Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань в своє навчання і роботи, будуть вам дуже вдячні.
«Деривативних угоди і їх види»
Сучасній економіці властиві значні коливання цін на багато видів товарів. Виробники і споживачі зацікавлені в створенні ефективних механізмів, здатних захистити їх від несподіваних змін цін і мінімізувати несприятливі економічні наслідки. Тому створюються механізми спрямованими на хеджування (страхування) економічних ризиків. Ними виступають Форвардні і біржові ф'ючерсні контракти, проте вони не завжди відповідають потребам учасників ринку.
Ринок деривативів з'явився для задоволення мети страхування виконання і незмінності умов виконання угод (ціни, поставки та ін.), Проте в подальшому для професійних учасників він став служити джерелом постійної спекулятивного прибутку. Можна говорити про два ванних функціях, які виконує ринок деривативів: по-перше, він дозволяє узгоджувати плани підприємців на майбутнє, а по-друге страхувати цінові ризики в умовах невизначеності економічної кон'юнктури.
Розвиток ринок отримав в зв'язку з тим, що його інструменти є високоприбутковими, хоча і високоризикованими об'єктами інвестування фінансових коштів. Використовувані інструменти дозволяють збільшити швидкість обороту фінансових вкладень, застрахувати відповідальність і ризики учасників. Саме деривативи здатні розщеплювати ризики, хоча раніше вони були нероздільні.
Тема, присвячена деривативних операцій, є актуальною як з теоретичної, так і практичної точки зору. Існує ряд проблемних питань, які мені б хотілося відобразити в даній роботі. У зв'язку з цим метою моєї роботи виступає всебічно дослідження деривативних угод і окремих їх різновидів в умовах російського ринку і законодавства.
Відповідно до вказаної мети мною були висунуті наступні завдання: дослідження правової природи цих угод і визначення їх місця в системі зобов'язань, вивчення окремих видів деривативів і виділення їх характерних рис, розгляд питання про можливість розвитку правового регулювання деривативних угод.
Звернемося до законодавчого визначення цінних паперів взагалі. Отже, ст.143 Цивільного кодексу Російської Федерації встановлює, що до цінних паперів відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, банківська ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів. Серед перерахованих цінних паперів не вказано ні один дериватив.
а) закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступку і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених цим Законом форми і порядку;
б) розміщується випусками;
в) має рівні обсяг і строки здійснення прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.
Отже, розглянемо, чи відповідають деривативи вказаними ознаками. Закріплення майнових прав знаходить своє відображення, адже кожна сторона набуває право на отримання потенційної варіаційної (або еквівалентної) маржі в залежності від того, чи буде ціна на базовий актив на певну дату вище або нижче обумовленої. Можна говорити про виконання умови про розміщення випусками, оскільки існує організатор, що сповіщає про всіх необхідних умов для кожних базисних активів. Вони включають:
- одиницю базисного активу (рід, вид цінних паперів);
- обсяг базисного активу (кількість цінних паперів при одній угоді);
- розрахункову ціну (вартість одиниці базисного активу), її назва, наприклад ціна відсікання;
- розмір біржового збору за один контракт;
- дату погашення цінних паперів, які є базовим активом;
- дату проведення першої торговельної сесії з цього базисного активу;
- дату (або термін) виконання (визначення розрахункової ціни виконання);
- порядок виконання (перерахування варіаційної маржі одночасно або протягом періоду часу).
Але природа деривативів не дозволяє визначити, хто зі сторін буде виступати боржником. Адже, як говорилося, отримання маржі залежить від ціни, показники якої ще не відомі на момент здійснення операції. Може також виникнути ситуація, коли розрахункова ціна виконання збігається з розрахунковою ціною, визначеною сторонами деривативного контракту, і тоді ніхто не отримає майнової цінності. Тому деривативи не можна віднести до цінних паперів, оскільки не можна визнавати обидві сторони угоди власниками цінних паперів.
Визнання деривативу цінним папером призвело б до неможливості здійснення деривативних угод на ті цінні папери, підсумки випуску яких ще не зареєстровані, в іншому випадку такі дії призвели б до порушення правила ст.19 Федерального закону, який встановлює заборону проводити емісію цінних паперів, похідних по відношенню до емісійних цінних паперів, підсумки випуску яких не пройшли реєстрацію. Викладене приводить до висновку, що деривативні угоди в тому вигляді, як вони існують в даний час, не належать до цінних паперів.
Далі хотілося б відзначити співвідношення ринку цінних паперів і ринку деривативів. Під ринком цінних паперів розуміється сукупність операцій, що здійснюються учасниками майнового обороту з приводу цінних паперів. Основна функція ринку цінних паперів, як правило, зводиться до мобілізації грошових коштів. Функція ринку деривативів полягає в перерозподілі ризиків.
