Ефективна інвестиційна діяльність, інвестиційна активність, зміцнення конкурентних позицій тісно пов'язані з наявністю коштів фінансування розроблених інвестиційних програм, що є серйозною проблемою для більшості вітчизняних організації.
Джерела фінансування інвестицій - це кошти, які перетворюються в інвестиційні ресурси. Від підбору джерел фінансування інвестицій залежить не тільки величина майбутніх доходів і витрат, а й життєздатність інвестиційної діяльності.
Поспособу залучення по відношенню до суб'єкта інвестиційної діяльності виділяють інвестиційні ресурси, що залучаються з внутрішніх і зовнішніх джерел.
На рівні макроекономіки до внутрішніх джерел фінансування інвестицій можна віднести: державне бюджетне фінансування, заощадження населення, накопичення організації, комерційних банків, інвестиційних фондів і компаній, недержавних пенсійних фондів та ін. До зовнішніх джерел відносяться: іноземні інвестиції, іноземні кредити і позики.
На рівні мікроекономіки до внутрішніх джерел фінансування інвестицій відносяться власні кошти, що формуються в організації для забезпечення його розвитку. До власних коштів відносяться:
· Кошти, що утворюються в ході здійснення проекту. Вони можуть бути використані в якості інвестицій (у випадках, коли інвестування триває після введення фондів в дію) і включають чистий прибуток і амортизацію основних фондів і нематеріальних активів. Використання цих коштів називається самофинансированием проекту.
До зовнішніх джерел фінансування інвестицій відносяться:
· Кошти інвесторів, що утворюють акціонерний капітал проекту. Ці кошти не підлягають поверненню: надали їх фізичні та / або юридичні особи є співвласниками створених виробничих фондів і споживачами одержуваного за рахунок їх використання чистого доходу;
· Субсидії - кошти, що надаються на безоплатній основі: асигнування з бюджетів різних рівнів, фондів підтримки підприємництва, благодійні та інші внески організацій усіх форм власності та фізичних осіб, включаючи міжнародні організації та фінансові інститути;
· Грошові позикові кошти (кредити, позики), що підлягають поверненню на заздалегідь визначених умовах (графік погашення, процентна ставка);
· Кошти у вигляді майна, що надається в оренду (лізинг). Умови повернення цих коштів визначаються договором оренди (лізингу);
Субсидії, грошові позикові кошти, кошти, що надаються в оренду (лізинг), що не входять в акціонерний капітал проекту і не дають права на участь в доході проекту.
Інвестиційні ресурси організації, які залучаються з зовнішніх джерел, формуються поза її меж. Вони включають як власні, так і позикові кошти. Сюди відносяться: державне фінансування, інвестиційні кредити, кошти, що залучаються шляхом розміщення власних цінних паперів та ін.
За національну приналежність власників капіталу виділяють інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного і за рахунок іноземного капіталу.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок іноземного капіталу, направляються в основному на реалізацію великих реальних інвестиційних проектів.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного капіталу, фінансують організації малого і середнього бізнесу.
За ознакою власності інвестиційні ресурси поділяються на власні і позикові кошти.
Власні джерела інвестицій характеризують загальну вартість засобів організації, що належать йому на правах власності і забезпечують його інвестиційну діяльність. До власних коштів фінансування інвестицій відносяться: статутний капітал; прибуток; амортизаційні відрахування; спеціальні фонди, що формуються за рахунок прибутку; відшкодування втрат страховими компаніями; безоплатно передані кошти для цільового інвестування.
Власні кошти формуються в основному з попередніх накопичень, амортизаційних відрахувань і нерозподіленого прибутку. Однак зазначені джерела у вітчизняній практиці обмежені в зв'язку з високою зношеністю основних фондів (амортизаційні відрахування) і низькою рентабельністю виробництва (чистий прибуток). Якщо в розвинених країнах за рахунок прибутку фінансується близько
25-30% інвестицій, то в Росії на її частку припадає близько 10%.
Власні кошти організації можуть бути як внутрішніми (прибуток, амортизація), так і зовнішніми (додаткове розміщення акцій). Суми, залучені організацією за цими джерелами, не підлягають поверненню. Суб'єкти, що надали по цих каналах кошти, зазвичай беруть участь в доходах від реалізації інвестицій на правах пайової власності.
Позикові джерела інвестицій характеризують притягається капітал на поворотній основі. Всі форми позикового капіталу, що використовуються організацією для фінансування інвестиційної діяльності, являють собою його фінансові зобов'язання, що підлягають погашенню за певними заздалегідь умов (графік погашення, відсотки). Суб'єкти, що надали позикові кошти, в доходах від інвестиційної діяльності зазвичай не беруть участь.
