Довгий стренгл - популярна опционная стратегія (один з видів спреду), яка приносить дохід при стійкому русі базової ціни в певному напрямку.
Довгий стренгл - позиція, яка формується на підставі покупки опціонних контрактів call або put «в грошах», але з різними страйками (цінами виконання). Як правило, стратегія довгого Стренгл застосовується в разі планованого майбутнього зростання волатильності, коли трейдер може отримати з відкритої позиції максимальний прибуток.
Суть стратегії довгого Стренгл
Принцип опціонної стратегії простий, але реалізувати його з прибутком для себе можуть лише досвідчені трейдери. В основі позиції - два опціону, що мають різний тип, відмінні один від одного ціни виконання і дати експірації. Трейдер одночасно купує опціонні контракти Колл з більшою ціною виконання (страйк 2) і така ж кількість опціонних контрактів Пут, але з меншим страйком (страйк 1).
Операція проводиться з тим розрахунком, що найближчим часом базовий актив проявить себе сильним рухом в будь-якому з напрямів або ж підвищенням волатильності опціонних контрактів. Довгий стренгл (як і довгий стреддл) являє собою довгу позицію щодо волатильності. Але є одна важлива відмінність - ціна позиції набагато нижче. При цьому для отримання прибутку (досягнення точки беззбитковості) необхідно дочекатися більш сильних коливань вартості базового інструменту.
При роботі з такою системою максимальна прибутковість нічим не обмежується. Що стосується найменшого збитку, то він має ліміт - це премія, яка була виплачена за опціонні контракти.
Важливо врахувати, що в короткому Стренгл покупець опціонного контракту має необмежені ризики в кожному з напрямків. Він може отримати очікуваний прибуток лише в одному випадку - коли рух ціни базового активу здійснюється в невеликих межах. Якщо говорити простими словами, для такої торгівлі повинна бути характерною мінімальна волатильність.
Що стосується довгого Стренгл, то тут ситуація зворотна. Прибуток покупця буде тим вище, чим більше істотним буде зміна вартості базового активу, тобто вище волатильність.
Стратегія довгого Стренгл: особливості застосування на практиці
Як уже згадувалося, стренгл і Стредлі мають загальні риси. Але їх головна відмінність - застосування різних цін виконання (страйків) put і call, що знаходяться в стані «без грошей». Якщо уважно вивчити графік доходів і витрат, який наведено нижче, то це добре видно.
При вивченні стратегії Стренгл використовуємо 42-х денні опціонні контракти America Online Inc (AOL). При цьому ціни виконання call - 60 по 15/16 і страйк put - 60 по 13/4. Вивчення кривих, які демонструють сутність стратегії, відстають за часовим проміжком на два тижні.
Незважаючи на той факт, що стратегії Стренгл і стреддл дуже схожі між собою, між ними є чимало відмінностей. Як правило, вони стосуються можливостей модифікації системи, створення додаткових варіантів, управління ризиками та їх зниження.
У наведеній нижче таблиці чітко розписані дані по використовуваної стратегії, за якими можна чітко судити про її перспективи. Єдине, що результати довгого Стренгл можна оцінити лише на момент закінчення, що для малодосвідчених трейдерів є великою проблемою. В останніх двох колонках відображені можливі способи застосування стратегії, суть яких - у застосування не опціонних контрактів, а простих акцій.
Цікавий варіант, коли при формуванні стратегії Стренгл використовуються опціонні контракти put і call, розташовані «в грошах». На практиці дана модель обходиться інвесторові багато дорожче, але зате вона не має нульовий ціни. Що це означає? Якщо очікування учасника ринку з приводу подальшого руху активу не виправдалися, то кінцева ціна реалізованої комбінації буде рівним не «0» (як це відбувається у випадку застосування опціонних контрактів «поза грошей»), а параметру, обчислювальному як різниця між страйками put і call.
На малюнку нижче відображено графіки доходів і витрат, які побудовані з урахуванням застосування 42-денних опціонних контрактів компанії America Online Inc. В даному типі стратегії задіяно півсотні call по 67/8 і ще 60 put по 7. У свою чергу, базовий актив (акція) розташувалася практично в центральній частині на позиції 543/4. Як і в попередньому випадку має місце відставання кривих на два тижні один від одного.
У таблиці вище добре видно всі прибутки і витрати трейдера в момент виконання опціонних контрактів. При цьому чітко проглядається, що найменша ціна Стренгл дорівнює різниці між страйками двох опціонів - put і call. У нашому випадку це 10 або 1000 доларів на один лот стратегії, в кожному з яких міститься по одному put і call. Як наслідок, реальна ціна для трейдера обмежена лише тимчасовою вартістю застосовуваних опціонних контрактів put і call. При цьому кінцеві результати в двох варіантах угоди можна порівняти, вивчивши параметри двох наведених вище таблиць. Власне, кінцеві результати майже ідентичні для обох варіантів.
