Метод оцінки по очікуваної теперішньої вартості
B23. При застосуванні методу оцінки по очікуваної теперішньої вартості в якості відправної точки використовується набір потоків грошових коштів, який представляє зважене з урахуванням ймовірності середнє значення всіх можливих майбутніх потоків грошових коштів (тобто очікувані потоки грошових коштів). Отримана в результаті розрахункова величина ідентична очікуваної вартості, яка в статистичному виразі є середньозваженим значенням можливої вартості дискретної випадкової змінної з відповідною зважувати ймовірністю. Оскільки всі можливі потоки грошових коштів зважуються з урахуванням ймовірності, що отримується в результаті очікуваний потік грошових коштів не є умовним і не залежить від виникнення якогось певного події (на відміну від потоків грошових коштів, що використовуються для методу коригування ставки дисконтування).
B24. При прийнятті рішення про інвестування що не розташовані до прийняття ризику учасники ринку враховували б ризик того, що фактичні потоки грошових коштів можуть відрізнятися від очікуваних грошових потоках. В теорії портфельного вибору розрізняються два типи ризику:
(A) несистематичний (діверсіфіціруемий) ризик, який є специфічним для конкретного активу або зобов'язання.
(B) систематичний (недіверсіфіціруемий) ризик, який є загальним для активу або зобов'язання і інших одиниць в діверсіфіціруемий портфелі.
В теорії портфельного вибору вважається, що на ринку, що перебуває в рівновазі, учасникам ринку компенсується прийняття тільки систематичного ризику, властивого потокам грошових коштів. (На неефективних ринках або ринках, які не перебувають в рівновазі, можуть бути доступні інші форми доходу або компенсації).
B25. 1 метод оцінки по очікуваної теперішньої вартості коригує очікувані потоки грошових коштів, пов'язаних з активом, з урахуванням систематичного (тобто ринкового) ризику шляхом вирахування готівкової премії за ризик (тобто очікуваних грошових потоках, відкоригованих з урахуванням ризику). Такі очікувані потоки грошових коштів, відкориговані з урахуванням ризику, представляють надійний еквівалент потоків грошових коштів, який дисконтується за безризиковою ставкою винагороди. Надійний еквівалент потоків грошових коштів на увазі очікуваний потік грошових коштів (відповідно до визначення), що коригується з урахуванням ризику таким чином, щоб учасник ринку не залежав від обміну певного потоку грошових коштів на очікуваний потік грошових коштів. Наприклад, якби учасник ринку побажав би обміняти очікуваний потік грошових коштів в розмірі 1 200 Д.Є. на певний потік грошових коштів в розмірі 1 000 Д.Є. то сума в розмірі 1 000 Д.Є. представляла б собою надійний еквівалент для суми в 1 200 Д.Є. (Тобто сума в 200 Д.Є. представляла б собою готівкову премію за ризик). У цьому випадку учасник ринку не залежав би від утримуваного активу.
B26. На відміну від вищевикладеного, 2 метод оцінки по очікуваної теперішньої вартості вносить коригування з урахуванням систематичного (тобто ринкового) ризику, застосовуючи премію за ризик до безризиковою ставкою винагороди. Відповідно, очікувані потоки грошових коштів дисконтуються за ставкою, яка відповідає очікуваної ставки, пов'язаної з потоками грошових коштів, зваженими з урахуванням ймовірності (тобто очікувана ставка дохідності). Моделі, які використовуються для ціноутворення ризикових активів, такі як модель визначення вартості капіталу, можуть використовуватися для оцінки очікуваної ставки прибутковості. Оскільки ставка дисконтування, яка використовується для методу коригування ставки дисконтування, є ставкою прибутковості, що відноситься до умовних грошових потоків, вона, ймовірно, буде вище ставки дисконтування, що використовується у 2 методі оцінки по очікуваної теперішньої вартості, яка є очікуваною ставкою прибутковості, що відноситься до очікуваних потокам грошових коштів або до водних потоків грошових коштів, зважених з урахуванням ймовірності.
