3.2. Вартісна оцінка і прибутковість облігацій
Облігація характеризується номінальною вартістю і ринковою ціною.
Номінальна вартість (номінальна ціна) - номінальна вартість, позначена на облігації або оголошена емітентом при розміщенні облігацій. Номінальна вартість є базовою величиною для розрахунку принесеного облігацією доходу. Погашення облігацій здійснюється по спочатку зафіксованої величиною номіналу.
Купівля та продаж облігацій здійснюється за усталеними на ринку цінами. Фактори, що формують ринкову ціну облігації:
- ситуація на фінансовому ринку в цілому;
- перспектива отримати при погашенні номінальну вартість облігації (чим ближче в момент покупки термін погашення облігації, тим вище її ринкова вартість);
- право на регулярний фіксований дохід (чим вищий дохід, тим вище ринкова вартість облігації).
Курс облігації - значення ринкової ціни облігації, виражене у відсотках до її номіналу:
де Ко - курс облігації;
Рр - ринкова ціна облігації;
Н - номінальна вартість облігації.
Загальний дохід по облігації складається з наступних елементів:
- періодично виплачуваних відсотків (купонного доходу)-серія платежів вироблених в фіксовані інтервали часу за певну кількість періодів (ануїтет);
- змін вартості облігації за відповідний період;
- доходу від реінвестування отриманих відсотків.
При оцінці облігацій основне значення має концепція поточної (наведеної) вартості. під якою, в загальному випадку, розуміють таку суму грошей, яку інвестор повинен заплатити за фінансовий актив, щоб через певні проміжки часу цей актив приносив йому необхідні суми грошей. В основі визначення поточної вартості лежить формула дисконтування:
де Po - поточна вартість облігації в певний момент часу (t = 0);
Ct - періодичні купонні виплати по облігації;
H - номінальна вартість облігації;
i - процентна ставка дисконтування;
n - кількість періодів, після закінчення яких виробляються купонні виплати.
Для визначення поточної вартості облігації повинні бути відомі чотири параметри:
* Величина купонних виплат та номіналу;
* Періодичність отримання купонних виплат, яка визначається величиною t;
* Тривалість періоду обігу облігації;
* Ставку відсотка i, по якій дисконтируются потоки грошових виплат.
Якщо облігація є дисконтною (з нульовим купоном), то формула розрахунку поточної вартості має такий вигляд:
Якщо купонні виплати за облігаціями здійснюються кілька разів на рік (m раз), то формула розрахунки поточної вартості приймає наступний вигляд:
Поточна вартість облігацій є орієнтиром для формування ринкових цін.
Прибутковість облігацій. У загальному вигляді прибутковість є відносним показником, що характеризує дохід, що припадає на одиницю витрат. Прибутковість облігацій може бути розрахована різними способами:
- прибутковість до погашення (повна або кінцева прибутковість).
Поточна прибутковість характеризує річні (поточні) надходження по облігації щодо понесених при її придбанні витрат. Поточна прибутковість облігації розраховується наступним чином:
Поточна прибутковість є найпростішою характеристикою облігації. Використовуючи тільки цей показник, можна вибрати найбільш ефективну для інвестування коштів облігацію, так як в розрахунку поточної прибутковості не знаходить відображення зміна вартості облігації за період володіння нею.
Доходність до погашення (повна дохідність) характеризує повний дохід по облігації, що припадає на одиницю витрат з її придбання. Даний показник розраховується наступним чином:
де n - число років, протягом яких інвестор володів облігацією.
Зміна вартості облігації дорівнює різниці між номінальною вартістю і ціною придбання, якщо інвестор тримає облігацію до погашення. Якщо інвестор продає облігацію, не чекаючи погашення, то зміна вартості вимірюється різницею між ціною продажу і придбання облігації.