Операції РЕПО допомагають керувати фінансами
Термін «РЕПО» походить від англійського «repurchase agreement» (угода про зворотний викуп). РЕПО з цінними паперами - фінансова операція, яка складається з двох етапів. В ході першого з них один партнер продає іншому цінні папери. Одночасно з цим «продавець» зобов'язується викупити їх через певний час за заздалегідь встановленою ціною. «Покупець», в свою чергу, повинен буде зробити зворотний продаж цих акцій. З економічної точки зору угоди РЕПО можна розділити на два типи: прямі і зворотні.
Хто отримає дивіденди?
Угоди зі зворотною зобов'язанням викупу відрізняються від банківського кредиту з умовою застави. При РЕПО компанія передає контрагенту свої активи у власність. У той час як при заставі цінних паперів в банку фірма не втрачає права на них. Кредитна організація всього лише блокує паперу в депозитарії в заставному розділі рахунку депо.
Угоди зі зворотною зобов'язанням викупу можна здійснювати з будь-яким майном. При цьому необхідно, щоб його ліквідність була досить високою, а транспортування не викликала труднощів. Такі операції називають «товарне РЕПО». Подібні угоди роблять, наприклад, із зерном, цукром, металопродукцією і т. П.
Коли застосовувати угоди зі зворотним викупом
Припустимо, підприємству терміново потрібні кошти на невеликий термін, наприклад на кілька днів або місяців. При цьому компанія не бажає назавжди розлучатися з певним активом. Наприклад, фірма передбачає, що його ціна може істотно зрости в майбутньому. Оптимальне рішення в такій ситуації - використовувати угоду РЕПО. Фірмі слід продати майно з зобов'язанням зворотного викупу. Цим вона зможе підтримати свою короткострокову ліквідність. Причому компанія отримає гроші швидше, ніж якби вона вирішила звернутися в банк за кредитом. Таке фінансування буде і дешевше за умови, що транзакційні витрати по передачі активу в обох учасників угоди РЕПО будуть невисокими. Кредитний комітет банку може довго і грунтовно перевіряти фінансовий стан позичальника. Тоді як контрагент за угодою РЕПО може надати кошти практично відразу. Найважливіше для нього - ліквідне забезпечення. Свої ризики кредитори регулюють за допомогою дисконтування ціни активу. Величина дисконту залежить від ймовірного зміни цін в майбутньому, платоспроможності емітента та від типу цінного паперу (акція, облігація або вексель). При цьому чим більш тривалий термін розділяє дві частини угоди РЕПО, тим вище буде величина дисконту.
Різниця в ціні між першою і другою частинами угоди РЕПО - це плата за користування кредитом. У процентному вираженні вона може виявитися нижче банківської ставки по комерційних кредитах. Тобто потенційно РЕПО здатні принести організації більший економічний ефект, ніж банківський позику. При обопільній згоді контрагенти можуть продовжити термін між двома частинами угоди із зобов'язанням зворотного викупу. Подібну операцію називають пролонгацією.
При угодах з зворотним викупом контрагент ризикує не виконати своє зобов'язання по другій частині РЕПО. В цьому випадку актив не буде повернений. Величину фінансового ризику оцінюють як різницю між ринковою ціною майна та дисконтованою вартістю по першій частині угоди. З зворотним РЕПО ситуація може виявитися прямо протилежною. Іноді контрагенти відмовляються повернути гроші і прийняти актив, якщо той впав в ціні. Вирішити цю проблему можна, якщо підтримувати рівень забезпечення в заданих рамках (margin-call) або достроково завершити угоду. Також слід ретельно відбирати контрагентів. Має сенс віддавати перевагу якомога більшим і відомим учасникам ринку з хорошою репутацією. Крім того, бажано, щоб у них був досвід здійснення операцій РЕПО.
Варіанти «зворотних» угод
Згідно зі статтею 282 Податкового кодексу, до РЕПО відносять виключно операції з емісійними цінними паперами на термін не більше півроку. При цьому працювати з угодами зворотного викупу має право лише організації. РЕПО можна пролонгувати (продовжити), якщо дотримані всі істотні умови первісної угоди (термін, процентна ставка, кількість переданих цінностей і т. Д.). У всіх інших випадках угоди із зобов'язанням зворотного викупу розглядають як два незалежних угоди купівлі-продажу. Оподаткування в цьому випадку буде таким же, як і при звичайній реалізації товарів, робіт або послуг. Проте навіть в таких жорстких рамках операцій РЕПО «по зубам» зберегти і примножити кошти підприємства.
Нерідко отримані в якості передоплати за товар або послугу кошти «простоюють» на розрахунковому рахунку під мінімальним відсотком вкладу «до запитання». Адже фірмі важливо, щоб вони були завжди під рукою. Поширений вихід з описаної ситуації - перевести гроші на короткостроковий депозит. Однак у цього способу є очевидні недоліки. Наприклад, якщо фірмі потрібно достроково закрити депозит, вона втратить відсотки. До того ж оперативно змінювати термін банківських вкладів не можна. Та й відсотки за ними в цілому досить низькі.
