Криза Бреттон-Вудської валютної системи поро-дил достаток проектів валютної реформи: від проектів створення колективної резервної одиниці, випуску світової валюти, забезпеченої золотом і товарами, до повернення до золотого стандарту.
Прихильники монетаризму виступали за ринкове регулювання проти державного вмешательста-ва, воскрешали ідеї автоматичного саморегулірова-ня платіжного балансу, пропонували ввести режим плаваючих валютних курсів (М. Фрідман, Ф.Махлуп і ін.). Неокейнсианьці зробили поворот до відкинув-нутой раніше ідеї Дж. М. Кейнса про створення интернац-нальної валюти (Р. Триффін, У. Мар-тин, О. Дей. Ф. Перу, Ж. Денізе). США взяли курс на остаточну демонетизацию золота і створення міжнародного ліквідного засобу з метою під-тримки позицій долара. Західна Європа, особливо Франція, прагнула обмежити гегемонію долара і розширити кредити МВФ.
Пошуки виходу з валютної кризи велися довго спочатку в академічних, а потім в правлячих колах і численних комітетах. МВФ підготував у 1972-1974 рр. проект реформи світової валютної системи.
У 1978 році були проведені відповідні зміни в статуті МВФ:
· Скасовано офіційна ціна золота, припинений обмін доларів на золото, жодна національна валюта більше не має золотого вмісту. Ринок золота з основного грошового ринку перетворився на різновид товарного ринку.
· Зафіксована демонетизація золота: центральним банкам дозволяється продавати і купувати золото як звичайний товар за ринковими цінами;
· Країнам надано право вибору будь-якого режиму валютного курсу: вільно плаваючого (їх котирування формується на валютному ринку на основі попиту і пропозиції), обмеженого (коридор до одних валют і вільне плавання до інших) або фіксованого (прив'язаного до однієї валюти, СДР, корзині або ковзний паритет).
· Розширені можливості проведення незалежної внутрішньої грошової політики окремими центральними банками. Центральні банки країн не зобов'язані втручатися в роботу валютних ринків для підтримки фіксованого паритету своєї валюти. Однак вони здійснюють валютні інтервенції для стабілізації курсів валют.
· Крім СДР, резервними валютами офіційно були визнані долар США, фунт стерлінгів, швейцарський франк, японська ієна, марка ФРН, французький франк (останні дві трансформувалися в євро);
Новий вид міжнародних платіжних засобів - СДР (SDR, СПЗ - спеціальні права запозичення), використовується для безготівкових міжнародних розрахунків шляхом записів на спеціальних рахунках і в якості розрахункової одиниці Міжнародного валютного фонду.
Перехід до гнучких обмінних курсів припускав досягнення трьох основних цілей:
· Вирівнювання темпів інфляції в різних країнах;
· Урівноваження платіжних балансів;
· Розширення можливостей для проведення незалежної внутрішньої грошової політики окремими центральними банками.
Механізм дії сучасної валютної системи може бути представлений таким чином:
Країни - члени Міжнародного валютного фонду отримали певну частку СДР (SDR, СПЗ) відповідно до часток в основному капіталі фонду. СДР (SDR, СПЗ) функціонують тільки як розрахункові одиниці; за певних умов вони можуть бути звернені в національну валюту. Питома вага валют визначені відповідно до питомої ваги валют в міжнародній торгівлі і платежах. За класифікацією МВФ, країна може вибрати різні режими валютних курсів: фіксований, плаваючий або змішаний.
Фіксований валютний курс має цілий ряд різновидів:
· Курс національної валюти фіксований по відношенню до однієї добровільно обраної валюті. Курс національної валюти автоматично змінюється в тих же пропорціях, що і базовий курс. Зазвичай фіксують курси своїх валют по відношенню до долара США, європейському євро.
· Курс національної валюти фіксується до СДР.
· «Кошиковий» валютний курс. Курс національної валюти прив'язується до штучно сконструйованим валютним комбінацій. Зазвичай в дані комбінації (чи кошика валют) входять валюти основних країн - торговельних партнерів даної країни. Допускається коливання валютного курсу ± 1%.
