Дайте характеристику можливих схем використання векселів.
5. Конвертовані та похідні цінні папери
5.1. Конвертовані цінні папери
Конвертовані цінні папери - це цінні папери з фіксовані-ванним доходом, які можна обміняти на певну кількістю-ство акцій компанії-емітента. Їх випускають у вигляді привілейованих акцій або облігацій. Інвестори вдаються до покупки таких паперів не тому, що ці папери мають високу прибутковість, а тому, що вони можуть мати високий потенціал зростання прибутковості в слу-чаї обміну їх на звичайні акції. Різниця між облігаціями і привілейованими акціями полягає лише в тому, що по обліг-циям виплачується процентний дохід, а по акціях - дивіденд. По суті і ті, і інші представляють собою форму майбутнього акцио-нерного капіталу, тому ці види цінних паперів оцінюються прак-тично однаково.
Оскільки конвертовані папери можуть бути обмінені на звичайні акції компанії-емітента, то в міру зростання курсу обик-Новен акцій курс цих паперів також зростає. Тому інвестори, які набувають конвертовані папери, по суті грають на якісних параметрах звичайних акцій.
Тримач конвертованих облігацій може обміняти облігації на акції в будь-який час, але частіше за все емітент змушує власника здійснювати конвертацію. Справа в тому, що багато випусків конвертованих паперів є відкличним. Щоб прискорити конвертацію, емітент оголошує про відкликання облігацій. В такому випадку у інвестора є дві можливості: або погасити облігацію по відкличний ціною (зазвичай номінал плюс 1% від номіналу плюс накопичений купон-ний дохід), або обміняти їх на звичайні акції. Якщо на момент відкликання облігацій ринкова вартість пакета звичайних акцій, на який обмінюється облігація, перевершує відкличну вартість облігації, то інвестор буде прагнути конвертувати облігацію. Після завершення конвертації замість конвертованих облігацій (або конвертованих привілейованих акцій) з'явиться новий випуск звичайних акцій.
Найважливішим властивістю конвертованій цінного паперу є інверсійна привілей - це особливі умови, що характеризують час і курс обміну (або коефіцієнт конверсії). Зазвичай за умовами емісії встановлюється початковий період - період очікування, протягом якого інвестор не може обміняти ці цінні папери. Як правило, цей період становить від 6 місяців до 2 років, за ним починається за відгуками друзів період, під час якого інвестор має право обмінювати конвертовані папери. Цей період може тривати аж до погашення облігацій, але може бути обмежений емітентом на певну кількість років. Наприклад, конвертовані облігації випущені терміном на 10 років, за відгуками друзів період починається з початку третього року і закінчується в кінці п'ятого-того року. Якщо до кінця п'ятого року облігаційний випуск залишився конвертованим, то облігації втрачають конверсійну привілей і залишатимуться неконвертованими до терміну погашення.
Коефіцієнт конверсії - це кількість звичайних акцій, на яке обмінюється один цінний папір, аконверсіонний курс - це ціна звичайної акції, по якій вона потрапляє до інвестора в момент обміну.
Наприклад, якщо конвертована облігація номіналом 1 000 долл. Має коефіцієнт конверсії 40, то це зна-чит, що вона буде обмінюватися на 40 звичайних акцій. Отже, ця облігація має конверсійний курс 25 дол. Т. Е. Облігація буде обмінюватися на звичайні акції з розрахунок 25 дол. За акцію.
Ринковий курс конвертованих цінних паперів зазвичай рухається слідом за зміною курсу звичайних акцій. Однак глибина зміни конвертованих паперів зазвичай більше, ніж у звичайних акцій, т. К. Існує коефіцієнт конверсії. Наприклад, конвертована облігація номіналом 1 000 долл. Має коефіцієнт конверсії, що дорівнює 40. Курс звичайної акції підвищився з 30 дол. До 33 дол. У цьому випадку ринковий курс конвертованої облігації повинен зрости з 1 200 долл. (30 × 40) до 1 320 дол. (33 × 40). Іншими словами, щоб визначити збільшення або зменшення курсу конвертованій облігації, треба зміна курсу звичайної акції помножити на коефіцієнт конверсії.
Якщо ринкова ціна звичайної акції впаде нижче конверсійного курсу, то тоді курс конвертованої облігації втрачає зв'язок з курсом звичайної акції. Наприклад, якщо в наведеному вище прикладі курс акції знизиться до 24 дол. За акцію, то тоді ціна пакета акцій, на який обмінюється облігація, складе 960 дол. (24 × 40). У цьому випадку курс конвертованої облігації бу-дет формуватися відповідно до курсу облігацій, тобто буде залежати від величини процентної ставки конвертованій облігації і від процентних ставок за іншими фінансовими інструментами.
Конверсійна вартість конвертованої облігації - це рас-парна величина, рівна ринкової вартості пакета звичайних акцій, на який конвертується облігація. Для облігацій «Робук» вона дорівнює 1 200 долл. (30 × 40).
Поряд з поняттям «конверсійна вартість» може бути використано поняття «конверсійний еквівалент».
Конверсійний еквівалент - це ціна, за якою повинні бути продані звичайні акції, щоб виручити суму, рівну поточним ринковим курсом конвертованій цінного паперу. Ця величина називається також конверсійним паритетом. Щоб знайти за відгуками друзів паритет, треба розділити ринковий курс конвертованій паперу на коефіцієнт конверсії. Для наведеного прикладу з облігаціями «Робук» конверсійний еквівалент складе 30 дол. (1 200: 40).
Конвертовані папери продаються за ринковою ціною, яка рідко в точності збігається з розрахунковою вартістю; як правило, вони вище. Різниця між ринковим курсом і конверсійної вартістю називається конверсійної премії й. Якщо в нашому прикладі конверсійна вартість становить 1 200 долл. А ринковий курс буде дорівнює 1 280 дол. То конверсійна премія складе 80 дол. В Сопо-представленні з конверсійної вартістю розмір конверсійної пре-ми Академії складе 6,7% (80: 1 200). Конверсійна премія існує до тих пір, поки є потенціал зростання курсу звичайних акцій. У міру зменшення такого потенціалу знижується і конверсійна премія.
Нижня межа вартості конвертованій привілейованої акції визначається на основі моделі оцінки вартості привілейованої акції.