Сергєєва І.Г.
доктор економічних наук, професор
Санкт-Петербурзький державний університет низькотемпературних і харчових технологій
IPO ЯК ІНСТРУМЕНТ ФІНАНСУВАННЯ РОСІЙСЬКИХ ПІДПРИЄМСТВ
Первинне публічне розміщення акцій (IPO) є ефективним механізмом залучення необхідних грошових коштів шляхом виходу компанії на відкритий ринок і розміщення акцій серед первинних інвесторів. При цьому IPO використовується як інструмент фінансування не тільки діяльності самої компанії-емітетнта, але і сприяє підвищенню інвестиційної активності і поліпшення інвестиційного клімату в країні.
Недостатній розвиток і низька ефективність інфраструктури російського фондового ринку не сприяє захисту прав і законних інтересів інвесторів. Крім того, нерозвиненість корпоративного права і несформованість законодавства про ринок цінних паперів створює додаткові ризики для компаній, що здійснюють публічне розміщення своїх акцій.
На російському ринку як і раніше невисока частка цінних паперів, що знаходяться у вільному обігу на біржі, що негативно відбивається на рівні ліквідності цінних паперів. Надмірна концентрація обороту російського ринку цінних паперів не сприяє зростанню публічного розміщення та обігу акцій у зв'язку з прагненням мажоритарних акціонерів зберегти контроль над компанією. Таким чином, публічного розміщення акцій російськими компаніями заважають неврегульовані питання власності. Зокрема, емітенти бояться можливості недружніх поглинань з боку набувачів їх паперів.
Недостатній розвиток російських інституційних інвесторів (пенсійних, пайових і страхових фондів), законодавчі заборони на інвестування пенсійних коштів і коштів пайових інвестиційних фондів в IPO призводять до скорочення числа учасників ринку первинного публічного розміщення.
Первинне публічне розміщення як інструмент фінансування компаній має ряд істотних переваг перед такими інструментами залучення інвестицій, як банківські кредити і випуск корпоративних облігацій.
Проведення IPO дає можливість залучити дешеві інвестиційні ресурси на невизначений період часу на відміну від дорогих банківських кредитів і середньострокових облігаційних позик. В результаті у компанії з'являється можливість фінансувати великі довгострокові інвестиційні проекти. Підвищується рівень капіталізації компанії, що призводить до зростання її вартості на фондовому ринку, підвищенню ліквідності і привабливості для інвесторів акцій компанії. За рахунок випуску додаткових акцій збільшується власний капітал компанії, що призводить до поліпшення її фінансового стану і можливості залучення в майбутньому більш дешевого фінансування. У разі публічного розміщення акцій підвищуються вимоги до корпоративного управління та прозорості структури бізнесу. Компанія повинна регулярно готувати звітність відповідно до стандартів IAS або GAAP, мати налагоджені зв'язки з інвестиційним співтовариством.
Для використання IPO як інструмент фінансування компанія повинна розробити чітку довгострокову стратегію розвитку, спрямовану на досягнення максимальної вартості бізнесу. Для успішного виходу на IPO компанії слід стійко розвиватися і займати значну частку на ринку. Також важлива відносно висока рентабельність і збалансована структура її фінансування.
Основну увагу слід приділяти підвищенню прозорості та відкритості компанії, так як це сприяє зростанню її інвестиційної привабливості. Підвищенню вартості компанії сприяє здійснення програм за вексельними і облігаційних позиках. Необхідно приділити серйозну увагу совершенсівованію системи корпоративного управління, упорядкувати звітність і юридичну структуру компанії. На вартість розміщення цінних паперів компанії впливає думка представників інвестиційної спільноти, яке формується задовго до початку розміщення. Тому слід регулярно проводити роботу зі зв'язків з інвесторами (Investor Relations), націлену на підвищення престижу і поліпшення іміджу компанії.
Особливість російського ринку IPO полягає в тому, що більша частина залучених коштів надходить за рахунок розміщень єврооблігацій і депозитарних розписок на міжнародних фінансових ринках. Більше половини російських IPO здійснюється на зарубіжних біржах, причому, основним майданчиком є Лондонська біржа (LSE). Близько 29% обороту російського ринку акцій і ринку депозитарних розписок на акції російських емітентів припадає на закордонні біржі - LSE і NYSE, частки російських бірж ММВБ і РТС - 68% і 3% відповідно 2. З метою повернути російські компанії на вітчизняний фондовий ринок ФСФР здійснила кілька протекціоністських обмежувальних заходів. Зокрема була знижена квота на випуск депозитарних розписок для російських компаній. Крім того, російським емітентам заборонено при IPO розміщувати на зарубіжних біржах більше 70% загальної кількості розміщуваних акцій додаткового випуску. Однак ці заходи поки не принесли серйозних результатів. Російські компанії вважають за краще проводити IPO на західних біржах у зв'язку з недосконалістю законодавчої бази російського фондового ринку, нерозвиненістю інститутів спільного інвестування, відсутністю великих інституційних інвесторів.
В даний час розрізняють кілька груп компаній, які потенційно готові здійснити IPO в Росії. Перш за все, це компанії середньої капіталізації, які отримали досвід випуску облігацій на внутрішньому ринку, що динамічно розвиваються і які відчувають потребу в великих довгострокових інвестиціях. Представники цієї групи компаній створюють основу подальшого розвитку і вдосконалення ринку IPO. Крім того, до первинного публічного розміщення акцій виявляють інтерес невеликі інноваційні компанії, які за підтримки венчурного бізнесу в перспективі можуть стати активними учасниками IPO на російському фондовому ринку.
Як свідчить світовий досвід, економічний потенціал країни безпосередньо не пов'язаний з обсягами первинних публічних розміщень акцій компаніями-резидентами. Однак, для Росії розвиток ринку IPO має важливе значення. По-перше, первинне публічне розміщення неминуче призводить до зростання і структурну перебудову економіки. По-друге, IPO сприяє залученню інвестицій і розвитку венчурного фінансування. Крім того, розвиток ринку IPO розширює набір ліквідних фінансових інструментів і підвищує капіталізацію російського фондового ринку.