Історія дефолтів
Як поняття дефолт можна відраховувати приблизно з 16 століття, коли грошові відносини між різними державами, приватними і юридичними особами стали нагадувати сучасні. Так, з середини 16 століття по кінець 17-го Іспанія пережила цілих 14 дефолтів, і ще 6 - з початку 19 століття, в сумі стаючи неплатоспроможною близько 20 разів. Для Франції найбільш кризовим виявився 18 століття з чотирма дефолтами (в 1701, 1715, 1770 і 1788 роках), а в більш ранній історії країни дефолтів і зовсім було в два рази більше. Що таке дефолт простими словами? Інтуїтивно поняття «дефолт» відповідає «неплатоспроможність» - більш розширене тлумачення буде нижче, а в цьому розділі скористаємося таким. Подивимося на одну цікаву таблицю:
визначення дефолту
Дефолт в економіці - це відмова позичальника робити платежі кредиторам за боргами, виплачувати відсотки по цінних паперах або виконувати інші порушення договору про позику.
Для уряду будь-якої країни зовнішні та внутрішні позики - спосіб збільшити доходи бюджету при його дефіциті. Однак борги потрібно повертати, а державам грошей займають, як правило, під відсотки.
Якщо держава виявляється не в змозі обслуговувати борг, тобто вчасно робити платежі по кредитах, воно оголошує себе неплатоспроможним. Влада також можуть оголосити дефолт, якщо гроші для кредиторів є, але за доцільне направити їх на інші цілі.
види дефолту
Економісти виділяють два основних види дефолтів:
технічний
Простий дефолт - це і є офіційно визнана нездатність боржника платити кредиторам.
Технічним дефолтом називають положення, при якому позичальник допустив тимчасову невиплату по боргах, залишаючись здатним платити в найближчому майбутньому.
У технічного дефолту є й інше визначення - це будь-яке порушення вимог, прописаних в кредитному договорі. наприклад:
несплата грошей в строк через технічний збій;
сплата боргу без виплати належних кредитору відсотків;
відмова надати кредитору інформацію, передбачену договором
Економічна теорія також розрізняє:
суверенний дефолт - неплатоспроможність держави;
корпоративний дефолт - відмова від обслуговування боргів компанії;
особистий дефолт - відмова платити по кредитах фізичної особи
Другий і третій види часто ведуть до банкрутства позичальника.
Дефолт і банкрутство
Між поняттями дефолт і банкрутство різниця досить проста: перше - всього лише несплата боргів, а друге зазвичай означає процедуру конфіскації майна боржника на користь кредиторів.
Процедура банкрутства юридичної або фізичної особи здійснюється відповідно до законодавства.
Суверенний дефолт не дає кредиторам права вилучати майно держави-боржника. Вони змушені домовлятися з урядом країни і йти на поступки - реструктуризацію боргу, відмова від відсотків і ін. Ось картинка, що показує сучасний стан держ. боргу по відношенню до ВВП різних країн (в червоній зоні лежать країни, де ставлення перевищує 100%. США, незважаючи на величезний абсолютний борг, проте лише в помаранчевій зоні):
Причини дефолту і сумні наслідки
Відомі такі причини дефолту держав:
загальна криза економіки;
незбалансованість держбюджету через непередбаченого недоотримання доходів і зростання витрат;
різка зміна економічної політики через перемоги (на виборах) опозиційних сил
Нездатність держави виконувати зобов'язання перед кредиторами підриває його репутацію. Нових кредитів зазвичай ніхто не дає, починається втеча з країни капіталів і бізнесів, а припинення діяльності компаніями збільшує безробіття і зменшує надходження до бюджету.
Інші наслідки дефолту залежать від ступеня залежності національної економіки від імпорту. Чим вище частка іноземних товарів на ринку, а сировини і комплектуючих - в продукції вітчизняних виробників, тим вище злітають ціни і тим сильніше криза б'є по виробництву.
Відтік коштів знекровлює фінансову систему, банки змушені заморожувати рахунки, приватні клієнти не можуть забрати і без того знецінені гроші.
Чим страшний дефолт для населення неплатоспроможного держави - тим, що розплачуватися за прорахунки уряду доводиться громадянам. І платити вкрай дорогу ціну - від тугого затягування поясів до особистого банкрутства. Що дуже добре видно в останні роки в Греції.
Якщо уряд не знаходить виходу з кризи в стислі терміни, невдоволення громадян вихлюпується в масові протести, які можуть перерости в державний переворот і навіть привести до громадянської війни.
Можливі й серйозні негативні наслідки для країн-кредиторів - і навіть глобальна криза з обвалом фондових ринків.
Дефолт, девальвація та інфляція
Розглянемо деякі свіжі приклади дефолтів.
Позитивні сторони
Дефолт, однак, має не тільки негативні наслідки, а й позитивні:
грошові кошти, раніше йшли на рахунки кредиторів, тепер спрямовуються на власні потреби країни;
знецінення національної валюти і трудових ресурсів веде до здешевлення продукції, що виробляється для зовнішнього покупця. Зростає попит - збільшується виробництво, створюються нові робочі місця;
припиняється надмірна залежність економіки від імпорту і зовнішнього фінансування;
росте роль реального виробника (виживають найсильніші і дійсно потрібні підприємства), зменшується частка «дутої» економіки;
знижується суверенний борг, так як кредитори зазвичай виявляються цілком поступливими.
Дефолт: можливості для інвестора?
Відомо, що дефолт приходить до падіння національних біржових індексів - як в національній валюті, так і в доларах. Тим, хто цікавиться інвестуванням, також відомо, що покупка дешевого активу є джерелом можливої майбутньої надприбутки - а стан дефолту як правило відповідає мінімуму фондового ринку країни або знаходиться біля нього. Нижче я проаналізую три випадки дефолтів і можливості, які вони надали своїм інвесторам. Почнемо з Росії.
Висновки. Купівля індексів акцій країн, що оголосили дефолт, може бути досить перспективною. Однак не потрібно захоплюватися, використовуючи для цієї інвестиції помірну частку - крім того, краще розраховувати на довгостроковий період. Спекуляція може не дозволити витягти із ситуації всієї вигоди, а приклад грецького ринку показує, що зростання індексу після дефолту зовсім необов'язково буде тривати кілька років поспіль, як було у Росії і Аргентини. Все залежить від ефективності, з якою влада буде виходити з ситуації, що склалася - і якщо Росії завжди можна сподівається на зростання нафти, то багатьом іншим країнам можна розраховувати лише на власні вдалі дії і пом'якшені умови по рефінансуванню боргу.
Чого чекати Росії
Тобто рейтинги хоча і знаходяться в розділі спекулятивних - але тим не менш близькі до інвестиційних, а в останньому випадку навіть в нього потрапляють. Отже, в найближчі місяці підстав для дефолту немає. Однак в Росії все може змінитися дуже швидко, так що будувати довгострокові прогнози на тему російського дефолту мабуть просто не має сенсу.