транскрипт
3 ЕКСЕЛЬНИЙ РИНОК ПЕРЕВАГИ І НЕДОЛІКИ ВЕКСЕЛІВ Таким чином, можна зробити висновок, що інтерес до випуску векселів з боку комерційних банків і компаній обумовлений наявністю ряду переваг векселів щодо облігацій: більш «вільний», легкий і швидкий доступ до ринку капіталу; істотне скорочення регулятивних витрат; можливість оперативного прийняття рішення по часу і термінів залучення позикових коштів; потенційна можливість більш швидкого регулювання вартості фінансових ресурсів для підприємства-векселедавця; додаткові можливості управління власним борговим портфелем (наприклад, за рахунок дострокового обліку векселів з різними термінами обігу); можливість використання векселів як розрахункового засобу. Крім того, можна виділити ряд переваг щодо кредитів: беззаставний характер запозичення; вторинне звернення, ліквідність. Що стосується недоліків векселів, то вони більшою мірою стосуються учасників та інвесторів на цьому ринку, хоча, природно, це відбивається на можливості запозичення за допомогою даного інструменту для банків і компаній. Основна проблема вексельного ринку і пов'язані з нею труднощі роботи полягають, в першу чергу, в документарній (паперової) форми самого векселя, яка зумовлює специфічні ризики (дефект форми, можливість втрати, крадіжки і підробки). Для роботи з векселями потрібна наявність певної інфраструктури, що потенційно звужує коло інвесторів на вексельному ринку. Паперова форма визначає необхідність додаткових витрат і витрат, пов'язаних з транспортуванням, перевіркою достовірності, проведенням криміналістичної експертизи, зберіганням векселів. Другою проблемою можна назвати непрозоре ціноутворення, відсутність тор- гових систем і достовірної інформації про обсяги та структуру угод на вексельному ринку. Виставляються в інформаційній системі «РВС-векселі» або на веб-сайтах провідних операторів вексельного ринку котирування носять індикативний характер, тобто реальні угоди можуть проходити як вище, так і нижче зазначених ставок залежно від кон'юнктури, обсягу угод і так далі. Відповідно, процес ціноутворення за векселями не є повністю об'єктивним і в більшій мірі залежить від взаємин векселедавця і покупця векселів (організатора вексельних програм). Наступною важливою проблемою для інвесторів є необов'язковий характер розкриття інформації по векселедателям, що може істотно збільшувати ризики для інвесторів. Відповідно, інформаційна відкритість і прозорість векселедавця є необхідними умовами для успішного залучення зовнішнього фінансування за допомогою векселів. Крім того, слід зазначити, що бурхливий розвиток і вдосконалення ринку корпоративних облігацій змінило, на наш погляд, ставлення до векселів як з боку компаній потенційних векселедавців, так і з боку інвесторів. Фактично можна говорити про переоцінку ролі різних боргових інструментів, в результаті якої стали розглядатися підприємствами як реальний інструмент залучення інвестиційного (довгострокового) фінансування з ринку капіталу, в той час як векселі залишилися інструментом короткострокового фінансування, що використовується для покриття касових розривів, поповнення, в тому числі сезонного, оборотних коштів. СКЛАДОВІ УСПІХУ ВЕКСЕЛЬНИХ ЗАПОЗИЧЕНЬ Успіх вексельного позики залежить, в першу чергу, від фінансового стану векселедавця, рівня його кредитоспроможності, інформаційної прозорості та рівня корпоративного управління. Крім того, велике значення для успіху вексельної програми має вибір організатора позики. 39
if ($ this-> show_pages_images $ Page_num doc [ 'images_node_id'])
6 ДОВІДНИК Основними завданнями останнього є правильна оцінка поточного стану і перспектив розвитку бізнесу компанії, розробка стратегії і тактики роботи компанії на публічному борговому ринку, правильне позиціонування і представлення компанії та її вексельної програми інвестиційному співтовариству, ну і, власне, розміщення векселів і підтримання їх вторинного ринку. Ми вважаємо, що в даний час для промислових, торгових та інших компаній існує як мінімум три основних напрямки успішного використання векселів як інструменту короткострокового фінансування. По-перше, вексель може використовуватися з великим успіхом як інструмент бридж-фінансування (замість бридж-кредиту) перед розміщенням облігацій, при проходженні оферти по достроковому викупу облігацій. Інтерес до такої форми надання бріджфінансірованія з боку організаторів випуску очевидний, так як вексель є потенційно більш ліквідним інструментом, ніж кредит, хоча говорити про високу ліквідність даних векселів не доводиться. Для підприємств вигоди такі: випуск векселів може бути організований в короткий час; не вимагається надання застави та додаткових витрат, супутніх оформлення кредитної угоди; можливий достроковий облік векселів в будь-який зручний час і в необхідному обсязі. По-друге, досить широку практику отримав випуск векселів компаніями, раніше розмістили і мають в обігу власні. Більш широка популярність на борговому ринку, обов'язковість розкриття інформації відповідно до законодавства, можливість більш справедливого, зорієнтованого на ставки облігацій, ціноутворення векселів, можливість задовольнити додатковий попит з боку інвесторів, що мають ліміти на емітента, при обмеженому обсязі облігаційної позики, все це дозволяє компаніям успішно залучати короткострокове фінансування у вигляді векселів. А інвестори отримують достатньо інформаційно прозорий, більш безпечний і ліквідний інструмент для короткострокових вкладень. По-третє, існує досить багато підприємств з невеликими масштабами бізнесу (наприклад, з виручкою менше 2 3 млрд руб.), Що не дозволяють відразу вийти на облігаційний ринок, але з хорошою кредитною якістю, реальним потенціалом зростання протягом найближчих 1-2 років і потребою в зовнішньому фінансуванні для підтримання високих темпів розвитку бізнесу. Саме для таких підприємств організація вексельних програм може стати доцільним кроком по шляху на публічний ринок запозичень. ВЕКСЕЛЬНА ПРОГРАМА НАЙБІЛЬШ цивілізовані форми ВЕКСЕЛЬНОГО ЗАПОЗИЧЕННЯ Стандартизацію вексельних запозичень на основі організації вексельних програм можна назвати найбільш цивілізованим способом, в першу чергу, при дебютному виході векселедавця на публічний борговий ринок. Це обумовлено наявністю цілого ряду переваг для успішного запозичення: прозорість і прогнозованість для інвесторів; фінансовий характер випускаються векселів; стандартизація періодичності випуску та погашення векселів; обмежений обсяг векселів в обігу; підвищення безпеки роботи з векселями для інвесторів. Організація вексельної програми передбачає цілий ряд заходів у векселедавця, пов'язаних з розробкою положення про порядок видачі, обігу та погашення векселів (включаючи питання використання (виготовлення) бланків векселів; визначення процедури перевірки автентичності векселів, процедури і місця погашення і т.п.). Велика увага повинна бути приділена питанням розкриття інформації і доведення її до потенційних інвесторів. 42