Класифікація основних джерел формування інвестиційних ресурсів організації представлена на рис. 2.1.
Мал. 2.1. Основні джерела формування інвестиційних ресурсів
Фінансування інвестицій. Вибір надійних джерел фінансування проекту є основоположною передумовою для прийняття рішення про інвестування.
У міжнародній практиці основними джерелами фінансування інвестиційних проектів є:
· Залучені кошти (акціонерний капітал);
Власний капітал організації включає:
Статутний капітал формується при первісному інвестуванні коштів. Його величина оголошується при реєстрації організації, а будь-які коригування розміру статутного капіталу допускається відповідно до чинного законодавства та установчих документів.
Додатковий капітал як джерело коштів організації відображає приріст вартості необоротних активів в результаті переоцінки основних фондів та інших матеріальних цінностей з терміном корисного використання понад 12 місяців. Він також може включати суму перевищення фактичної ціни розміщення акцій над номінальною їх вартістю. Переоцінці підлягають всі види основних засобів.
Періодична переоцінка проводиться для приведення балансової вартості основних засобів до сучасних цінами відтворення. Це дозволяє створити сприятливі економічні умови і стимули для оновлення основних фондів.
Резервний капітал може створюватися в організації або в обов'язковому порядку, або в тому випадку, якщо це передбачено в установчих документах. Формування резервного фонду здійснюється шляхом обов'язкових щорічних відрахувань від прибутку до досягнення встановленого розміру. Їх можна використовувати за рішенням зборів акціонерів на покриття збитків організації, на погашення облігацій або викуп власних акцій у разі відсутності інших засобів. На інші цілі резервний капітал не може бути використаний.
Чистий прибуток . Прибуток - форма чистого доходу організації, що виражає форму вартості додаткового продукту. Розрахунок доходу від реалізації продукції, робіт, послуг проводиться на основі даних про асортимент товару, обсяг його реалізації на внутрішньому і зовнішньому ринках і про ціну кожного його виду. Валовий дохід утворюється з надходжень за весь реалізований товар (послуги). З нього віднімаються ПДВ та інші податки, що стягуються з виручки. При цьому сума ПДВ зменшується на суму коштів, сплачені за матеріали, сировину, паливо та інші види матеріальних цінностей. На основі чистого сумарного доходу визначається дохід на одиницю продукції.
Розрахунок прибутку здійснюється на основі чистого доходу від продажу за вирахуванням виробничих витрат. Отримана позитивна різниця означає валовий прибуток, а негативна - збитки. Після вирахування податку на прибуток залишається чистий прибуток, з якого виплачуються дивіденди за привілейованими і звичайними акціями. Частина, що залишилася нерозподілений прибуток акумулюється по роках і використовується для фінансування інвестиційної програми.
Прибуток - основне джерело коштів розвитку організації. Використання прибутку російськими організаціями для самофінансування стримувалося наступними причинами:
· Спадом виробництва і неконкурентоспроможність продукції, що випускається за багатьма параметрами;
· Обтяжливою податковою політикою;
· Випереджаючим зростанням витрат в порівнянні з ростом цін на
Істотний вплив на величину чистого прибутку, що спрямовується на інвестиційні цілі, надає політика власників організації в частині розподілу прибутку на споживання і накопичення.
Недолік власних фінансових коштів інвестування компенсується залученням коштів із зовнішніх джерел.
Серед власних джерел фінансування особливе місце займають амортизаційні відрахування.
Амортизаційні відрахування представляють собою грошове вираження зносу основних фондів. Вони включаються в собівартість продукції в складі виручки від її реалізації, стаючи внутрішнім джерелом простого і розширеного відтворення основних фондів. У розвинених країнах амортизаційні відрахування покривають до 70-80% потреби підприємств в інвестиціях.
Величина амортизаційних відрахувань залежить від об'єктивної оцінки вартості основних виробничих фондів, способу нарахування амортизації, темпів науково-технічного прогресу.
По суті амортизація - це частина виручки від реалізації продукції, звільнена від податку на прибуток. Вона є джерелом для простого відтворення капіталізованих активів організації.
Існують два методи нарахування амортизації:
· Лінійний, при якому норма амортизації розраховується з урахуванням вартості і терміну служби основних фондів;
· Прискореної амортизації - вартість основних засобів списується в більш короткі терміни і за вищими ставками.