B27. Для того щоб проілюструвати 1 і 2 методи, припустимо, що по відношенню до активу очікувалося отримання потоків грошових коштів в розмірі 780 Д.Є. через рік, які визначалися на основі можливих потоків грошових коштів і ймовірностей, зазначених нижче. Застосовна безризикова ставка винагороди для потоків грошових коштів з однорічним горизонтом становить 5 відсотків, а систематична премія за ризик для активу з таким же профілем ризику становить 3 відсотки.
Ймовірні потоки грошових коштів
B28. У цьому простому прикладі очікувані потоки грошових коштів (780 ВО) представляють собою зважене з урахуванням ймовірності середнє значення трьох можливих результатів. У більш реалістичних ситуаціях може існувати багато можливих результатів. Однак для того щоб застосувати метод оцінки по очікуваної теперішньої вартості, не завжди потрібно враховувати розподіл всіх можливих потоків грошових коштів, використовуючи складні моделі і методи. Замість цього можна розробити обмежена кількість дискретних сценаріїв і ймовірностей, які охоплюють безліч можливих потоків грошових коштів. Наприклад, підприємство може використовувати реалізовані потоки грошових коштів за будь-якої відповідний минулий період, відкориговані з урахуванням змін в обставинах, що мали місце згодом (наприклад, зміни зовнішніх факторів, включаючи економічні або ринкові умови, тенденції в галузі і конкуренцію, а також зміни внутрішніх факторів, що впливають на підприємство специфічним чином), беручи до уваги допущення учасників ринку.
B29. В теорії приведена вартість (тобто справедлива вартість) потоків грошових коштів, пов'язаних з активом, залишається однаковою незалежно від того, використовувався 1 Метод або 2 Метод, а саме:
(A) При використанні 1 Методу очікувані потоки грошових коштів коригуються з урахуванням систематичного (тобто ринкового) ризику. При відсутності ринкових даних, прямо вказують суму коригування з урахуванням ризику, таке коригування може бути отримана за допомогою моделі визначення вартості активів з використанням поняття надійних еквівалентів. Наприклад, коригування з урахуванням ризику (тобто готівкова премія за ризик в розмірі 22 ВО) могла бути встановлена з використанням систематичної премії за ризик у розмірі 3 відсотків (780 Д.Є. - [780 Д.Є. x (1 , 05 / 1,08)]), що призводить до очікуваних потоків грошових коштів, скоригованими з урахуванням ризику, в розмірі 758 Д.Є. (780 Д.Є. - 22 ВО). Сума в 758 Д.Є. являє собою надійний еквівалент для суми в 780 Д.Є. і дисконтируется за безризиковою ставкою винагороди (5 відсотків). Наведена вартість (тобто справедлива вартість) активу становить 722 ВО (758 ВО / 1,05).
(B) При використанні 2 Методу очікувані потоки грошових коштів не коригуються з урахуванням систематичного (тобто ринкового) ризику. Замість цього коригування з урахуванням цього ризику включається в ставку дисконтування. Таким чином, очікувані потоки грошових коштів дисконтуються за очікуваною ставкою прибутковості в розмірі 8 відсотків (тобто 5-відсоткова безризикова ставка винагороди плюс 3-процентна систематична премія за ризик). Наведена вартість (тобто справедлива вартість) активу становить 722 ВО (780 ВО / 1,08).
B30. При використанні методу оцінки за очікуваної теперішньої вартості для оцінки справедливої вартості може використовуватися або 1 Метод, або 2 Метод. Вибір того, який метод використовувати, 1 Метод або 2 Метод, буде залежати від фактів і обставин, специфічних для оцінюваного активу або зобов'язання, ступеня доступності достатньої кількості даних і застосовуваних суджень.
Відкрити повний текст документа