Хеджування продажем (короткий хедж) - продаж ф'ючерсного контракту з метою страхування від зниження ціни при продажу в майбутньому товару на готівковому ринку. Цей вид хеджування застосовується:
1) торговими фірмами для захисту запасів товарів або фінансових інструментів, не покритих форвардними угодами;
2) виробники, експортери товарів для захисту (фіксування) цін майбутньої продукції;
3) власниками цінних паперів і валюти для захисту від зниження вартості активів.
Короткий хедж починається продажем ф'ючерсного контракту і завершується його покупкою.
Використання короткого хеджу можна визначити наступним чином: займаючи довгу позицію на реальному ринку, на ф'ючерсному ринку слід займати коротку позицію. Інакше: плануючи продати товар згодом, слід продати ф'ючерсний контракт зараз.
Таблиця - Хеджування експортера алюмінію.
Випадок А - падіння ціни
Кінцева ціна продажу: 1200-100 = 1100долл. / Т.
Таким чином, хеджування передбачає відмову від непередбаченої прибутку на ринку реального товару. Так, у другому випадку виробник міг би виручити додатково 100долл. / Т (або 750000долл. На весь обсяг експорту), якби не вдавався до хеджування.
Довге хеджувати ие (хеджування купівлею) - покупка споживачем або торговцем ф'ючерсного контракту з метою страхування від збільшення ціни при покупці в майбутньому необхідного товару. Інакше кажучи, якщо компанія займає коротку позицію на ринку готівкового товару, то природний хедж полягає в тому, щоб зайняти довгу позицію на ринку ф'ючерсних контрактів, тобто почати купувати їх.
Результатом довгого хеджу є фіксація ціни закупівлі товару. Використовується він для захисту і від ризиків, що виникають при форвардних продажах за фіксованими цінами, і від зростання цін на сировину, що використовується при виробництві продукту зі стабільною ціною.
Цей вид хеджування часто застосовують посередницькі фірми, що мають замовлення на закупівлю товару в майбутньому, а також компанії-переробники сировини. При цьому закупівлі на ф'ючерсному ринку відбуваються як тимчасова заміна закупки реального товару. У підсумку довге хеджування захищає від підвищення цін / 17 /.
Інвестор передбачає купити через місяць 200 унцій [3] (бл. 6 кг) золота, Поточна ціна золота дорівнює 1350 дол. / Унц .; але інвестор побоюється її досить значного зростання, Для захисту від зростання ціни золота він може купити ф'ючерсні контратки на 100 унцій золота ціною +1355 дол. \ унц. Якщо ціна золота через місяць складе 1370 дол / унц. а ф'ючерсна ціна 372 дол. / унц. результати хеджа будуть наступними (див. табл.).
Хеджування покупця золота
Ні угод. Планує купити 200 унц. золота за ціною 1350 дол. / унц.
Купує 2 контракти за ціною 1355 дол. / Унц.
Купує 200 унц. золота по 1370 дол. / унц.
Продає 2 контраткта за ціною одна тисяча триста сімдесят дві дол. / Унцію
Втрати: -20 дол. / Унц. На весь обсяг угоди: -20х200 = - 4000 дол.
Прибуток: 17долл. / Унц. На весь обсяг угоди: 17х200 = 3400 дол.
Нетто-результат: -4000 + 3400 = - 600 дол.
Кінцева ціна покупки: 1370-17 = 1353 дол. / Унц.
Таким чином, в даному прикладі прибуток по ф'ючерсній позіціінедостаточна для того, щоб полностьюкомпенсіровать втрати на ринку спот. На відміну від попереднього прикладу, базис за час хеджа змінився з
Однак, незважаючи на те, що нетто-результат негативний. підприємство заплатило додатково тільки 3 дол. / унц. замість можливих 20 дол. / унц. Іншими словами, часткова компенсація втрат мала місце.
Якби прогноз хеджера не виправдався і ціна золота знизилася, то отриманий на готівковому ринку виграш компенсував би збиток на ф'ючерсному ринку.
Таблиця - Хеджування від підвищення валютного курсу
Готівковий (спот) ринок
Нетто - результат: 10000 - 25000 = - 15000 руб.
Кінцевий курс: 29,5 - 0,2 = 29,3 руб. / Дол.
Незважаючи на те, що нетто-результат негативний, підприємство заплатило додатково тільки 0,3 руб. за долар замість можливих 0,5 руб.
В даному прикладі, також як і в прикладі з покупцем золота, прибуток по ф'ючерсній позиції недостатня для того, щоб повністю компенсувати втрати на ринку спот. Такий результат отримано тому, що базис звузився с -1 до -0,7.
Якби прогноз хеджера не виправдався і спот-курс знизився, то отриманий на готівковому ринку виграш компенсував би збиток на ф'ючерсному ринку.
Короткі висновки за прикладами хеджування
1) Зміни базису можуть вплинути на результати хеджування. Коли базис залишається незмінним, то має місце безризиковий (ідеальний) хедж. Але така ситуація буває далеко не завжди. Тому для вибудовування хеджа звичайної стратегією стає мінімізація базисного ризику, щоб зробити результат хеджування більш передбачуваним.
2) Недоліком подібного методу хеджування ризику зміни ціни спот є неможливість скористатися сприятливою ринковою ситуацією. Хедж означає відмову від отримання додаткового прибутку на ринку реального товару.
3) Навіть при несприятливій зміні базису хедж дозволяє істотно знизити збитки.
При виборі цільової ціни хеджера можливі наступні ситуації:
1) в якості цільової ціни приймається ціна спот на момент початку хеджу;
2) в якості цільової ціни приймається ф'ючерсна ціна на момент початку хеджу мінус прогнозований базис (форвардна ціна з поставкою в момент, коли планується готівкова угода).
При визначенні кінцевої ціни продажу (купівлі) необхідно враховувати:
1) ціна продажу є виручкою для продавця; тому вона збільшується на величину прибутку, отриманої на ф'ючерсному ринку;
2) ціна покупки є статтею витрат для покупця; тому вона зменшується на величину прибутку, отриманої на ф'ючерсному ринку.
Для того, щоб хеджер міг відкрити позицію, наприклад, продати ф'ючерсний контракт, на біржі повинно бути особа з протилежними очікуваннями:
1) або спекулянт, який розраховує на підвищення цін і тому купує ф'ючерсний контракт;
2) або хеджер, що очікує підвищення цін на товар, який він передбачає придбати в майбутньому, і тому страхує свою покупку відкриттям довгої позиції за ф'ючерсним контрактом.
Хеджери відкривають позиції по ф'ючерсних контрактах з тим, щоб зменшити ризик зміни цін. Спекулянти ж, навпаки, збільшують свій ризик, відкриваючи позицію, з тим щоб отримати прибуток від зміни цін.