Андрій Сергійович Дьогтєв - експерт Центру наукової політичної думки і ідеологи
МІНУС ПО ВСЬОМУ НАПРЯМАМИ
Курс на вільний рух капіталу російські ліберали бережуть як зіницю ока. Однак наслідки викликає масу питань. Тільки за останні 15 років сукупний чистий відтік приватного капіталу перевищив півтрильйона доларів (рис. 1).
Мал. 1. Чистий відтік приватного капіталу з Росії
А сукупний дефіцит по фінансовому рахунку склав $ 756 млрд (рис. 2).
Мал. 2. Сальдо фінансового рахунку платіжного балансу Росії
Іншими словами, гроші з Росії постійно йдуть. Чим же пояснюється прихильність влади ліберальної валютної політики? Може бути, відтік капіталу забезпечує експансію російського бізнесу? Може бути, інвестиції за кордон компенсуються зворотними потоками доходів від них? В такому випадку сальдо інвестиційних доходів було б позитивним. Однак насправді воно негативно. Тобто, іноземці щороку виводять з Росії більше доходів, ніж росіяни отримують за кордоном. Отже, основна частина вивозу капіталу російськими резидентами доводиться не на інвестиції, а на банальний висновок грошей, зароблених (а часто і накрадених) в нашій країні (рис. 3).
Мал. 3. Сальдо інвестиційних доходів платіжного балансу Росії
Але може бути, наша влада забезпечують приплив інвестицій - тобто безпосередніх капіталовкладень, - а негативна статистика складається за рахунок втручання додаткових шумів у вигляді спекулятивних операцій? Але і це припущення розбивається об сувору реальність. Якщо відняти від платіжного балансу операції з державними резервами і похідними фінансовими інструментами, залишивши одні тільки інвестиції, сальдо все одно виходить стабільно негативним (рис. 4).
Мал. 4. Сальдо інвестицій платіжного балансу Росії
Мал. 5. Сальдо ПІІ платіжного балансу Росії
БОЇМОСЯ злякати ІНВЕСТОРА?
Залишається останнє припущення: перешкоджати відтоку капіталу не можна, так як зарубіжний інвестор злякається такого повороту подій і перестане інвестувати в Росію. До речі, саме таким сценарієм любив лякати росіян патріарх вітчизняного монетаризму А. Кудрін під час перебування віце-прем'єром. Тим же він займається при можливості і тепер. Розглянемо структуру іноземних інвестицій в Росію, щоб оцінити збиток, який виникне, якщо іноземний інвестор охолоне до нашої країни (рис. 6).
Мал. 6. Надходження іноземних інвестицій за типами
По перше. 80-90% в структурі іноземних інвестицій в Росію становить кредит. Це прямий наслідок високих процентних ставок і демонетизації російської грошової системи. Бізнес не може дозволити собі кредитуватися в Росії і йде займати за кордоном. Обмеження на відтік капіталу не може вплинути на цю статтю інвестицій. Куди сильніше на неї впливають санкції, девальвація і зниження інвестиційних рейтингів російських підприємств.
По-друге. в структурі інвестицій в основний капітал російських підприємств іноземні інвестиції займають далеко не головне місце, і їх падіння не означає автоматичну загибель російської економіки (рис 7). Обсяг ПІІ в Росію і так вже впав в минулому році в три рази. Це, звичайно, додало труднощів до загальної кризи, але смертельною загрозою ніяк не означало.
Мал. 7. Інвестиції в основний капітал в Росії за джерелами фінансування
По-третє. навіть якщо уявити собі таку нереальну ситуацію, коли падають до нуля, як прямі інвестиції в Росію, так і прямі інвестиції з неї, то все одно такий результат буде більш вигідний для країни, ніж поточний стан. Адже нульове сальдо інвестицій краще, ніж негативне (рис. 8).
Мал. 8. Прямі інвестиції за кордон з Росії і в Росію з-за кордону
По-четверте. рух капіталу являє собою безліч різних обопільно спрямованих потоків, і обмеження відтоку капіталу по одному з напрямків зовсім не означає припинення всіх інших. Грамотне управління валютними потоками має концентруватися на блокуванні спекулятивних операцій і припиненні незаконного вивезення капіталу. Заборона на вивезення доходів від інвестицій сюди не входить. Тобто, ніхто не збирається примушувати іноземних інвесторів залишати свою виручку виключно в Росії, а значить, і об'єктивних причин для відмови від інвестування в Росію теж немає.
Якщо раніше, в період масованого припливу експортної валютної виручки і можна було легковажно ставитися до валютної політики, то в наші дні значно знизився рівень життєвого рівня населення вимагає введення хоч якихось обмежувальних заходів. Відтік капіталу має негативні наслідки для економіки в двох аспектах. По перше. пішли за кордон інвестиції означають нереалізований потенціал розвитку всередині країни. По-друге. вимивання валюти з внутрішнього ринку веде до девальвації рубля і падіння купівельної спроможності населення. Потрібна грамотна валютна політика, яка має на увазі фільтрацію потоків капіталу - гальмування спекулятивних і сумнівних операцій з наданням свободи корисним інвестицій (наприклад, покупка сучасних технологій). І приклади успішного валютного регулювання є в світовому досвіді. Російські ж відповідальні органи вперто відмовляються обмежувати рух капіталу, незважаючи на те, що практично по всім його напрямками спостерігається чистий збиток для країни. Важко повірити, що вони роблять це без особистої в тому зацікавленості.