Поняття похідного фінансового інструменту безпосередньо пов'язано з поняттям термінового ринку і термінової угоди. Термінова операція це реальна угода з відстроченим терміном виконання зобов'язань. Терміновий ринок - сукупність угод, на якому продаються і купуються не реальні товари, а права і обов'язки щодо стандартних контрактів. Таким чином, ринок похідних фінансових інструментів характеризується особливою природою предметів угод. Їх список не є закритим. Відмінною характеристикою ринку деривативів є те, що більшість конструкцій його угод раніше світовій практиці не було відомо. Основна їх частина не була знайома і світовій економіці, їх поява була викликана розвитком економіки як науки. У зв'язку з цим для даних угод поки не розроблено правове регулювання, і юриспруденція як російська, так і зарубіжна змушена користуватися для вирішення спорів наявними правовим апаратом. Такий стан аж ніяк не сприяє розвитку ринку і є унікальним прикладом юридичної нікчемності всіх угод, що укладаються в цілій галузі економіки.
Термінові угоди можуть відбуватися тільки за умови реєстрації у Федеральній службі специфікацій відповідних угод. Специфікації термінових угод реєструються окремо за кожним видом строкових угод з кожним базисним активом. Як видається, підстав для обмеження списку базисних активів тільки цими фінансовими інструментами в законодавчих актах немає, і в якості базисного активу може виступати будь-який товар, валюта, цінні папери або інший придатний для обчислення об'єкт. Однак у даний момент можливості розвитку ринку деривативів в фондовій сфері законодавчо обмежені. ФКЦБ були введені обмеження на види базисного активу таких угод (базисний актив повинен бути дозволений ФКЦБ). Суть самих деривативних угод коротко можна звести до наступного: дві фірми домовляються про купівлю-продаж якогось товару (акцій, валюти і т. Д.) Через певний термін за фіксованою ціною.
Основнимівідамі деривативів є ф'ючерси, форварди, опціони, свопи.
Існує класифікація за базовим активом: товарні, валютні, кредитні, погодні.
Залежно від характеру виконання деривативів розрізняють:
ь поставні - сторони виконують свої обов'язки в повному обсязі;
ь розрахункові - виконання в повному обсязі не здійснюється, сторони розраховують лише різницю між ціною договору (контракту) і ринковою ціною, що склалася на вказаний день (наприклад, для деривативів з іноземною валютою - різницю між ціною контракту за курсом, визначеним договором, і курсом Центрального банку РФ на встановлену договором дату). На практиці більшість всіх деривативів є розрахунковими.
Спочатку звернемося до розгляду опціонногоконтракта. Правове регулювання укладення і виконання такого деривативного договору, як опціон, є на сьогоднішній день досить неоднозначним і суперечливим.
Крім того, зазначене відомство окремо зауважує: опціонні угоди не є терміновими угодами з реальним товаром і на них не поширюються нормативні акти, що стосуються термінових угод.
Ще однією договірною формою деривативу є форварднийконтракт. Він являє собою угоду між сторонами про майбутню поставку базисного активу, укладеної на неорганізованому ринку. Всі умови угоди обумовлюються в момент укладання договору. Виконання контракту відбувається відповідно до даних умов в призначені терміни. Основною метою форвардного контракту, як правило, є здійснення реального продажу або купівлі відповідного активу і страхування постачальника або покупця від можливого несприятливого зміни ціни. Форвардний контракт - це контракт індивідуальний.
Фьючерснийконтракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, яке полягає на біржі. Біржа сама розробляє його умови, і вони є стандартними для кожного базисного активу. Біржа організує вторинний ринок даних контрактів.
Економічна сутність ф'ючерсної угоди полягає в тому, що одна сторона бере на себе зобов'язання у разі виникнення позитивної варіаційної маржі виплатити іншій стороні в термін, обумовлений в контракті, суму позитивної маржі, а інша сторона бере на себе зобов'язання в цей же термін виплатити першій стороні негативну варіаційної маржі в разі утворення такої.
Своп - це угода між двома контрагентами про обмін у майбутньому платежами відповідно до визначених у контракті умовами. У строгому сенсі слова, своп можна віднести безпосередньо до ринку цінних паперів, тому що в його основі не лежить будь-яка цінний папір. Угода своп спрямована на хеджування інтересів сторін.
Підводячи підсумок, слід сказати, що головною проблемою деривативних угод виступає відсутність правової бази. В роботі згадувалася ситуація, що склалася в кінці 90-х років і її несприятливі наслідки у вигляді неможливості захисту своїх прав в судовому порядку. На жаль цей досвід не привів до стрибка в розвитку правової системи в цьому напрямку. Фактично у цій області був здійснений лише один реальний крок - зміна 1062 статті ГК РФ. Однак це не достатня міра. Тому мені б хотілося окреслити подальші можливі шляхи удосконалення правового регулювання цієї сфери.