8.2. Зовнішні джерела фінансування
1. залучення коштів на іноземному фондовому ринку за допомогою іноземних облігацій і акцій
2. отримання іноземних позик.
З іншого боку, зовнішнє фінансування надходить з двох основних джерел:
Інвестори купують цінні папери, публічно емітуються фірмою і які звертаються на фінансових ринках.
Ринок іноземних облігацій є просто частиною місцевого ринку облігацій, випущених іноземцями. Іноземні облігації також регулюється місцевими законами і повинні деноміновані в місцевій валюті. Вони випускаються з фіксованою і плаваючою ставками і у вигляді облігацій, похідних від акцій. Облігації з плаваючою ставкою мають купони, відсоток за якими переглядається раз в 3-6 місяців. Нова ставка встановлюється як фіксована надбавка на мінливу ставку за державними облігаціями або векселями надійних емітентів. Похідні від акцій облігації можуть бути конвертованими і формі варантів. У першому випадку вони конвертуються на певне число акцій до дати погашення. У другому, власник варантів отримує право купити певну кількість акцій протягом встановленого терміну. Уже понад 20 років конвертовані облігації широко застосовуються на світових фондових ринках для залучення капіталу, фінансування програм розвитку та інших корпоративних цілей [73]. Обсяг розміщення конвертованих облігацій на найголовніших світових ринках становить десятки мільярдів доларів в рік. Традиційними покупцями конвертованих облігацій є інституційні інвестори Західної Європи, головним чином великі фонди. Великі обсяги розміщуються також на біржах Південно-Східної Азії. Інвестори США стали відігравати активну роль з початку 90-х років після введення правила 144А, яке дозволяє емітентам, в тому числі і іноземним, торгувати публічними випусками в США на незареєстрованих приватних майданчиках. В результаті, іноземні емітенти можуть не виконувати жорсткі вимоги Комісії з цінних паперів і бірж США щодо розкриття інформації та звітності. Також популярність конвертованих іноземних облігацій пояснюється тим, що випуск конвертованих облігацій має нижчу вартість обслуговування в порівнянні з випуском звичайних іноземних облігацій у зв'язку з тим, що інвестор має можливість отримати дохід від конвертації облігацій в акції, якщо ринкова ціна останніх істотно зростає. Крім того, вимоги, що пред'являються до емітента, менш жорсткі, ніж в разі проведення прямого запозичення.
Іншим великим джерелом міжнародного довгострокового фінансування для фірми, поряд з мобілізацією інвесторських коштів, є отримання від кредиторів грошових ресурсів з тривалим терміном використання.
Так, кредитори надають фірмі кошти в двох основних формах:
1. у формі банківського кредиту
2. в формі покупки довгострокових цінних паперів, що не надходять для торгівлі на відкритий фінансовий ринок, а розміщуються в приватному порядку серед заздалегідь визначеного кола великих інвесторів.
Такі частноразмещаемие боргові цінні папери продаються обмеженій кількості інституційних інвесторів (страхових компаній, пенсійних фондів, взаємним грошовим фондам), а також іншим банкам і корпораціям на основі спеціальних кредитних угод і є необращающіхся. Інвестори, як правило, є великими клієнтами інвестиційних банків, які обслуговують такі розміщення на замовлення компаній-емітентів. Кредитні угоди, підписані сторонами при подібних емісіях, носять досить складний характер, визначаючи права та обов'язки сторін, а також спеціальні умови. Вони являють собою досить об'ємні і детальні документи, з дуже докладної юридичної та фінансово-економічної опрацюванням відповідних питань.
Крім цього, компанії залучають іноземні банківські кредити, які представляють ту частку місцевого банківського кредитування, яка припадає на іноземців для використання за кордоном. Як і у випадку з іноземними облігаціями, місцеве законодавство часто обмежує суму банківських кредитів для іноземців. Кредитування вітчизняного бізнесу на міжнародних фінансових ринках здійснюється у вигляді синдикованих кредитів. Ці кредити надаються декількома кредиторами одному позичальнику, що дозволяє кредитору істотно знизити ризики.
Дуже великі вимоги банком-організатором та іншими учасниками кредиту пред'являються до прозорості фінансової звітності позичальника. Крім того, позичальник повинен мати позитивну кредитну репутацію, а більша частина його доходу повинна бути номінована у валюті надання кредиту.
Почавши кредитну історію з невеликих кредитів, позичальник може в подальшому розраховувати на зниження ставок і збільшення обсягів своїх запозичень на зовнішніх ринках, перехід до більш складних форм міжнародного фінансування. Слід так само відзначити, що іноземне банківське кредитування здійснюється переважно на міжурядовому рівні.
Слід зазначити, що структура довгострокового фінансування дуже різна для фірм з різних країн. Так, в структурі довгострокових фондів компаній з одних країн стійко переважають внутрішні джерела фінансування, тоді як з інших - зовнішні. У свою чергу, серед зовнішніх джерел фінансування можуть переважну частку мати фонди кредиторів, а можуть - фонди інвесторів.
Так, опора на самофінансування традиційно була характерна для великих американських і останнім часом - японських компаній, причому в структурі їх зовнішніх довгострокових фондів переважали інвесторські кошти, які мобілізовували за допомогою емісії цінних паперів (як публічних, так і приватних розміщень) на фондовому ринку. Банківські фонди відігравали провідну роль як джерело довгострокового фінансування для великих компаній континентальної Західної Європи (наприклад, Німеччини і Франції). Останнє було пов'язане з історичними тісними зв'язками промисловості з банками, а також з тим, що законодавство цих країн (на відміну від американського) не перешкоджав цьому, і крім того, зі значно меншим розвитком фондового ринку в згаданих країнах у порівнянні з англосаксонським країнами і Японією .
Крім країнових відмінностей, структура довгострокового фінансування несе відбиток фази життєвого циклу компанії, на якій вона знаходиться в даний момент. Так, зростаюча компанія при інших рівних умовах змушена в значній мірі спиратися на банківське запозичення, по крайней мере до тих пір, поки вона не стане здатною до самофінансування. Навпаки, зріла корпорація має достатні джерела самофінансування, а також сформовану кредитну репутацію для того, щоб бути профінансованою на фінансових ринках.