Де Er - реальний валютний курс;
En - номінальний валютний курс;
Pf - індекс цін зарубіжних країн;
Pd - індекс цін своєї країни;
Отже, для з'ясування реального обмінного курсу ціну кошика іноземних товарів переводять в національну валюту за номінальним курсом і ділять на ціну кошика таких же місцевих товарів. Якщо темп інфляції в своїй країні перевищує зарубіжний, то реальний курс валютний курс національної валюти буде вище номінального.
У той же самий час, в залежності від того, до якої саме валюті котирується національна валюта, динаміка руху валютного курсу може бути різною.
Тому для того щоб, оцінити динаміку валютного курсу не по відношенню до якої-небудь однієї іноземній валюті, а по відношенню до багатьох валют, розраховують ефективний валютний курс. Зрозуміло, що в розрахунок приймається динаміка руху валют тих країн, які є основними торговельними партнерами цієї країни, оскільки на їх валюти пред'являють основний попит національні імпортери і в їх валютах отримують платежі національні експортери.
Номінальний ефективний валютний курс - НЕВК (nominal effective exchange rate, NEER) - індекс валютного курсу, розрахований як співвідношення між національною валютою і валютами інших країн, зваженими в відповідно до питомої ваги цих країн у валютних операціях даної країни.
де En - номінальний ефективний валютний курс;
Σi - знак суми показників по i країнам;
i - країна торговий партнер;
PnE = E1 / E0 - індекс номінального валютного курсу поточного року (E1) в порівнянні з базовим роком (E0) кожної країни - торговельного партнера;
Wi = (Xi + IMi) / (Xtotal + IMtotal) - питома вага кожної країни (Xi + IMi) в торговому обороті даної стани з тими країнам, які вважаються головними торговельними партнерами.
У розрахунку номінального ефективного курсу значну роль відіграють експертні оцінки. Наприклад, по методології МВФ, для його складання потрібно, перш за все вибрати базовий рік, до якого будуть перераховані всі індекси валютних курсів, потім вибрати спосіб усереднення валютного курсу за рік, визначити, які країни можна вважати лавного торговими партнерами даної держави, обчислити питома вага кожної з них в торговому обороті цієї держави, розрахувати індекси середньорічних обмінних курсів національної валюти до валют країн - головних торговельних партнерів по відношенню до базового року і зважити їх по питомій вага у цих країн в торговому обороті даної країни
Однак, номінальний ефективний валютний курс відображає зміну не тільки вартості самих валют, але і рівнів цін в кожній з них. Щоб визначити реальні тенденції ефективного валютного курсу, в ньому, як і в випадку з реальним валютним курсом, враховують рух цін або показників витрат виробництва як в своїй країні, так і у всіх прийнятих до уваги зарубіжних країнах.
Реальний ефективний валютний курс - РЕВК (real effective exchange rate, REER) - номінальний ефективний валютний курс з поправкою на зміну рівня цін або інших показників витрат виробництва, що показує динаміку реального валютного курсу даної країни до валют країн - основних торгових партнерів.
Формула розрахунку РЕВК:
Де Ere - реальний ефективний валютний курс;
Σi - знак суми показників по i країнам;
i - країна-торговий партнер;
Pre = Er / Eo - індекс реального валютного курсу поточного року в порівнянні з базовим роком кожної країни - торговельного партнера;
Wi = (Xi + IMi) / (Xtotal + IMtotal) - питома вага кожної країни (Xi + IMi) в торговому обороті даної стани з тими країнам, які вважаються головними торговельними партнерами.
