини вимірювання і доходу, менеджери спробували використовувати більш прямий підхід. За допомогою побудови моделі балансу, що включає в себе баланси різних продуктів і процентні ставки в заданому середовищі, можна скласти картину того, що трапиться з доходом при зміні процентних ставок. Ризик в даному випадку виражається фразами на кшталт: «Якщо ставки підвищаться на 100 базових пунктів, то дохід за майбутній код скоротиться на 10 мільйонів доларів». Головною перевагою цього підходу є те, що він дає дуже чітке опис ризику процентної ставки, і його висновки зрозумілі як менеджменту, так і акціонерам. Однак підхід не позбавлений недоліків. По-перше, він сильно залежить від припущень. Менеджер повинен передбачити весь баланс, баланси по продуктам, цінову політику по продуктам банку, і поведінку клієнта, таке як оплата іпотеки, використання кредитної лінії і обслуговування балансу вкладу. Слід також передбачити вплив зміни процентних ризиків. Само по собі це вимога створює дуже складну модель, яка вимагає великих витрат обчислювальної потужності. Додатково потрібно враховувати такі фактори, як довжина прогнозного горизонту, можливі варіанти, включені в баланс і прогноз зміни процентних ставок. Коли ви моделюєте такий показник діяльності як дохід, то важко точно визначити природу виникнення і кращі способи хеджування ризиків, що виникають в процесі діяльності. Вплив зміни процентних ставок на дохід в межах моделируемого часового горизонту не завжди враховується; в той час як величина похибки при прогнозуванні дохідності може бути прийнятною, то величина процентної ставки на кінець прогнозованого періоду може значно її змінити. Не дивлячись на складнощі, інтуїтивна природа оцінки ризику говорить про те, що основним методом оцінки ризику процентної ставки є моделювання чутливості доходу по відношенню до змін процентної ставки. Значне збільшення обчислювальної потужності за останнє десятиліття збільшило практичну корисність підходів заснованих на доходах.
- Третій підхід описує баланс як великий портфель облігацій. Тим не менш, він є знову таки дуже прямолінійним. Грошові потоки в додатку до поточних активів і пасивів можуть бути розплановані і дисконтовані для отримання поточної вартості кожного інструменту і підсумкової вартості всіх інструментів. Підсумкова сума фігурує в звітності разом з балансовими значенням і зазвичай називається загальною вартістю портфеля (в ходу також терміни Market Value of Portfolio Equity і Economic Value of Equity). Зі зміною ставок також можуть змінитися грошові потоки від різних інструментів і ставки дисконтування, в свою чергу це призведе до зміни підсумкових балансових значень. Ризик можна висловити кількома способами; найпростіший - це зміна вартості для заданого зміни в процентних ставках. Тобто, наприклад, «підсумок балансу скоротиться на 20 мільйонів доларів на кожні 100 базових пунктів скорочення процентної ставки». Цей спосіб вимірювання краще другого. По-перше, всі грошові потоки дисконтуються і вносять внесок у вимір ризику; в орієнтованих на дохід способах грошові потоки за межами прогнозного горизонту не впливають на вимір ризику. По-друге, при правильному проектуванні цей спосіб може відстежити зміни в значеннях параметрів. В імітації за другим способом можна відстежувати тільки ті значення параметрів, які беруть участь в симуляції. З іншого боку, навіть в цьому випадку вам не обійтися без можливого опису поведінки клієнта по відношенню до безстрокових проудктам і першим внеском. Ця модель дуже чутлива до такого роду можливим описам. До того ж, як і в геп-звітності, цей спосіб не інтуїтивно зрозумілий. Найчастіше дуже складно співвіднести результати вимірювань з звітними змінами капіталу.
Так як кожен з підходів до вимірювання ризику має свої переваги і недоліки, завбачливі фахівці використовують щонайменше два з них для оцінки своїх ризиків.
Робота з процентним ризиком
Виміряти процентний ризик - це ще не все. Хороша система управління активами і пасивами повинна поєднувати чотири фактори, які допомагають визначити стратегію з управління ризиком - рівень процентного ризику, з яким ми маємо справу, бажання банку взяти на себе цей ризик, прогноз банку щодо подальшої долі процентних ставок, і потенційний повернення від взятого ризику . Банк може використовувати кілька інструментів для управління стратегіями оцінки ризику для різних продуктів, або торгувати цінними паперами та деривативами для хеджування вже взятого на себе ризику. Немає якоїсь однієї філософії управління; деякі банки намагаються звести до мінімуму відсотковий ризик і змінюють майже всі свої відсотки; інші активної займаються балансом, щоб виграти від майбутніх змін процентних ставок. Незалежно від банківської філософії, все банки намагаються закласти якісь верхні обмеження на випадок несприятливих змін в процентних ставках.
Куди рухається ALM?
Зміни в доступності комп'ютерної техніки і величезне збільшення її обчислювальної потужності привели до оновлення способів вимірювання та управління ризиком. Дані, які раніше приходили до менеджера в агрегированной формі, тепер доступні на рівні індивідуального позики або вкладу. Число сценаріїв зміни ставок також збільшилася разом з потужністю комп'ютерів - обчислення, що займали раніше годинник, тепер займають хвилини. Все стало більш складним і деталізованим, ніж раніше.
Найбільший питання в області вимірювання ризику - це моделювання поведінки як з боку клієнта, так і з боку банку. Наступні три пункти досі в значній мірі можуть впливати на вимірювання ризику, а самі при цьому практично не піддаються вимірюванню.
- Передоплата. Для опису передоплати в області іпотеки була проведена велика робота, основну частину цієї інформації надав ринок цінних паперів, забезпечених заставними. Але, навіть маючи деяку інформацію по передоплаті, в ходу безліч теорій; кожна з них має не тільки переваги, а й недоліки.
- Середній термін виплат за безстроковими депозитами. Знову ж таки, була виконана величезна робота по опису поведінки балансу на рахунку (як для ощадних рахунків, так і рахунків по роботі з чеками). Існує кілька різних методик роботи, але жодну з них не можна назвати «переважної». На даний момент на це питання також не існує чіткої відповіді.
- Цінова стратегія. Банківські ставки по роздрібних продуктах досі встановлюються волею банків у відповідь на чинники, які залежать від змін ринку.
Жоден з цих трьох пунктів не має правильної відповіді, і ніколи не матиме. Поведінка з часом змінюється, і спроба раз і назавжди передбачити поведінку клієнта може виявитися безнадійною завданням. Обережні фахівці з управління активами і пасивами створюють техніки моделювання, які підходять під їх дані і їх інструментарій (і звичайно, ці техніки підходять їх темпераменту!). Вони розуміють, що вимір ризику це, в кращому випадку, апроксимація, і менеджеру необхідно оцінити похибка при заданих припущеннях. ALM, таким чином, залежить від мистецтва і інтуїції керуючого так само, як і від технології вимірювання ризику.
З точки зору ризик-менеджменту, продуктивність розуміння і чисельної оцінки залишається відкритим питанням. Системи оцінки руху коштів між рахунками допускають якийсь чисельне вимір доходу від процентної ставки, але не призначені для виведення про відносну користь такого розміщення коштів. Це все одно, що вибити, стріляючи, в мішені 4, не знаючи, чи можна поруч вибити 3 або 5. Наступним кроком вимірювання ефективності повинна стати спроба чисельної оцінки доходу в термінах взятого на себе ризику. Хоча існує маса подібних ідей і підходів у вигляді систем оцінки ефективності на основі управління ризиком, вони застосовуються в малій частці фінансових інститутів.
Втім, це не означає, що його не буде.
За матеріалами журналаSkyline