Порівнюючи показники з минулим способом реалізації стратегії, де put і call Стренгл були взяті в позиції «без грошей», можна зробити певні висновки. Так, розмір виплат за тимчасову ціну для стратегії стренгл, що складається з опціонів otm, менше, ніж у випадку застосування опціонних контрактів «в грошах». На практиці такий результат можливий не у всіх випадках, і ситуація може розгорнутися в зворотному напрямку, коли стренгл сформований з опціонів otm, буде обходитися дорожче, ніж протилежні опціонні контракти ( «в грошах») за умови розгляду тільки тимчасової ціни.
Але цю ситуацію можна охарактеризувати і по-іншому, коли «посмішка волатильності» сприяє зростанню ціни опціонних контрактів «без грошей». В такому випадку ситуація буде відхилятися від свого звичного стану, що дозволяє арбітражним трейдерам отримувати непоганий прибуток. Головне - вирішити питання з приведенням ринку до звичайного вигляду. На даному етапі можлива певна аномалія, супроводжувана одним з підвидів «усмішки» - «усмішкою волатильності».
Всі описані процеси легко пояснити з позиції логіки. При цьому обидва варіанти мають ідентичний фінішний результат. У разі коли вихідна сума для інвестування буде однаковою, то в разі застосування контрактів «поза грошей» з'являється шанс інвестицій за безризиковою ставкою і в «твердовідсоткових» цінні папери. Як наслідок, при реалізації стратегії «без грошей» можна оплатити трохи більшу тимчасову ціну, ніж в разі покупки контрактів «в грошах». Пояснити це просто. Застосування опціонних контрактів «без грошей» звільняє фінансові ресурси і дозволяє інвестувати їх в інші ринку. Як наслідок, відбувається генерація додаткового прибутку.
Перевага опціонів otm над стандартним itm не викликає сумнівів. Особливо це очевидно при порівнянні основних показників ефективності. Виникнення високої волатильності або прояві однієї з можливих аномалій часто призводить до необхідності застосування інших комбінацій. Наприклад, досвідчені трейдери прекрасно знають одну особливість. Якщо опціони itm по тій або іншій причині дають можливість сформувати більш вигідну стратегію (в плані витрат на тимчасову ціну), то краще розглянути саме такий спосіб реалізації, ніж переплачувати гроші. здійснюючи покупку опціонів otm.
Всі ризики при роботі з довгим Стренгл завжди обмежені тимчасової ціною опціонних контрактів put і call. Крім цього, якщо трейдером було заплачено за тимчасову ціну при покупці, то втрати виключені. Для опціонів otm подібний розвиток подій очевидно. Це видно і з розрахунку максимального ризику:
Максимальний ризик опціону «поза грошей» = Премія опціонного контракту put + Премія опціонного контракту call.
Якщо ж віддається перевага опціонах itm ( «в грошах»), то повинна бути внесена поправка - різниця між вартістю виконання опціонних контрактів put і call. У цьому випадку розрахунок найбільшого ризику проводиться за формулою нижче:
Максимальний ризик опціону «в грошах» = put + call - (ціна виконання put - ціна виконання call).
При будь-якому з розглянутих варіантів бодай один з опціонних контрактів, які формують стренгл, обов'язково здійсниться. Головна умова - зберегти комбінацію до дати експірації опціонів. Ситуація з виконанням одного з опціонів відбудеться в тому випадку, коли ринку вдасться вирватися за межі цінового «коридору», лімітованого з двох сторін цінами виконання. У разі якщо ринок залишиться між цими кордонів, то допускається виконання обох опціонних контрактів - put і call. В цьому випадку можна буде повернути внутрішню ціну через базовий актив.
Не варто забувати і про той факт, що на практиці вигідніше реалізувати опціонний контракт на відкритому ринку. Така ситуація дозволить закрити позиції і гарантувати повернення більшої частини інвестованого капіталу. Крім цього, в кожному з варіантів можливі різні обсяги комісійних витрат, що також впливає на вибір доступних альтернатив виходу з позиції.
Розрахунок точки беззбитковості для довгого Стренгл проводиться з урахуванням того, які опціони були задіяні при його формуванні. Як правило, таких точок дві - вони розташовані внизу і вгорі.
Розрахунок проводиться таким чином:
Опціон «поза грошей» (верхня точка беззбитковості) = Максимальний ризик опціону «поза грошей» + ціна виконання call.
Опціон «поза грошей» (нижня точка беззбитковості) = Ціна виконання put - Максимальний ризик опціону «поза грошей».