Все, що потрібно знати про єврооблігації
MarketLab: Financial Innovations запускає новий проект Довідник інвестора. В цьому розділі сайту ми розповімо про різні інвестиційні продукти, які присутні не тільки на російському, але і на глобальних фінансових ринках. До рубриці будуть залучені експерти, які володіють компетенціями в тих чи інших сферах інвестиційної індустрії.
Керуючий директор "БКС брокера" Олег Чихладзе відповідає на питання MarketLab про єврооблігації.
В кінці 19-початку 20 століття на Санкт-Петербурзькій біржі торгувалися державні позики, облігації залізниць, пароплавних товариств, промислових підприємств і ін.
Чим єврооблігація відрізняється від локальної рублевої облігації?
Облігація це позика, емітент сплачує відсотки протягом терміну обігу облігації (як правило, раз на півроку), а в кінці терміну обігу повертає суму позики. Приставка євро означає, що позика виданий у відмінній від локальної для емітента валюті. Переважна більшість єврооблігацій випускається в доларах США, але зустрічаються так само облігації, номіновані в євро, швейцарських франках, і навіть в китайських юанях або ієнах. Крім валюти є й інші відмінності. Випуск відбувається з англійської або (рідше) за американським правом, що крім іншого визначає наявність специфічних інститутів, що захищають права кредиторів. Перелічимо основні: трасти - колегіальний орган, як правило, фінансовий інститут з репутацією, що захищає права всіх кредиторів і не залишають інвесторів один на один з емітентом у разі дефолту, ковенанти - умови, порушення яких дозволяють підняти питання про дострокове погашення або зміну умов обігу облігацій , крос-дефолт - умова, згідно з яким, у разі дефолту по якомусь одному випуску, за іншими випусками теж визнається дефолт.
Крім цих інститутів, є менш значущі, проте які російському приватному інвестору варто брати до уваги, наприклад, по локальних облігаціях емітент або платіжний агент є податковим агентом, який при виплаті купона утримує прибутковий податок з усієї суми купона, без урахування витрат на НКД , які були у інвестора при покупці облігації, у єврооблігацій оподаткування позбавлене даної проблеми.
На яких майданчиках єврооблігації отримали лістинг?
Лістинг є формальним умовою для випуску єврооблігацій, основні обсяги торгів відбуваються на позабіржовому ринку.
Які єврооблігації, пов'язані з російськими компаніями, користуються найбільшим попитом серед російських приватних інвесторів? Які прибутковості вони можуть принести за поточними цінами?
Які випадки дефолтів в останні роки були найбільш резонансними в сегменті єврооблігацій? Чи постраждали в них російські інвестори?
Останнім часом емітенти намагалися уникати скандальних і жорстких дефолтів, пропонуючи інвесторам реструктуризації випусків.
Які інвестиційні стратегії можуть бути реалізовані з єврооблігаціями?
Найпоширеніша стратегія це покупка якісних емітентів з плечем або з більш далеким терміном погашення, під час корекції, і скорочення плеча або зміна далекого терміну на більш короткий у більш спокійний час. Інституційні клієнти використовують набагато складніші стратегії і широкий набір інструментів, недоступні роздрібного інвестору. У будь-якому випадку, облігації досить консервативний інструмент, що не передбачає частих угод.
Який мінімальний лот для інвестування на первинному і вторинному ринку єврооблігацій?
Більшість брокерів дають можливість покупки від 10,000 доларів США, але спреди і можливість закрити позиції до погашення в цьому випадку досить обмежені, для повноцінного інвестування бажано мати як мінімум 200,000 доларів США.
Як ефективно побудувати портфель єврооблігацій? За якими критеріями розраховувати ризик цього портфеля?
Для побудови портфеля необхідно зв'язатися з фахівцем, який допоможе грамотно його скласти, бо це досить складне завдання. В першу чергу, він пояснить, чому не завжди необхідно гнатися за високою прибутковістю і чим один випуск одного і того ж емітента відрізняється від іншого.