· Курс, розрахований на основі ковзного паритету. Встановлюється твердий курс по відношенню до базової валюті, але зв'язок між динамікою національного і базового курсу не автоматична, а розраховується за спеціально обумовленої формулою, що враховує відмінності (наприклад, в темпах зростання цін).
· Валюти, курс яких може коливатися щодо однієї / кількох валют ± 2,25%. У цю групу раніше потрапляв ЕКЮ, що дозволяло країнам ЄЕС зберігати свої валюти по відношенню один до одного в твердому співвідношенні, а всі разом вони «плавали» по відношенню до валют третіх країн;
· Валюти з повністю вільно плаваючим курсом.
У «вільному плаванні» перебувають валюти США, Канади, Великобританії, Японії, Швейцарії та ряду інших країн. Однак часто центральні банки цих країн підтримують курси валют при їх різких коливаннях. Саме тому говорять про «керованому», або «брудному», плаванні валютних курсів. В цілому розвинені країни мають курси валют, що знаходяться в чистому або груповому плаванні.
Учасниками системи СДР можуть бути тільки країни-члени МВФ. Однак членство в Фонді не означає автоматичної участі в механізмі СПЗ. Для здійснення операцій з СДР в структурі МВФ утворено Департамент СПЗ. В даний час всі країни-члени МВФ є його учасниками. При цьому СДР функціонують тільки на офіційному, міждержавному рівні, на якому вони вводяться в обіг центральними банками і міжнародними організаціями. МВФ наділений повноваженнями створювати «безумовну ліквідність» шляхом випуску в обіг коштів, виражених в СПЗ, для країн-учасників Департаменту СДР.
Емісія СДР здійснюється і в тому випадку, коли Виконавча Рада МВФ приходить до висновку, що на даному етапі є довготривалий загальний недолік ліквідних резервів і існує потреба в їх поповненні. Оцінка такої потреби визначає розміри випуску СДР. Емісія СДР здійснюється у вигляді кредитових записів на спеціальних рахунках в МВФ. СДР розподіляються між країнами-членами МВФ пропорційно величині їх квот в МВФ на момент випуску. Фонд не може випускати СПЗ для самого себе або для інших «уповноважених власників». Крім країн-членів отримувати, тримати і використовувати СДР може МВФ, а також за рішенням Ради Керуючих МВФ, що приймається більшістю, - країни, які не є членами Фонду, та інші міжнародні та регіональні установи (банки, валютні фонди і т.п.), мають офіційний статус. У той же час їх власниками не можуть бути комерційні банки та приватні особи.
Склад кошика SDR постійно змінюється.
Таким чином, центральні банки отримали можливість вільно купувати золото на приватному ринку по складним там цінами і здійснювати операції в золоті між собою на базі його ринкової вартості. Так само було скасовано існувала до того часу зобов'язання країн-учасниць МВФ робити внесок у капітал Фонду в золоті. Було ліквідовано право МВФ вимагати від країн-учасниць золото в рахунок їх внесків в капітал Фонду або при здійсненні будь-яких операцій з цими країнами.
Всупереч задуму СДР не стали еталоном вартості, головним міжнародним резервним і платіжним засобом. СДР в основному застосовуються в операціях МВФ як коефіцієнт перерахунку національних валют, масштаб валютних порівнянь; квоти, кредити, доходи і витрати виражені в цій рахунковій валютній одиниці.
Проблема СДР. Результати функціонування СДР з 1970 р свідчать про те, що вони далекі від світових грошей. Більш того, виник ряд проблем. 1) емісії і розподілу, 2) забезпечення, 3) методу визначення курсу, 4) сфери використання СДР. Характер емісії СДР не еластичний і не пов'язаний з реальними потребами міжнародних розрахунків.