Індекс реального ефективного валютного курсу є основним показником, що характеризує узагальнену динаміку і напрямок руху курсів основних валют, і може служити підставою для орієнтовних висновків про тенденції їх розвитку. Крім того, він є основним показником, що характеризує конкурентоспроможність країн на світовому ринку. (6 стор. 78) Якщо реальний ефективний курс національної валюти підвищується, то конкурентні позиції країни на світовому ринку погіршуються: експорт стає дорожче і скорочуються його розміри, імпорт, навпаки, буде дешевше і розміри його зростають. Більш того, величина зростання реального ефективного валютного курсу в порівнянні з періодом, коли економіка країни перебувала у відносно пристойному стані, показує розмір девальвальваціі національної валюти, необхідний для відновлення її міжнародної конкурентоспроможності та досягнення збалансованості платіжного балансу.
32.Режім валютного курсу. Характеристика основних режимів валютного курсу.
Роль, яку відіграє валютний курс в функціонуванні економічної системи, а також його місце в системі заходів макроекономічного регулювання багато в чому залежать від того, який режим валютного курсу використовується. В сучасних умовах країни можуть вибирати різні варіанти режиму валютного курсу - від жорстко фіксованого до вільно плаваючого - в залежності від конкретних завдань, які стоять перед економікою. В останні десятиліття широкого поширення набули різні проміжні та гібридні види валютного курсу ( "валютний коридор", "змінна фіксація" і т.д.).
При оцінці ступеня поширеності різних режимів валютного курсу і факторів, що впливають на їх вибір, слід враховувати проблему невідповідності між офіційно заявленим країною режимом і фактично використовуваним. Найчастіше на практиці важко визначити, чи є валютний курс фіксованим або плаваючим. Проблема полягає в тому, що, з одного боку, деякі країни, що офіційно оголосили про фіксацію валютного курсу, дозволяють йому відхилятися від зафіксованого рівня в досить широких межах або часто переглядають цей рівень, так що такий режим валютного курсу схожий на плаваючий. Останнім часом для характеристики таких режимів валютного курсу стали використовувати поняття "м'яка фіксація" ( "softpeg"). З іншого боку, у багатьох випадках офіційно заявлені плаваючі обмінні курси на ділі регулюються державою за допомогою інтервенцій на валютних ринках, причому розміри цих інтервенцій іноді такі, що плаваючий валютний курс мало чим відрізняється від фіксованого. Такі режими валютного курсу оцінюються як "жорстке плавання" ( "hardfloating").
Який режим валютного курсу краще використовувати - фіксований, плаваючий або проміжний? Однозначної відповіді немає, тому що різні варіанти режимів мають свої переваги і недоліки.
Основна перевага фіксованих валютних курсів - їх передбачуваність і визначеність, що позитивно позначається на обсягах зовнішньої торгівлі і міжнародних кредитів. Фіксований валютний курс може успішно використовуватися як інструмент анти інфляційної політики. Найважливіший його недолік - в тому, що проведення незалежної грошово-кредитної політики стає практично неможливим, оскільки всі дії Центрального банку спрямовані виключно на підтримку оголошеного рівня валютного курсу (за винятком випадків, коли центральний банк проводить політику стерилізації). Проблема стає особливо очевидною в умовах високої мобільності капіталу. Американський економіст Дж. Френкель назвав цю проблему "неможливою тріадою", або "трілемми". Згідно "трілемми", країна повинна відмовитися від однієї з наступних трьох цілей: відкриті ринки капіталів, незалежна грошово-кредитна політика і фіксований валютний курс. Одночасне досягнення всіх трьох цілей неможливо. Крім того, використання режиму фіксованого валютного курсу, звичайно, не дасть ніякої гарантії, що курс буде залишатися незмінним протягом тривалого періоду часу. Курсоутворюючими фактори (динаміка експорту та імпорту, співвідношення темпів інфляції в країні і за кордоном, співвідношення між внутрішніми інвестиціями і заощадженнями, відхилення внутрішньої процентної ставки від звичної для на світових фінансових ринках і ін.) Постійно змінюються, і тому рано чи пізно мож-ника очікування перегляду валютного курсу. Такі очікування часто призводять до потужних спекулятивним атакам на національну валюту і до валютної кризи.
