Однією з популярних стратегій, яка набирає обертів серед російських інвесторів, є вкладення коштів в євробонди і євроноти, які прийнято називати загальним терміном - єврооблігації. Єврооблігації - це боргові цінні папери російських і іноземних емітентів (в якості емітентів можуть виступати і держави). випущені в іноземній валюті по відношенню до її емітенту і держателю. Це перша ознака єврооблігації.
Другою ознакою єврооблігації є те, що організатором її розміщення є декілька інвестиційних, брокерських компаній з різних держав. Єврооблігація розміщується для міжнародного інвестиційного ринку, в найбільш ліквідних валютах світу (долар США, євро, фунт стерлінгів, японська ієна, швейцарський франк).
Інвестор, який купує єврооблігації, отримує по ній купонний дохід (з плаваючою, або з постійною ставкою). Єврооблігації мають лістинг на провідних фондових майданчиках в Нью-Йорку (NYSE), Лондоні (LSE) і Люксембурзькій фондовій біржі. Юрисдикція Люксембургу для емісії єврооблігацій виник не випадково. Податковий рай для європейських хедж-фондів і спрощені процедури з боку біржового регулятора дозволяють враховувати інтереси як емітента цінних паперів, так і інвестора, який має намір її придбати. Між іншим, в Люксембурзі зібрані всі фонди сімейства Ротшильдів.
Незважаючи на наявність біржового лістингу для єврооблігацій, основні угоди відбуваються на позабіржовому ринку. Величина купона визначається кредитний рейтингом емітента єврооблігації, ринковими умовами. Провідні світові агентства, чиї рейтинги визнані у всьому світі - це SP500, Fitch і Moody's. Основні учасники схеми розміщення на первинному та звернення євробондів на вторинному ринку - це емітенти, лід-менеджери, дилери, біржа, інвестори (рисунок 1).
Малюнок 1 - Схема звернення євробондів
Емітенти на Люксембурзькій фондовій біржі згруповані на 2 групи:
Euro MTF (цей ринок регулюється Положеннями та Правилами Люксембурзькій фондовій біржі).
Отже, у нас залишилися поки тільки 2 ключові питання:
- наскільки вигідний нам цей продукт від Дойче Банку (нота) в плані прибутковості;
- як буде оподатковуватися дохід, отриманий нами.
Будь-яка прибутковість є відносною. В принципі, також як і ризик по папері.
Хтось зовсім не зацікавиться нотами і піде на ринок акцій або ф'ючерсів, де гострих відчуттів від інвестування отримає на порядок вище, але і його очікувані прибутковості будуть зовсім інші.
Консервативний інвестор же зацікавиться можливими альтернативами:
- інвестиції в валютний банківський депозит;
- простий покупкою валюти.
Зайдемо на сайт banki.ru і подивимося, які прибутковості інвесторам пропонують банки в Москві при відкритті депозиту в 200 тис. Доларів США терміном на 1 рік:
В євро терміном на 1 рік:
Як бачите, найвищий відсоток пропонує «Суднобудівний банк» - 6,5%, далі - «Евромет» (6,3% в доларах США), «Рубльов» (6,25% в доларах США), «Ростовський універсальний банк» (6,1% в євро). Природно, лідерів російського банківського ринку (Ощадбанк Росії і ВТБ) ви тут не знайдете. Вони запропонують вам відкрити валютні депозити під процентні ставки під 1-2% річних (ВТБ24), 1,78-2,43% (Ощадбанк Росії).
Джерело: Сбербанк Росії
Таким чином, для підвищення надійності валютного депозиту нам або доведеться «дробити» свій валютний вклад у безлічі невеликих банків сумами в рублевому еквіваленті до 700 тис. Рублів, або ж погоджуватися з невеликими відсотками в найбільших російських банках.
Проста покупка валюту знизить наш валютний ризик. Однак вона не принесе нам процентного доходу, який можуть дати покупка ноти або валютний депозит у банку. Тому даний варіант ми відразу виключаємо. Природно, варіант з покупкою валюти для нас найбільш ліквідний, так як швидко конвертувати і вийти в кеш - це найшвидший варіант. Просто добігти до серйозного «обмінника», де хороші умови по спреду конвертації між важливими нас валютами (або зробити це безготівково через систему Інтернет-банкінгу), дивлячись як валюту будемо зберігати - під подушкою, або ж на банківському рахунку.