Оскільки обсяг емісії СДР незначний, щорічно розвинені країни, за підтримки ряду промислово розвинених країн, особливо Франції, піднімають питання про їхній додатковий випуск. Причому виникли протиріччя і дискусії в зв'язку з принципом розподілу випущених СДР між країнами пропорційно їх внеску в капітал МВФ. В результаті нерівноправності на долю промислово розвинених країн припадає понад 2/3 випущеної СДР, в тому числі "великої сімки" більше половини, США одержали близько 23%, стільки, скільки країни, що розвиваються, що викликає невдоволення останніх. Країни, що розвиваються, і деякі розвинені країни пропонують ввести принцип зв'язку розподілу СДР з наданням допомоги, фінансуванням розвитку. З ініціативи Франції це питання було піднято під час обговорення проблем врегулювання зовнішнього боргу країн, що розвиваються. Але інші країни не підтримали цю пропозицію. США і ФРН виступають проти додаткової емісії СДР, побоюючись збільшення міжнародної валютної ліквідності і посилення інфляції.
Валютний кошик додав певну стабільність СДР у порівнянні з національними валютами. Але визначення їхнього курсу на базі валютного кошика призвело до перетворення СДР в міжнародну рахункову валютну одиницю. Не маючи власної вартості і реального забезпечення, СДР не можуть повністю замінити золото і резервні валюти.
Поза МВФ СДР використовуються в обмежених сферах: 1) наприклад, замість франка Пуанкаре і франка жерміналя в різних міжнародних конвенціях; 2) на світовому ринку позикових капіталів деякі поточні рахунки, облігації, синдиковані кредити виражені в СДР; 3) більше 10 міжнародних організацій одержали право відкривати рахунки в СДР; в 80-х роках були зняті обмеження по ним на рахунках при операціях "своп", термінових угодах, кредитах, гарантіях, наданні дарунків. Офіційно СДР можуть бути використані банками, підприємствами, приватними особами. Тому, хоча і без особливого успіху, на відміну від ЕКЮ розвиваються приватні СДР. Ринок приватних СДР оцінюється приблизно в десяток мільярдів в основному у формі банківських депозитів, почасти депозитних сертифікатів і міжнародних облігацій.
Як міжнародний платіжний засіб СДР використовуються в обмеженому колі міждержавних операцій. Чи не досягнута головна мета СДР: вони направляються на придбання конвертованої валюти не стільки з метою покриття дефіциту платіжного балансу (близько 24% їх загального обсягу), скільки для погашення заборгованості країн по кредитах МВФ. Значні суми СДР повертаються у Фонд (шляхом оплати отриманої іноземної валюти і викупу національної валюти) і інтенсивно накопичуються на його рахунках, переважно на користь промислово розвинених країн з активним платіжним балансом. Накопичення СДР формально вигідно, так як вони більш стабільні, ніж національні валюти, і мають міжнародні гарантії. Крім того, МВФ виплачує процентні ставки за збереження (використання) СДР понад розподілених країнам лімітів.
По-перше, використовуючи привілейоване становище долара як резервної валюти, США покривають дефіцит платіжного балансу національною валютою, тобто шляхом нарощування своєї зовнішньої короткострокової заборгованості.
По-друге, хоча США мають найбільший в світі офіційний золотий запас (8,14 тис. З 35,8 тис. Т), вони за допомогою євродоларів стали боржниками, які не сплачують за безстроковий кредит. Євровалютні форма впровадження долара в світовий оборот використовується для посилення міжнародних позицій долара.
По-третє, США маніпулюють доларом і процентними ставками, щоб підтримати свою економіку за рахунок Західної Європи і Японії.
