к.е.н. доцент Московського державного інституту міжнародних відносин (Університету) МЗС РФ
- відсутність необхідності реєстрації (тому планування термінів проведення емісії та розміщення в меншій мірі залежить від законодавства США);
- відсутність обов'язкових вимог щодо розкриття інформації (зокрема, не обов'язково подавати документи фінансової звітності відповідно до прийнятих в США нормами бухгалтерського обліку);
- порівняно невеликі ціни;
- зниження відповідальності.
Графік реалізації програми депозитарних розписок третього рівня [1]
дисплейна служба Національної асоціації дилерів - цінних паперів США (TC Bulletin Board), рожеві сторінки (Pink Sheets)
Нью-Йоркська і Американська фондові біржі (Нісі і Амекс), Автоматична система котирувань Національної Асоціації дилерів цінних паперів (NASDAQ)
Нью-Йоркська і Американська фондові біржі (Нісі і Амекс), Автоматична система котирувань Національної Асоціації дилерів цінних паперів (NASDAQ)
розміщуються серед кваліфікованих інституційних покупців, котируються в системі PORTAL
PORTAL, NYSE, AMEX (для публічної пропозиції), включаючи іноземні (для США) фондові біржі; при розміщенні за Правилом 144А на ринку США котируються в системі PORTAL
реєстрація згідно із законом Гласса-Стігалла 1933 г. «Про цінні папери» (види реєстраційних заяв)
звільнення за Правилом 12g3-2 (b) традиційно застосовується з метою використання вимог до інформації відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть не відповідати вимогам стандартів бухгалтерської звітності США (U.S. GAAP)
для приватних пропозицій - звільнення за Правилом 12g3-2 (b) традиційно застосовується з метою використання вимог до інформації відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть не відповідати вимогам стандартів бухгалтерської звітності США (U.S. GAAP); для публічних пропозицій - Ф-А або Ф-20
Звітність за законом 1934 року "Про обіг цінних паперів і фондових біржах»
Звільнення за Правилом 12g3-2 (b)
Форма Ф-20 щорічно фаіліруется в Комісії з цінних паперів; фінансова звітність частково повинна відповідати вимогам U.S. GAAP і Правила S-X (Regulation S-X); потрібно періодичне фаілірованіе в Комісії Форми К-6
звільнення за Правилом 12g3-2 (b) традиційно застосовується з метою використання вимог до інформації відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть не відповідати вимогам стандартів бухгалтерської звітності США (U.S. GAAP)
Для приватних пропозицій - звільнення за Правилом 12g3-2 (b) традиційно застосовується з метою використання вимог до інформації відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть відповідно до Правила 144А; фінансові звіти можуть не відповідати вимогам стандартів бухгалтерскойотчетності США (U.S. GAAP); для публічних пропозицій - форма Ф-20 щорічно фаіліруется в Комісії: фінансова звітність повинна строго відповідати вимогам U.S. GAAP і Правила S-X: форма К-6 періодично фаіліруется
приблизна вартість проекту (не враховуючи оплату юридичних послуг та консультацій)
40 000 - 80 000 долл. (І більше)
Процедура емісії депозитарних розписок
Схематично процес випуску депозитарної розписки можна представити таким чином [8]:
Відповідно до вимог розділу 5 закону 1933 р процес пропозиції АДР інвесторам підрозділяється на три стадії.
Перша з них - «період очікування», або «період затишшя», - триває з моменту прийняття остаточного рішення про проведення проекту до фаілірованія реєстраційної заяви в Комісії. В цей час не допускається пропозицію або продаж АДР проекту, і вводяться обмеження на поширення інформації про проект АДР з метою запобігти стимуляцію публічного інтересу до паперів і визначити результат їх торгів на ринку. Зокрема, в публічному виступі емітента, що здійснюється до подання реєстраційної заяви до Комісії, обов'язкові:
- вказівка на відповідність пропозиції АДР умовами проекту;
- найменування емітента;
- повна назва цінних паперів проекту, основні умови їх випуску та обігу, їх передбачувана кількість, а також мета проекту АДР (при цьому називати передбачуваних андеррайтерів не рекомендується).
Третя стадія включає решту періоду пропозиції, під час якого складається остаточний проспект, підписується депозитарний договір, встановлюється ціна пропозиції паперів і укладаються угоди з АДР. Цьому передує переклад цінних паперів іноземного емітента на депозит кастодіального банку і випуск АДР депозитарієм.
Після проходження зазначених стадій пропозиції інвестори купують АДР.
США щорічно вкладають по 500 млрд дол. В цінні папери, з них близько 250 млрд - в вільно обертаються свідоцтва на акції, депоновані в американських банках, тобто в АДР. Серед найбільш популярних АДР, що котируються на позабіржовому ринку США в 90-і рр. - АДР англійської компанії «Ройтерс Холдінгс» (Reuters Holdings) і південноафриканської корпорації «Де Бірс» (De Beers Consolidated Mines). АДР англійської компанії «Глаксо Холдінгс» (Glaxo Holdings) і японської корпорації «Соні» (Sony Corp.) - найбільш часто котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі акції.
Російські компанії на ринку депозитарних розписок
Таким чином, основними причинами вибору іноземними інвесторами саме депозитарних розписок як засіб вкладення своїх тимчасово вільних грошових коштів є [9]:
Характеристики АДР на акції російських корпорацій [10]
Чому саме компанії нафтогазового сектора економіки Росії стали першими, що випустили АДР (і єврооблігації)? Тільки вони досить стабільні і надійні, володіють значними інвестиційними можливостями і спираються на міцну матеріально-сировинну базу, яка їм дозволяє бути конкурентоспроможними на міжнародному фондовому ринку. За оцінкою російських і західних експертів, запас сировини, контрольований Газпромом, перевищує запаси ресурсів корпорацій «Шелл» і «Екксон». На розвиненому російському ринку активи Газпрому оцінювалися приблизно в 4 млрд дол. А західні інвестори оцінювали їх в 200 млрд дол. І вважали, що Газпром обійде за розмірами виручки від продажу акцій (у вигляді АДР) нафтову компанію «Лукойл», що отримала на світовому ринку 230 млн дол. Однак для видачі дозволу на емісію АДР керівництво Лондонської біржі провело перевірку, за результатами якої папери Газпрому включили в лістинг біржі; «Прайс Уотерхаус» перевірив консолідований баланс самого підприємства і дочірніх компаній; в лондонському Сіті був поширений інвестиційний проспект Газпрому, який оголосив про намір розмістити частину своїх акцій на західних фондових біржах у вигляді депозитарних розписок, вартість яких ($ 1,20- $ 2,00) майже в 4 рази перевищувала вартість звичайних акцій ($ 0,40). Отримані кошти використовувалися для модернізації та розширення магістральних газопроводів в рамках проекту «Ямал-Європа».
В даний час депозитарні розписки російських компаній котируються не тільки на позабіржовому ринку, але і на різних фондових біржах в найбільших фінансових центрах світу.
Берлінська фондова біржа
Торговий дім ГУМ
Маш. заводи Уралмаш-Іжора
Чиказька фондова біржа
Дюссельдорфська фондова біржа
Франкфуртська фондова біржа
Торговий дім ГУМ
Сіверський трубний завод
Мюнхенська фондова біржа
НК «Лук ойл»
Нью-Йоркська фондова біржа
Штутгартського фондова біржа
Повне або часткове відтворення або розмноження будь-яким способом матеріалів допускається тільки з письмового дозволу Видавництва «Финпресс».