Це хороший рублик. Постежимо, як він далі покотиться.
Теффі. Чортів рублик
«ВСЕ ЗВИКЛИ ДО ТОГО, ЩО КАРБОВАНЕЦЬ ЗАЛЕЖИТЬ ВІД НАФТИ»
На Минулого тижня російський рубль досить несподівано оновив давно небачені максимуми до долара США, підвищившись до рівнів близько 57 рублів за долар США. Це породило певне здивування, змішане з явним схваленням у населення і невдоволенням у влади, судячи з реплік першого віце-прем'єра Ігоря Шувалова і глави МЕР Максима Орешкіна. Останній, зокрема, заявив, що «то зміцнення, яке ми бачимо на ринку, носить короткостроковий характер і не пов'язане з фундаментальними факторами», у відповідь на що рубль негайно просів до нинішніх рівнів порядку 58,5 за $ 1. Проте і така цифра досить суттєво відстає від умовно звичних 63 - 65 рублів за долар, не кажучи вже про закладені в бюджет цього року 67,5 рублів за долар. Відповідно, виникає певний інтерес до всієї цієї теми: чому це відбувається, чим це зумовлено і як картина буде розвиватися далі.
Ситуація ускладнюється, коли якась особа виявляється одночасно в двох позиціях. Аграрій може радіти дорогому долара, але це вдарить його по гаманцю, коли уваги (і вливання грошей) зажадає імпортна лінія по виробництву, скажімо, вершкового масла або ж плавленого сиру. Споживач радий подешевшали марокканським мандарина, але його абсолютно не порадує, якщо його викинуть з роботи, тому що його начальник, той самий аграрій, розорився через програш конкуренції з більш дешевим імпортом, який віддають перевагу іншим такі ж споживачі. Нарешті, окремим рядком йде позиція уряду, якому одночасно потрібно рубль і дешевший (для реалізації бюджету в рамках закону про нього), і дорогою (точніше, дорожчає, що знижує інфляцію, так як імпорт не дорожчає, а це, в свою чергу, критично в передвиборний рік).
Загалом, як і було зазначено вище, однозначної вигідною всім позиції тут просто немає. Ситуація ускладнюється тим, що, наскільки можна судити про відчуття РФ в цілому, рубль по цих самих відчуттів кілька переоцінений. Власне кажучи, всі звикли до того, що рубль залежить від нафти, але вартість бареля останнім часом практично незмінна, а рубль явно має тенденцію до зміцнення (зрозуміло, за винятком наслідків словесних інтервенцій представників влади). Це, в свою чергу, породжує певні побоювання того, що він може провалитися вниз «в самий невідповідний момент». Чи можливо це, і якщо так - то коли і за яких умов? І чим умови поточні відрізняються від цих гіпотетичних?
«СЕЙЧАС МАЄ МІСЦЕ ЛОКАЛЬНИЙ СЕЗОННИЙ СПАД ІМПОРТУ»
По-перше, зараз має місце локальний сезонний спад імпорту, що, відповідно, знижує потребу у валюті, за яку імпорт і закуповується, і це є фактором зміцнення рубля. Так, самі обсяги імпорту помітно виросли щодо рівнів річної давності, але рік тому і нафта коштувала приблизно на 40% нижче, ніж зараз. Відповідно, нинішнє підвищення обсягів імпорту є лише їх відновленням до звичних раніше рівнів, власне кажучи, населення ж не змінилося, і його споживчу поведінку (і звичка до імпорту) теж. Даний фактор, втім, вже досить близький до вичерпання, що обумовлюється помітним падінням профіциту поточного рахунку (по суті, загального припливу валюти в країну).
По-четверте, Росія зараз поряд з Бразилією є найпривабливішим з усіх EM (emerging markets - ринків, що розвиваються). Охочих вкладати в EM в світі зараз не дуже багато, але ситуація в інших країнах, що розвиваються даного класу, з точки зору фінансів, ахова (Індія перетравлює наслідки своєї грошової реформи, у турків де-факто війна, з Китаю капітал біжить швидким зайцем, ПАР взагалі нікому не цікава як об'єкт для фінінвестірованія) - і ці дві країни, по суті, зараз пропилососили весь ринок на предмет доступних грошей.
ЧЕКАЄМО ЗАСІДАННЯ ПРАВЛІННЯ ФРС?
На мій погляд, поточне зміцнення рубля являє собою суперпозицію цих не надто сильних поодинці чинників - щодо дорогої нафти, сезонного падіння попиту на імпорт і деякого (скільки-то його зовсім однозначно є) керрі-трейда. Відповідно, просажіваніе одного з цих факторів цілком може розгорнути всю картинку назад, і весь капітал, який прийшов в рамках керрі-трейда, також може повернутися в свої вихідні зарубіжні юрисдикції. Питання тут виключно в тригері - і цей цілком може прийти ззовні.
Я припускаю, що нинішнє затарювання ЦБ доларами йде з розрахунку рівно на цей сценарій. І, мабуть, розумним буде до нього приєднатися, поки є така можливість, а сам курс досить гуманний, за нинішніми-то часи.