Реальна ставка прибутковості і інфляційна премія
Інфляційне знецінення грошей істотно знижує реальну прибутковість фінансової операції. Під реальною прибутковістю фінансової операції ми розуміємо відносне збільшення за період Т реальної купівельної спроможності З грошової суми, яка дорівнює відношенню цієї суми до індексу цін в даний момент часу:
де S (t) - грошова сума в момент часу t.
Купівельна спроможність нарощеної за період суми Р дорівнює
Підставляючи цей вираз в (1.5.8), отримаємо формулу, яка має реальну прибутковість через процентну ставку і темп інфляції:
Якщо період Т дорівнює одному року, то нижній індекс у змінних опускають: h - річний темп інфляції, r - реальна річна ставка прибутковості.
Формула (1.5.9) спростовує поширену оману, що нібито для отримання реальної ставки прибутковості досить з процентної ставки відняти темп інфляції; це справедливо тільки при дуже малій величині темпу інфляції, коли величиною h в знаменнику можна знехтувати в порівнянні з одиницею.
Формула (1.5.9) зручна для демонстрації зниження прибутковості інвестицій в умовах інфляції, яка б показала вели чину реальної прибутковості при заданій процентній ставці. На практиці ж зазвичай задаються мінімальної прийнятної для інвестора величиною реальної прибутковості (бар'єрної ставкою) r, виходячи з якої визначають мінімальну процентну ставку i, під яку ще має сенс інвестувати кошти:
Формула (1.5.10) носить назву формули Фішера. Вторе доданок в правій частині цієї формули - величина, яку необхідно додати до реальної ставки прибутковості для компенсації інфляційних втрат. Ця величина зветься інфляційної премії. Нехай бар'єрна ставка дорівнює 15% річних при темпі інфляції, визначеному в прикладі 1.5.2 тоді прийнятна величина процентної ставки буде дорівнює 0,15 + 0,426х (1 + 0,15) = 0,64 (64%). З прикладу 1.5.2 видно, що реальна ставка прибутковості майже в 5 разів нижче річної відсоткової ставки - вражаючий результат!
Реальна ставка прибутковості з урахуванням податку
Питання про оподаткування прибутку від інвестування коштів набуває особливої важливості, адже податок нараховується не з реального доходу, а з номінального, рівного приросту грошової суми, і величина податку може виявитися більше реального доходу! Нехай ставка податку на прибуток дорівнює g тоді чистий прибуток, тобто прибуток після сплати податку, дорівнює iP -iPg = Pi (1-g). Звідси видно, що облік податку на прибуток зводиться до заміни процентної ставки i на ставку ig = i / (l-g).
Формула для реальної прибутковості з урахуванням податку на прибуток набуде вигляду
Визначимо прийнятну відсоткову ставку з урахуванням оподаткування, перетворюючи формулу (1.5.11):