У більш узагальненому вигляді можна сказати, що потрібно купувати старший борг надійного емітента, з максимальним для Росії кредитним рейтингом, і терміном обігу не довше 4 років. Однак варто мати на увазі, що в різний час, стратегія може мати відмінності і то що розумно робити зараз, може бути надто консервативно або навпаки ризиковано в інших періодах.
Московською біржею голосно анонсований проект по дробленню лотів єврооблігацій і їх торгівлі в Росії. Однак на цьому майданчику відсутній ліквідності і маркетмейкери. Коли цей проект з лотами від 1 тис. Дол. США стане доступний приватним інвесторам? Як до цього проекту відносяться самі емітенти єврооблігацій і інвестиційні компанії, які можуть стати маркетмейкерами?
На даний момент дана ініціатива біржі дозволяє вирішити деякі питання, але говорити про те, що створена повноцінна майданчик і інструментарій для інвестування передчасно.
Де дивитися котирування онлайн за єврооблігаціями, які надають провідні маркетмейкери? Чи є відкриті джерела інформації по котируваннях єврооблігацій?
Більшість безкоштовних джерел надають синтетичні дані за минулий торговий день. Актуальна інформація безкоштовно ніким не поширюється. Найпростіший спосіб - зв'язатися зі своїм брокером і дізнатися котирування у нього.
Які компанії / банки є провідними маркетмейкерами на ринку єврооблігацій в Росії?
Як купити єврооблігація за справедливою ціною? Чи правда, що деякі сейлзи за єврооблігаціями накручують свій спред до справедливої ціни?
Крім комісії за покупку єврооблігацій, які ще витрати несе інвестор?
У багатьох компаній існує плата за зберігання (safe custody), так само поширена плата за ведення портфелем (management fee). При виборі брокера необхідно враховувати всі ці фактори, так як хороша ціна виконання і низька комісія в сукупності з високими витратами на зберігання і управління портфелем можуть в результаті опинитися дорожче для інвестора, ніж більш висока комісія при низьких витратах на утримання позиції. Плюс у різних брокерів різна вартість фондування за різними класами інструментів, в разі, якщо інвестор користується плечем. Крім того, роздрібні інвестори повинні платити податки тих юрисдикцій, в рамках яких вони інвестують.
У яких депозитаріях зберігаються єврооблігації?
У кожного брокера свої депозитарії, БКС використовує депозитарій D eutsche bank (Нідерланди), наша Керуюча Компанія так зберігає активи зокрема в UBS (Швейцарія)
Крім компаній, пов'язаних з російськими емітентами, чи існують якісь інвестиційні ідеї з глобальних емітентам? Які там прибутковості? Чи варто купувати «екзотику», наприклад, єврооблігації уряду Мексики або Греції?
Російські емітенти по балансу ризиків і прибутковості зараз кращі в світі. Приватним інвесторам слід завжди уникати екзотики, за винятком випадків, коли ці інвестори більш обізнані про стан справ, ніж всі інші або готові ризикувати своїм капіталом як ігровим. Екзотика, як правило, це ризики, про які інвестору стає відомо тільки тоді, коли зробити вже нічого не можна.
Які найбільш ліквідні в світі єврооблігації? Де можна побачити статистику торгів з тих чи інших емітентів?
Найліквідніші облігації, звичайно ж, казначейські США.
Ми використовуємо дані Bloomberg і інші підписки на Market Data. Деякі дані можна знайти у відкритому доступі в інтернеті. В принципі, роздрібного інвестору даних про рівні досить, щоб скласти уявлення про рівень дохідності. У разі інвестицій в єврооблігації, угоди з ними відбуваються нечасто і для їх здійснення отримувати якісь ексклюзивні дані не обов'язково. Краще витратити більше свого часу на вибір хорошого брокера.
Як санкції проти Росії вплинули на ринок єврооблігацій? Чи може інвестор втратити свої заощадження через санкції?
Як вибрати брокера для покупки єврооблігацій?