· Перевага США в економічному розвитку в порівнянні з іншими країнами;
· Зниження темпу інфляції в США з 15 до 3,6%;
· Політика відносно високих процентних ставок;
· Величезний приплив іноземних капіталів в США;
З середини 1985 р переважає низхідна тенденція курсу долара під впливом наступних факторів:
· Уповільнення економічного зростання США;
· Зависокий рівень курсу долара в порівнянні з його купівельною спроможністю (на 1530%);
· Зниження процентних ставок ( "прайм Рейт" з 20,5% в 1980 р до 9,5% в 1985 р);
· Зростаючий дефіцит поточного платіжного балансу США;
· Величезний дефіцит державного бюджету;
· Небезпека посилення інфляції;
· Зростання внутрішнього і зовнішнього боргу, перетворення США в міжнародного нетто-боржника з 1985 р
Побоюючись неконтрольованого падіння курсу долара, США проявили ініціативу проведення спільної валютної інтервенції "групи п'яти" в 1985 р Таким чином, США перекладають тягар своїх негараздів на інші країни, які вимагають від Вашингтона "навести порядок у власному домі" і відмовитися від маніпулювання курсом долара на шкоду країнам-партнерам. Курс США на зміцнення позицій долара, ігнорування вимог своїх партнерів надають дестабілізуючий вплив на міжнародні валютно-економічні відносини. В умовах протиборства і партнерства трьох центрів долар поступово втрачає монопольне положення резервної валюти під натиском інших валют.
Проблема многовалютного стандарту. Зміцнення валютно-економічних позицій нових центрів країн Західної Європи, особливо ЄЕС, і Японії зумовило тенденцію переходу від стандарту СДР (фактично доларового стандарту) до Багатовалютність стандарту на основі провідних валют (марки ФРН, японської ієни, швейцарського франка і ін.).
"Загальний ринок" сформував власний валютний центр у вигляді ЄВС, де панує марка ФРН. Але Західна Європа не в змозі протистояти засиллю США у валютній сфері, впливати на курс долара, витіснити його з операцій з проведення валютної інтервенції і міжнародних розрахунків.
Створений за післявоєнні роки потужний економічний потенціал Японії сприяє зміцненню її позицій в міжнародних валютних відносинах. Про це свідчать:
· Активізація платіжного балансу країни, хоча Японія задовольняє за рахунок зовнішніх джерел 89% потреб в енергії, 55% потреб у продовольстві. Зовнішньоторговельна експансія Японії забезпечує валюту для оплати імпорту сировини і палива і супроводжується настанням на конкурентів в Західній Європі і США.
· Збільшення валютних резервів;
· Розвиток мережі банків за кордоном;
· Перетворення Токіо в світовій фінансовій центр;
· Зміцнення ієни, інтернаціоналізація її використання, особливо в Азії.
Однак вплив Японії в валютної сфері значно слабкіше її позицій у світовій економіці. Практично після другої світової війни вона йшла у фарватері валютно-економічної політики США, до яких вона прив'язана військово-політичним союзом.
Формування нових центрів в світі загроза лідерства США у валютній сфері. Однак жоден з трьох центрів не має такої переваги над іншими в валютно-економічній сфері, щоб встановити безроздільне панування своєї валюти, що загострює протиріччя в міжнародних валютних відносинах.
Країни Західної Європи, маючи в своєму розпорядженні великими золотими запасами, ніж США, зацікавлені в збереженні їх як реальних резервних активів. Це проявилося у відновленні міждержавних операцій із золотом в ЄВС. На їх частку припадає близько 1/4 золотих запасів всіх країн. Американці є покупцями 40% усіх випущених в світі золотих монет. Ставлення до золота залишається актуальною проблемою. Легалізація ролі золота як валютного металу не може у зв'язку з коливаннями (часом значними) ринкової ціни золота і відсутністю реальної офіційної ціни золота.
Однак на Заході лунають голоси на користь відновлення ролі золота у функціонуванні світової валютної системи. Зберігання золотих запасів не втратило привабливості, так як золото володіє реальною цінністю.
Парадоксальна ситуація золота ілюструє невідповідність юридичної демонетизації і фактичного положення золота як надзвичайних світових грошей, яке уряду безсилі змінити.
1. Анікін А.В. Золото. Міжнародний економічний аспект. - М. Міжнародні відносини.
4. Красавіна Л.М. Сучасний валютний криза. - М. 1975.
5. Гілберт М.В. У пошуках єдиної валютної системи. - М. Прогрес, 1984.
6. Горбунов С.В. Міжнародний валютний фонд. - М. Міжнародні відносини, 1988.