Фактична цінність прискореної амортизації для організації - відстрочка погашення зобов'язань з податку на прибуток, оскільки в перші роки експлуатації основних засобів значна частина виручки направляється на формування амортизаційних відрахувань, а не прибутку.
Однак використання прискореної амортизації не набуло широкого поширення, багато організацій використовують лінійний метод.
Застосування того чи іншого методу розрахунку амортизаційних відрахувань в чому залежить від результатів господарської діяльності організації. Збільшення норми амортизації з точки зору приток грошових коштів ефективно до моменту, поки фінансовий результат позитивний.
Перевага амортизаційних відрахувань як джерела інвестицій в порівнянні з іншими полягає в тому, що при будь-якому фінансовому становищі організації це джерело має місце і завжди залишається в її розпорядженні. Організація повинна використовувати їх за цільовим призначенням - фінансувати інвестиційну діяльність. Однак на практиці багато організацій використовують амортизаційні відрахування на інші цілі, в основному для поповнення оборотних коштів, що знижує інвестиційний потенціал організації.
Для підвищення інвестиційного потенціалу за рахунок амортизаційних відрахувань як інвестиційних ресурсів, на організаціях необхідно проводити ефективну амортизаційну політику, що включає політику відтворення основних фондів, вдосконалення методів обчислення амортизаційних відрахувань, вибір пріоритетних напрямків використання амортизаційних відрахувань та ін.
Слід зазначити, що використання власного капіталу для фінансування інвестицій характеризується наступними позитивними особливостями:
- простотою залучення, так як для цього не потрібна згода інших господарюючих суб'єктів;
- відсутністю необхідності сплати позичкового відсотка в різних його формах;
- забезпеченням фінансової стійкості діяльності організації, його платоспроможності в довгостроковому періоді, а відповідно і зниженням ризику банкрутства.
Разом з тим власного капіталу притаманні такі недоліки:
- обмеженість фінансових можливостей істотного розширення інвестиційної та операційної діяльності організації в періоди сприятливої кон'юнктури ринку;
- висока вартість власного капіталу в порівнянні з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.
Таким чином, організація, яка функціонує тільки за рахунок власного капіталу, має високу фінансову стійкість, але темпи розвитку у нього обмежені, тому що не використовуються фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал.
Позикові кошти (кредити банків та постачальників). Подзаемнимі засобами розуміються грошові ресурси, отримані на певний термін і підлягають поверненню з сплатою відсотка. Позикові джерела включають: кошти, отримані від випуску облігацій, інших боргових зобов'язань, а також кошти, отримані в формі кредитів банків, фінансово-кредитних інститутів, держави.
Використання позикового капіталу для фінансування діяльності організації вигідно економічно, оскільки плата за використання кредитів в середньому нижче, ніж за акціонерний капітал. Тобто в нормальних умовах позиковий капітал є більш дешевим джерелом в порівнянні з власним капіталом. Залучення цього джерела дозволяє фінансовим менеджерам значно збільшити обсяг контрольованих фінансових ресурсів і тим самим розширити інвестиційні можливості підприємства.
Позиковий капітал характеризується наступними позитивними особливостями:
- досить широкими можливостями залучення, особливо при високому кредитному рейтингу організації, наявності застави або гарантії поручителя;
- забезпеченням зростання фінансового потенціалу організації при необхідності суттєвого розширення його активів і зростання темпів росту обсягу його господарської діяльності;
- більш низькою вартістю в порівнянні з власним капіталом, в тому числі за рахунок забезпечення ефекту "податкового щита".
У той же час використання позикового капіталу має наступні недоліки:
- використання позикового капіталу може привести до підвищення фінансової залежності, тобто до зниження фінансової стійкості;
- висока залежність вартості позикового капіталу від кон'юнктури фінансового ринку;
- складність процедури залучення, так як кредитори в ряді випадків вимагають відповідних сторонніх гарантій або застави.
Таким чином, позикові кошти є важливим джерелом фінансування інвестицій. Організація, яка використовує позиковий капітал, має більш високий фінансовий потенціал техніко-економічного розвитку та можливості приросту фінансової рентабельності діяльності. Однак це джерело важкодоступний для російських інвесторів по ряду причин. По-перше, комерційні банки рідко видають довгостроковий інвестиційний кредит через відсутність надійних гарантій його повернення. По-друге, сам кредит руйнівний для позичальників, так як кредитна ставка за користування часто перевищує норму прибутку навіть найбільш рентабельних підприємств.
Кредит постачальників технологічного обладнання широко поширений за кордоном, але він може бути наданий під гарантію надійного банку або під гарантію уряду.