Вибрати за сукупністю параметрів: 1. Надійність 2. Якість експертизи 3. Інфраструктура для роздрібного інвестора 4. Обсяг витрат
Чи варто тримати єврооблігацій до погашення, або до оферти? Чи можна активно спекулювати єврооблігацій?
Іноді варто, іноді немає. Це питання, яке варто обговорювати з кожним інвестором за кожним з випусків індивідуально.
Які податки сплачує держатель єврооблігації в російській та іноземній юрисдикції?
Податки згідно юрисдикції, в якій знаходиться інвестор.
Чим єврооблігація відрізняється від євроноти?
Евроноти це комерційні папери (короткострокові), як правило, вони потрібні для управління казначейськими операціями великих підприємств і рідко представляють інтерес для роздрібного інвестора через низьку прибутковість.
Які чинники впливають на котирування єврооблігацій?
Факторів дуже багато, але основні: зростання або падіння процентних ставок в США (для доларових облігацій), а так же все, що стосується кредитної якості емітента та перспектив економіки країни, в якій знаходиться емітент. Інші фактори менш значущі.
Чи може тіло єврооблігації просісти настільки, що купон не покриє початкових вкладень інвестора? Що робити в цьому випадку інвесторові (продавати / пересиджувати «паперовий» збиток)?
Ціна на облігацію може істотно змінюватися, чим далі термін погашення і нижче купон, тим сильніше змінюється вартість. Ціна може знизитися, якщо погіршився кредитна якість або ростуть процентні ставки. Сидіти або продавати облігацію в кожному випадку потрібно вирішувати індивідуально. Іноді це хороша можливість наростити позицію, а іноді краще продати навіть істотно просевшего в ціні облігацію.
По-різному, хтось радів можливості наростити позиції або не переймався зовсім. Ті, у кого не було сумнівів в кредитну якість емітентів, відносилися до волатильності цілком спокійно. Ті, хто мав кредитне плече, зіткнулися з необхідністю покрити частину обсягу кредитів, для деяких таких клієнтів це виявилося дуже болісно. Найгірше справи йшли у інвесторів в субординовані облігації або у інвесторів з великими плечима. БКС не рекомендував клієнтам ні те ні інше.
Які прибутковості зараз може принести покупка євробондів Росія-30?
Як часто виплачується купон за єврооблігаціями?
Як правило, раз на півроку, якщо це не екзотичний випуск.
Як інвестор отримає документальне підтвердження про право власності на єврооблігації?
Виписка з депозитарію, яка визнається судом за доказ володіння.
Доручення на купівлю єврооблігації подається тільки голосом або через термінал?
У різних брокерів по-різному, в Росії для приватних клієнтів найчастіше наказ віддається з голосу.
Які прибутковості можуть принести зараз покупка єврооблігацій ЗЕБа?
Які єврооблігації краще купувати з короткою або далекої дюрацией? Як вони себе ведуть в часі обвалу і зростання (короткі і далекі євробонди)?
Чи дають брокери «плечі» при покупці єврооблігацій? Яка вартість цих «плечей»?
Брокери дають плечі, але не під всі випуски і не під кожного емітента або навіть випуск емітента, кожен випуск розглядається індивідуально. Під що і за якою ставкою давати плечі вирішує кожен брокер самостійно. Ставки різняться від 0,25% для американських казначейських облігацій, до 7% для різної екзотики. Краще зателефонувати брокеру і уточнити ставку по кожній позиції.
З яких сум найкраще починати інвестувати в єврооблігації?
Для прямого інвестування, щоб спред не була широким і позиції ліквідні, найкраще від сум 200-500,000 доларів США. Можна купити на 10,000, але спред буде ширше, і основні складнощі виникнуть, якщо захочеться продати облігацію до погашення. Можна купити структурну ноту з єврооблігацій, там мінімальний розмір може бути теж 10,000. Можна купити пай фонду, який інвестує в єврооблігації або ETF на різні класи єврооблігацій, там мінімальний поріг від 1000 доларів США. У хорошій інвестиційної компанії є безліч рішень для інвестора з різним обсягом активів і інвестиційними горизонтами.
Обов'язково підпишіться на наш канал Telegram