Варто тільки уряду почати переговори з менеджментом будь держкомпанії - і бій вже програно
Фото: SERGEI KARPUKHIN / POOL / AFP
На тлі кілька виросли цін на нафту і відновлення зростання економіки важливо не допустити відкату назад. Білий дім, вже багато років намагається добитися від держкомпаній зростання ефективності, повинен нарешті зрозуміти, що найкращий спосіб прийти до цієї мети - почати вести себе як справжній власник, а значить, сфокусуватися на доходи, які компанії під його контролем приносять бюджету. Все інше - розмови на користь бідних. Варто тільки сісти за один стіл з менеджментом будь держкомпанії, щоб обговорити надійність її трубопроводів, плани «інноваційного розвитку» або міжнародної експансії - і бій вже програно. Виходячи на поле, на якому представники компаній свідомо компетентніше, озброєні великою кількістю цифр і мають у своєму розпорядженні необмеженими ресурсами для доведення своєї правоти, будь-яке відомство приречене. Наприклад, багаторічні зусилля уряду по контролю витрат в електромережевого комплексі привели лише до того, що вимірником успіху став показник, який поліпшується. з ростом капітальних витрат компаній.
Саме тому варто брати приклад з приватних акціонерів великих російських компаній. Всі вони хочуть отримувати високий дохід на свої інвестиції - і більшість компаній платять серйозні дивіденди. Розвиток бізнесу фінансується, як правило, шляхом залучення боргу і з залишилася після виплати дивідендів частини прибутку.
Виплата значних дивідендів автоматично додасть дисципліни при плануванні інвестицій, змусить шукати внутрішні резерви продуктивності, оптимізувати структуру капіталу, відмовлятися від неефективних проектів. Посилить тих всередині компаній, хто виступає за зниження витрат. Пошле ясний сигнал, що компанії належать акціонерам, а не тим, хто найнятий для управління ними.
Важливо не загрузнути в нескінченних міркуваннях про правильній формі такого сигналу. Саме до останніх відносяться спроби деяких обгрунтувати, що вони взагалі не держкомпанії, так як держава тримає весь або частину контрольного пакета через холдинг, такий як «Роснефтегаз», «Россеті» або «Газпром». У приватному бізнесі така інсубордінація абсолютно неможлива. Дивідендна політика, що відповідає інтересам власника, повинна бути реалізована в наскрізному вигляді через весь ланцюжок юридичних осіб аж до операційних компаній, реально заробляють прибуток.
Існує думка, що немає сенсу стригти всіх під одну гребінку, встановлюючи універсальний мінімум виплати в половину прибутку. Однак, вивчаючи міжнародний досвід, ми бачимо, що такі виплати - це дійсно нижня планка для зрілих, що відбулися бізнесів і галузей, а саме до цієї частини економіки відносяться російські держкомпанії (див. Таблицю). Причому це характерно не тільки для розвинених країн, а й для Китаю, Індії та інших країн, що розвиваються.
Більш того, навіть якщо на хвилину погодитися, що було б краще підходити до кожної компанії індивідуально, то в уряду все одно немає ресурсів для такої роботи. Навіть всередині нього різні відомства бачать ситуацію по-різному, даючи корпоративним лобістам масу можливостей для маневрування і «розводів». Просте і чітке правило, обов'язкове для всіх, миттєво зведе дискусії до мінімуму. А точніше, перемістить їх в більш позитивну область обговорення - наскільки більше половини прибутку компанії можна розподілити акціонерам.
Що потрібно зробити, щоб правило дотримувалося? Все просто - змусити «Газпром» і «Роснефть» слідувати йому. Решта підлаштуються. «Роснефть» обіцяла новим акціонерам спрямовувати 35% прибутку на дивіденди. Я сумніваюся, що вони відмовляться від більш істотних виплат, але, якщо це раптом станеться, нехай відправлять гроші на благодійність. Що стосується «Газпрому», то резерви скорочення витрат і обсягу інвестицій там просто гігантські. Уже в минулому році компанія з урахуванням викупу пакета власних акцій у ЗЕБа направила 40% прибутку акціонерам. Ще одне відносно невелике зусилля - і мета в половину прибутку буде досягнута.
Іноді доводиться чути, що пріоритетом повинні бути власні інвестиції держкомпаній, так як саме вони нібито розганяють економіку і дозволяють розвивати інфраструктуру. Можливо, на папері під час підрахунку ВВП це дійсно так. Однак у багатьох випадках якість, т. Е. Прибутковість, таких вкладень настільки низька, що від них виграють тільки люди, що відповідають за підбір підрядників. Найчастіше інвестиції стають самоціллю, і ось уже потужності з видобутку і транспортування газу однієї відомої компанії завантажені лише на 60-70%. Навпаки, отримавши дивіденди, держава направить їх на потреби бюджету, знизивши запозичення, а приватні акціонери вкладуться в російський фондовий ринок, підстьобнувши приплив інвестицій в приватний сектор економіки через нові розміщення акцій і боргових інструментів. Іншими словами, вартість і довгостроковість капіталу, доступного для приватних компаній, здатних по-справжньому ефективно інвестувати їх, покращаться, що позитивно вплине і на економічне зростання.
Мінфін не злякався Шувалова і держкомпаній
Глобальні інвестори, відвернувшись від Росії в останні роки, при оцінці ринку завжди дивляться на найбільші компанії або на індекси, в яких такі компанії відіграють провідну роль. У нашій країні ці компанії в основному державні. Наприклад, в індексах Московської біржі і MSCI Russia держкомпанії становлять більше половини. Приватний сектор може бути тричі ефективний і привабливий, а фінансова інфраструктура - найсучаснішої, однак для подібних інвесторів країна апріорі здасться нецікавою, якщо найбільші компанії не будуть слідувати загальноприйнятим нормам. Виплата гідних дивідендів - основна з них.
Безперечно, не всі керівники держкомпаній сплять і бачать, як би залишити акціонерів з носом. Однак при нерішучою позиції уряду навіть для кращих з них спокуса буде занадто великий. Для активізації дій в цій сфері необхідна політична воля, на кону - ефективність державного сектору і привабливість російської економіки для інвесторів.
Щоб перетягнути менеджерів на сторону власника, не потрібно винаходити велосипед. Потрібно звузити можливості нетрудових доходів, перепідпорядкувавши, як того вимагає Кодекс корпоративного управління, службу внутрішнього аудиту від менеджменту радам директорів. Топ-менеджери держкомпаній можуть отримати опціони на акції своїх компаній, бажано з забороною на їх продаж протягом декількох років після отримання. Почавшись кілька років тому, ця робота з незрозумілих причин застопорилася. Нарешті, державі давно пора перебудувати лінію комунікацій з компаніями, зробивши ради директорів реальними центрами прийняття стратегічних рішень.
Щоб держкомпанії все більше відрізнялися за ефективністю від тих главків, на базі яких вони колись були створені, в найближчі кілька тижнів на Краснопресненській набережній кілька рук повинні піднятися і схвалити оновлену редакцію постанови 774, що робить постійним вимога про виплату не менше половини прибутку держкомпаній по МСФЗ акціонерам.