Як бачите, по нотах Deutsche Bank в доларах США (6,625%) прибутковість вище, ніж навіть за найвигіднішим валютному депозиту - в «суднобудівному банку» (6,5%). Нота німецького банку з високими інвестиційними рейтингами або ж «дроблення» депозиту між «Суднобудівним банком» та іншими учасниками банківського ринку Росії. Тут кожен вирішить сам для себе. Ми ж коротко поговоримо про недоліки і складнощі вкладення в ноти Deutsche Bank:
необхідність утримання ноти до дати погашення (раптом ми хочемо отримати гроші назад прямо зараз, а не тримати до 2026 року);
конвертація нашого капіталу в валюту перед покупкою ноти і повернення капіталу назад в рублі після погашення або продажу ноти;
мінімальний поріг входу в 200 тис. доларів (в повному обсязі банківські депозити мають такі серйозні обмеження).
Таким чином, після покупки ноти Deutsche Bank ви стаєте міжнародним інвестором, який отримує купонний дохід по ній, причому він буде в рази вищою за прибутковість за валютними депозитами ВТБ24 і Ощадбанку Росії, взятих в якості бенчмарка. Вийти в «кеш» ви зможете в будь-який час, досить для цього дати брокерське доручення про продаж ноти на Люксембурзькій фондовій біржі, або на позабіржовому ринку. Питання оподаткування і конвертації ви зможете вирішити через свій інвестиційний банк (російський приватний резидент платить 13% ПДФО). Головний мінус для вас - це серйозний поріг для входу в ринок (не менше 100 тис. Євро або 200 тис. Доларів США).
ISIN - номер цінного паперу, який присвоюється світовими нумеруються агентствами. Основний пошук цінного паперу прийнято робити саме по ISIN.
Емітент цінних паперів, коротке найменування та умови емісії цінних паперів.
Тип цінного паперу (TYPE).
OPC - акції інвестиційного фонду;
STR - структурний продукт;
ZCN - накопичувальне страхування життя
і ін. (OTF, ACT, FRN, WACT)
USD - долар США;
JPY - японська ієна;
GBP - британський фунт стерлінгів;
З HF - швейцарський франк;
NOK - норвезька крона;
CZK - чеська крона;
RON - румунський лей;
CAD - канадський долар;
TRY - Турецька ліра;
ARS- аргентинські песо.
Курси цінних паперів:
i - індикативний;
a - курс покупця;
v - курс продавця.
t - курс угоди.
1953 - Перший лістинг наднаціонального інвестиційного інституту: Всесвітній банк. A USD100m 30-річних 3.25%
1962 - Перший лістинг інвестиційного фонду. Finance-Union
1963 - Перший лістинг євробондів. A USD15m 5.5% 20- літні для Autostrade
1964 - Перший лістинг of a depositary receipt: Toray Industries
1966 - Перший лістинг бондів Європейського інвестиційного банку (EIB). USD15m 6.5% 20-year
1981 - Перший лістинг бондів, деномінованих в ECU: SOFTE. ECU35m 5 літні 13%
1987 - Перший лістинг of a US dollar Euro Medium Term ноти для Pepsico
1988 - Перший лістинг глобальних бондів. USD1.5bn 10- літні Всесвітній банк.
Американський ринок капіталу після Другої світової війни переважав тривалий час. Однак в США був введений interest equalisation tax, що стало каталізатором відходу частини капіталу на європейські ринки. Так як це було дешевшим варіантом для розміщення.
Перший євробонди був документарних (малюнок 2).
Малюнок 2 - Перший євробонди, розміщений в 1963 році на Фондовій біржі Люксембурга
Цікаві емітенти зі списку Люксембурзькій фондовій біржі з точки зору вивчення структури ринку:
Коммуналбанкен (муніципальний банк в Німеччині) XS0746162832
Уряд Італії, програма накопичувального страхування життя ZCN XS0247541971
Кальчуга фонд акцій Росія LU0290813871
Зовнішекономбанк BANK OF THE USSR (дол) (дефолтні папери часів СРСР і Б. Єльцина) XS0082144923
ВТБ Капітал (популярні паперу серед російських інвесторів) XS0877650910
Бонд и Уряду Аргентини з погашенням в 2033 рік (купон 8,28% в доларах США) US040114GL81
Серію публікацій про ринок євробондів ми продовжимо і далі. Це стратегія, яка зацікавить консервативних російських інвесторів (як юридичні, так і фізичні особи) з позиції отримання фіксованого доходу з мінімальним ризиком.
План для наступних публікацій:
1) Ефективний відбір емітентів в портфель з позиції ризик / доходність в євробонди, євронот;
2) Питання оподаткування і транзакційні витрати стратегії покупки євробондів і євронот;
3) Смак до ризику за рахунок збільшення частки накопичувального страхування життя (НЖУ) в портфелі.