іпотечні облігації
Як уже зазначалося, іпотечні облігації - це цінні папери, що випускаються спеціалізованими іпотечними банками або іпотечними кредитними інститутами. Їх основна відмінність від інших боргових цінних паперів полягає в тому, що дані облігації забезпечені правами вимог за іпотечними кредитами.
Іпотечні облігації дозволяють перерозподіляти кошти приватних та інституційних інвесторів (наприклад, страхових і пенсійних фондів) в сферу житлового фінансування за допомогою фондової біржі.
Іпотечні облігації привабливі для інвесторів, оскільки забезпечені іпотечними кредитами. Це надійний ліквідний фінансовий інструмент, високий рейтинг якого підтримується не тільки надійністю кредитних інститутів-емітентів, а й високою якістю іпотечного кредитного портфеля, що дозволяє знизити ризики для інвесторів у порівнянні з облігаціями, що не мають подібного забезпечення. Таким чином, іпотечні облігації дозволяють кредиторам отримати довгострокові ресурси за нижчою ціною.
В даний час ринок іпотечних облігацій в Європі сконцентрований в трьох країнах. на частку Німеччини, Данії і Швеції припадає 78% європейського ринку іпотечних облігацій. Табл. 17.1 ілюструє обсяги ринків іпотечних облігацій в європейських країнах.
Найбільший в Європі ринок іпотечних облігацій сформувався в Німеччині, яка за його масштабами знаходиться на третьому місці в світі після США і Японії.
В Європі існує понад 80 емітентів іпотечних облігацій: 39 - в Німеччині, 16 - в Іспанії, 8 - в Данії, по 5 - у Швеції та Франції, по 3 - у Австрії, Люксембурзі і Фінляндії, 2 - в Швейцарії (табл. 17.2 ).
Майже у всіх країнах іпотечні облігації випускають спеціалізовані кредитні інститути, діяльність яких регулюється законодавством і контролюється спеціальними організаціями. Перш за все регламентуються активні операції кредитних інститутів і вимоги до кредитних продуктів. Такий підхід типовий для Німеччини, Данії, Швеції, Франції, Фінляндії та Люксембургу.
У деяких країнах (включаючи Австрію, Іспанію, Португалію і Грецію) право випуску іпотечних облігацій не обмежена спеціалізованими кредитними інститутами. У Швейцарії будь-які кредитні організації можуть надавати іпотечні кредити, але іпотечні облігації (Pfandbrief) можуть бути випущені тільки двома Pfandbriefe-інститутами. Випуск Pfandbrief в Німеччині строго регулюється законодавством.
1) приватні іпотечні банки, кредитні операції яких обмежені житловим іпотечним кредитуванням і кредитуванням комунальної сфери; крім чисто іпотечних банків, існують два змішаних банку, які можуть також здійснювати операції універсальних комерційних банків;
2) кредитні інститути громадського (комунального) сектора (земельні банки і ін.), Власниками яких в більшості випадків є регіональні ощадні банки;
3) два приватних корабельних іпотечних банку (ship mortgage banks).
У Данії іпотечні облігації випускаються іпотечними банками, які відповідно до законодавства є спеціалізованими кредитними інститутами, що здійснюють тільки іпотечні та пов'язані з ними операції. Капітал іпотечних банків утворений за рахунок коштів комерційних і ощадних банків, а також Національного банку.
Ринок іпотечних облігацій в цих країнах забезпечує кредиторів середньо- і довгостроковими ресурсами для іпотечного житлового кредитування за невисокими і більш стабільним відсотковими ставками, прийнятним для позичальників.
Як було зазначено вище, іпотечні облігації в Західній Європі забезпечують ресурсами близько 20% іпотечних житлових кредитів. Інформація про роль іпотечних облігацій в окремих європейських країнах представлена в табл. 17.3.
Таким чином, значення іпотечних облігацій як джерела фінансування іпотечних житлових кредитів істотно варіюється по різним країнам.
До країн, які традиційно використовують іпотечні облігації, відносяться Данія, Швеція, Австрія і Німеччина.
У Данії іпотечні кредити практично повністю забезпечуються ресурсами за рахунок іпотечних облігацій, які торгуються на Копенгагенської фондовій біржі. Закон не дозволяє датським іпотечним банкам залучати депозити. Облігації випускаються серіями (або лотами), характеристики яких залежать від умов які забезпечують їх іпотечних кредитів (терміну, процентної ставки, умов погашення).
У Швеції іпотечні компанії формують 65% своїх фондів за рахунок випуску іпотечних облігацій. Вони можуть також запросити кредити у інших фінансових інститутів (як правило, компанії-засновника), але їм, як і в Данії, заборонено залучати депозити.
У ряді країн Європи іпотечні облігації використовуються також для фінансового забезпечення кредитів державному і муніципальному секторах. Ці кредити йдуть зазвичай на фінансування інфраструктурних проектів. Такі облігації (часто звані державними, регіональними або муніципальними іпотечними облігаціями) широко використовуються в Німеччині та Австрії. У цих країнах кредити, що надаються публічного сектору, в основному фінансуються даним типом іпотечних облігацій. У Німеччині такі публічні облігації, забезпечені заставою, складають 78% від загального обсягу німецьких іпотечних облігацій, в Австрії - 59%.
Іпотечні облігації регулюються законодавством. Перш за все, регулюються іпотечні кредити, що забезпечують іпотечні облігації. Існують вимоги до LTV. Так, в Німеччині та Австрії LTV дорівнює 60%, в Данії - до 80% для житлової іпотеки і 60% для комерційної нерухомості. Банки повинні виконувати вимогу відповідності активів і пасивів за термінами, а також відповідності відсотків по кредитах і облігаціях. У більшості країн основними інвесторами в іпотечні облігації є пенсійні фонди і страхові компанії, а також кредитні інститути (табл. 17.4).