Як розрахувати точку беззбитковості опціону
Ефективність будь-якої опціонної стратегії нерозривно пов'язана з таким поняттям як рівень окупності або точка беззбитковості (Breakeven Point). Що таке точка беззбитковості? Це така ціна, при якій сума доходів і витрат (Profit and Loss, P / L) по опціонної позиції в момент виконання контракту дорівнює нулю. Іншими словами, ви не заробили, але і не пішли в мінус, тобто окупили свої витрати.
Як знайти точку беззбитковості опціону? Зараз розкажу. Але перш нагадаю, що собою являє його тимчасова вартість, так як вона нам тут стане в нагоді. Як ми вже знаємо, вартість (або премія) опціонного контракту складається з його внутрішньої і тимчасової вартості (або премії). Про це ми говорили тут і тут.
- Внутрішня вартість опціону - це різниця між поточною ціною активу на біржі і ціною виконання - страйк. Вона є тільки у опціонів «в грошах».
- Тимчасова вартість опціону - це різниця між вартістю (премією) опціону і його внутрішньою вартістю. Вона є у всіх опціонів, а її величина залежить від часу, що залишився до дати закінчення контракту.
Тепер можна переходити до розрахунків. Знайти точки беззбитковості для базових опціонних стратегій, які не потребують відкриття маржинального рахунку, можна за наступними формулами.
Купівля / продаж опціону К
- Точка беззбитковості при покупці Кола = Cтрайк + Опціонна премія.
Тобто при купівлі опціону К точка його беззбитковості при закінченні терміну складається з суми ціни виконання і заплаченої вами премії.
При продажу опціону К точкою беззбитковості буде різниця між ціною виконання і отриманої вами премії:
- Точка беззбитковості при продажу Кола = Ціна акції - Опціонна премія.
Купівля / продаж опціону Пут
При купівлі опціону Пут його точкою беззбитковості при закінченні терміну буде ціна виконання за вирахуванням сплаченої вами премії, а при продажу - ціна виконання за вирахуванням отриманої вами премії.
- Точка беззбитковості при купівлі / продажу Пута = Страйк - Опціонна премія.
Розглянемо на окремому прикладі найбільш складний випадок розрахунку точки беззбитковості - при продажу покритого опціону К (Covered Call) - в чому суть даної стратегії я пишу тут. Припустимо, що акція, яку ми тримаємо в портфелі, варто зараз $ 35. Ми вважаємо, що найближчим часом вона не буде рости, і для того, щоб заробити на премії, ми продаємо на неї опціон Кол.
Для цього ми вибираємо опціонний контракт зі страйком $ 32 і вартістю $ 5. В результаті чого отримуємо премію $ 500 ($ 5 х 100, один контракт - це 100 акцій). Обраний нами опціон знаходиться «в грошах», має внутрішню вартість $ 3 ($ 35 - $ 32) і тимчасову вартість $ 2 ($ 5 - $ 3).
За рахунок даної угоди ми збільшили прибутковість поточної довгої позиції на $ 200, тому як продаж акцій на ринку за поточною ціною нам би дала $ 3500 ($ 35 х 100). У той час як продаж одного опціону на акції нам принесла додатково $ 200 (тимчасова премія, ($ 5 $ 3) х 100) або $ 3700. - $ 3500.).
Однак отримана від опціону премія збережеться тільки тоді, коли ціна акції не зміниться щодо страйку $ 32. Але що буде, якщо вона впаде або виросте? Як тоді зміниться наша позиція і де буде точка беззбитковості нашого опціону?
Для того щоб відповісти на ці питання, розглянемо різні варіанти розвитку подій: при догляді ціни на рівень нижче і вище страйку. Очевидно, що при ціні акції на рівні страйку (в нашому випадку це $ 32) покупець не стане виконувати опціон, і ми отримаємо всю премію ($ 500) цілком. А наш дохід від опціонної позиції, як ми порахували вище, складе $ 200.
Варіант 1. Ринкова ціна акції на дату виконання опціону буде вище страйку, тоді:
- при ціні акції в діапазоні $ 32- $ 35 наш дохід складе $ 200 (тимчасова премія).
- при ціні акції вище $ 35 у нас буде рости упущений прибуток, тобто дохід, який ми могли отримати, продавши папери на біржі.
Варіант 2. Ринкова ціна акції на дату виконання опціону впаде нижче страйку і складе:
- $ 31 => тоді $ 3100 - $ 3500. = - $ 400 + $ 500 (премія) = $ 100 (наш дохід)
- $ 30 => тоді $ 3000 - $ 3500. = - $ 500 + $ 500 = $ 0
- $ 29 => тоді $ 2900 - $ 3500. = - $ 600 + $ 500 = - $ 100
Як видно, точка беззбитковості проданого К-опціону буде $ 30 (Точка беззбитковості при продажу Кола = Ціна акції ($ 35) - Опціонна премія ($ 5) = $ 30). При ціні акції $ 35 у нас почне з'являтися упущена вигода від продажу паперів безпосередньо, тобто без опціону. А при $ 37 за акцію упущена вигода перевершить отриману від опціону премію (Втрачена вигода при продажу Кола = Ціна акції ($ 35) + Тимчасова премія ($ 2) = $ 37).