Чому б не змусити вільні гроші працювати? Це можна зробити, якщо розмістити кошти в РЕПО. При грамотному підході в описаному випадку компанія зуміє заробити 2-5 відсотків річних в середньому (до 7-12% в окремі періоди). Стандартними термінами на ринку цінних паперів вважають 7, 10, 14, 21 і 30 днів. Ставки по РЕПО залежать від загального стану грошової ліквідності в країні. Її головний індикатор - рівень ставок міжбанківського кредитування. Також на умови РЕПО впливає локальний попит на цінні папери. Але, на жаль, не кожна фірма в змозі самостійно розмістити гроші за допомогою РЕПО. Причина в тому, що «вхідний квиток» на цей ринок досить дорогий - 5-10 мільйонів рублів (конкретна сума залежить від тарифів брокера).
Операції РЕПО - відмінний інструмент інвестицій. Наприклад, на тимчасово вивільнені кошти фірма може придбати цінні папери провідних емітентів. Якщо буде потрібно, у компанії буде можливість повернути гроші в господарський оборот. Фактично в даному випадку мова йде про заставні позики у вигляді угод РЕПО.
Таким чином, при використанні РЕПО у підприємства завжди є вибір. Компанія може в будь-який момент вивести кошти на свій розрахунковий рахунок. При цьому вона зафіксує прибуток від володіння цінними паперами у вигляді зростання їх курсової вартості, дивідендів або купонного доходу. Фірма також може отримати кошти в день звернення під заставу придбаних паперів (на термін від одного тижня до декількох місяців). В цьому випадку ставка буде значно нижче, ніж при банківському кредиті.
Як не «погоріти» на РЕПО
Щоб вигідно використовувати угоди РЕПО, компанія повинна визначити терміни володіння цінними паперами і впровадити систему ризик-менеджменту на підприємстві. Не виключено, що фірмі потрібно запросити кваліфікованих фахівців в даній області. Операції РЕПО дозволяють регулювати співвідношення власних і позикових коштів підприємства. Також ці операції допоможуть компанії підтримати ліквідність. Адже угоди РЕПО впливають на вхідні та вихідні грошові потоки підприємства. Завдяки таким операціям фірма зможе в потрібний момент залучити фінансування або, навпаки, скоротити величину і вартість позики.
Проілюструємо сказане на прикладі.
Припустимо, інвестор придбав пакет з 1 мільйона акцій за ціною 5 рублів за штуку. Через деякий час їх вартість знизилася до 4,8 рубля. Інвестору стало невигідно продавати акції собі в збиток. Тому він вирішив віддати цінні папери в РЕПО на термін 14 днів під 8 відсотків річних з дисконтом 10 відсотків. Припустимо, що всі комісії посередників враховані в ставці дисконту. В результаті інвестор отримає на свій розрахунковий рахунок:
4,32 руб. x 1 000 000 акцій = 4 320 000 крб.,
де 4,32 - поточна ринкова ціна однієї акції за вирахуванням дисконту.
Її розрахували так:
4,8 руб. x 10% = 0,48 руб.
4,80 - 0,48 = 4,32 руб.
За користування позикою інвестор заплатив 13 256 рублів.
Припустимо, через два тижні ціна акцій зросла до 5,2 рубля. Інвестор викупив їх за другою частиною РЕПО і продав на ринку. Тоді прибуток до оподаткування складе:
(5,2 - 5) x 1 000 000 - 13 256 = 186 744 руб.
Фактичні ж витрати інвестора склали:
5 000 000 - 4 320 000 = 680 000 руб.
Тобто за два тижні він заробив більше чверті вкладеної суми. Це результат ефективного управління власними активами за допомогою позикових коштів.
Зрозуміло, якщо вартість цінних паперів постійно знижується, то інвестор зазнає збитків. Тому надійніше працювати з фінансовими інструментами, які мають фіксованою прибутковістю. Тоді швидше за все в кінці терміну обігу позику буде погашений без втрат для інвестора. Наприклад, він купив облігацію з поточною прибутковістю 10 відсотків річних. Після цього інвестор заклав її в РЕПО під 6 відсотків річних з дисконтом 5 відсотків. Таким чином, купонний дохід буде нарахований на всю вкладену суму. При цьому інвестор витрачає всього 5 відсотків від вартості облігацій, що фактично становить величину дисконту. Економічна ефективність цієї операції у наявності.
Перші кроки фірми
Щоб отримати можливість використовувати РЕПО, компанії необхідно знайти брокера. Існує ціла інфраструктура професійних учасників ринку: організатори торгівлі, розрахункові і клірингові центри, депозитарії та брокери. Фірмі буває нелегко визначитися. Найпростіший шлях - звернутися в той банк, де у компанії відкритий розрахунковий рахунок. Зрозуміло, зробити це потрібно тільки за умови, що воно має ліцензію на брокерську діяльність.
Фірма також може вибирати брокерів самостійно. Для цього їй потрібно оцінити їх обороти, надійність і якість наданих ними послуг. В цілому визначитися з обслуговуючої фірмою - завдання не з легких. Саме брокер повинен допомогти компанії грамотно сформувати інвестиційний портфель. Нерідко фірми не бажають покладати таку обов'язок на власних співробітників (можливо, їх кваліфікація недостатня). У такому випадку компанія може скористатися послугами довірчого управління інвестиціями.
Таким чином, угоди із зобов'язанням зворотного викупу дозволяють фірмі вирішити масу проблем. При використанні операцій РЕПО компанія може підвищити короткострокову ліквідність, тимчасово звільнити баланс підприємства від небажаних активів і примножити свій капітал на фінансовому ринку.