Основна перевага системи гнучких валютних курсів полягає в тому, що вони виступають свого роду автоматичними стабілізаторами, що сприяють врегулюванню платіжних балансів без видимих втрат офіційних валютних резервів, і не вимагають втручання центрального банку в ринковий механізм. В цьому випадку грошово-кредитна політика, не пов'язана з необхідністю врегулювання платіжного балансу, може використовуватися для вирішення внутрішніх економічних проблем-досягнення повної зайнятості, прискорення економічного зростання і ін.
У той же час використання плаваючих валютних курсів може мати і негативні по слідства. Перш за все, значні їх коливання негативно позначаються на міжнародній торгівлі та фінансах, породжуючи ризик і невизначеність в міжнародних економічних відносинах. Крім того, регулююча функція плаваючих курсів може реалізовуватися погано або зовсім не реалізовуватися в результаті несприятливої зміни внутрішніх цін. Так, при дефіциті платіжного балансу національна валюта повинна знецінюватися, що теоретично повинно стимулювати експорт і обмежувати імпорт і, отже, покращувати стан торгового балансу і платіжного балансу в цілому. Однак знецінення валюти може призводити до підвищення загального рівня внутрішніх цін і відповідно зростання реального валютного курсу. Результатом номінального знецінення валюти в цьому випадку стає не поліпшення стану платіжного балансу, а посилення інфляції.
Оскільки і жорстко фіксований, і вільно плаваючий валютний курси мають свої недоліки, виникає питання: чи мають проміжні режими будь-якими перевагами з точки зору ефективності макроекономічної політики в умовах відкритої економіки? Це питання жваво дискутується в сучасній економічній науці. Суть проміжного режиму полягає в тому, що центральний банк намагається одночасно контролювати і валютний курс, і грошові агрегати (або процентну ставку). Досвід останніх десятиліть після краху Бреттон-Вудської системи показав, що, з одного боку, багато країн і, пізніше, країни з перехідною економікою обрали саме проміжні режими. З іншого боку, ряд з них (в тому числі Росія) пережили в 90-х роках гострі валютні кризи, які змусили їх переглянути свою політику в цій сфері. Одне з основних сумнівів щодо проміжних режимів полягає у відсутності у них переваг, якими володіють крайні варіанти. Іншими словами, проміжний режим не забезпечує ні необхідної стабільності валютного курсу, щоб він міг виступати в якості якоря для внутрішніх цін, ні достатньої свободи в управлінні грошовою масою. Крім того, в умовах нестабільних економік проміжні режими часто технічно важко реалізувати через коливання попиту на гроші і мінливих очікувань. Нарешті, важливо підкреслити, що в більшості випадків проміжні режими валютного курсу характеризуються меншою прозорістю, а значить, і меншою довірою ринку. А низький рівень довіри до режиму валютного курсу ставить під загрозу ефективність і інших заходів державної макроекономічної політики.
Іншими словами, ідеального режиму валютного курсу, який би підходив для будь-якої країни і був би ефективний при вирішенні будь-яких макроекономічних проблем, не існує. Разом з тим можна виділити ряд критеріїв, пов'язаних зі структурними характеристиками економіки, макроекономічними та інституційними умовами і т.п. які слід враховувати при виборі оптимального для конкретних умов режиму валютного курсу.
Масштаби економіки і ступінь її відкритості. Чим більше економіка, тим сильніше доводи на користь гнучкого валютного курсу. Однак чим більше відкрита економіка, тим менш привабливий гнучкий обмінний курс, оскільки тим вище витрати пристосування економіки до частих його коректувань. Разом з тим відкрита економіка більш вразлива перед лицем несприятливих процесів на зовнішніх ринках, і в цьому випадку, щоб мінімізувати їх негативний вплив, може знадобитися зміна валютного курсу. Тому ступінь відкритості економіки не визначає сама по собі вибір режиму валютного курсу. В цілому можна сказати, що на потреби малих країн з відкритою економікою більше відповідає фіксований курс.