Визначення форм виплати дивідендів
Визначення рівня дивідендних виплат на одну акцію
Розробка механізму розподілу прибутку відповідно до обраного типу дивідендної політики
Облік основних чинників, що визначають передумови формування дивідендної політики
Вибір типу дивідендної політики відповідно до фінансової стратегією акціонерного товариства
Початковим етапом формування дивідендної політики є вивчення та оцінка факторів, що визначають цю політику. У практиці фінансового менеджменту ці фактори прийнято подразде-лять на чотири групи:
1. Фактори, що характеризують інвестиційні можливості підприємства. До числа основних факторів даної групи належать:
а) стадія життєвого циклу компанії (на ранніх стадіях життєвого циклу акціонерна компанія змушена більше засобів інвестувати в свій розвиток, обмежуючи виплату дивідендів);
б) необхідність розширення акціонерною компанією своїх інвестиційних програм (в періоди активізації інвести-ційної діяльності, спрямованої на розширене воспро-ництва основних засобів і нематеріальних активів, піт-ребность в капіталізації прибутку зростає);
в) ступінь готовності окремих інвестиційних проектів з ви-соким рівнем ефективності (окремі підготовлені проекти вимагають прискореної реалізації з метою забезпечення ефективної їх експлуатації при сприятливій Кон'юнктів-ре ринку, що обумовлює необхідність концентрації со-влас фінансових ресурсів в ці періоди).
2. Фактори, що характеризують можливості формування фі-нансових ресурсів з альтернативних джерел. У цій групі фак-торів основними є:
а) достатність резервів власного капіталу, сформований-них в попередньому періоді;
б) вартість залучення додаткового акціонерного капіталу;
в) вартість залучення додаткового позикового капіталу;
г) доступність кредитів на фінансовому ринку;
д) рівень кредитоспроможності акціонерного товариства, визна-ється його поточним фінансовим станом.
3. Фактори, пов'язані з об'єктивними обмеженнями. До числа основних факторів даної групи належать:
а) рівень оподаткування дивідендів;
б) рівень оподаткування майна підприємств;
в) досягнутий ефект фінансового левериджу, обумовлений сформованим співвідношенням власного і позикового капіталу;
г) фактичний розмір одержуваного прибутку і коефіцієнт рен-табельної власного капіталу.
4. Інші фактори. У складі цих факторів можуть бути виділені:
а) кон'юнктурний цикл товарного ринку, учасником якого є акціонерна компанія (в період підйому кон'юнк-тури ефективність капіталізації прибутку значно віз-розтане);
б) рівень дивідендних виплат компаніями-конкурентами;
в) невідкладність платежів за раніше отриманими кредитами (під-тримання платоспроможності є більш пріоритетним завданням в порівнянні з ростом дивідендних виплат);
г) можливість втрати контролю над управлінням компанією (низький рівень дивідендних виплат може призвести до сни-ню ринкової вартості акцій компанії і їх масового "скидання" акціонерами, що збільшує ризик фінансового зах-вата акціонерної компанії конкурентами).
Оцінка цих факторів дозволяє визначити вибір того чи іншого типу дивідендної політики на найближчий перспективний період.
Механізм розподілу прибутку акціонерного товариства у со-відно до обраного типу дивідендної політики передбачало-ет таку послідовність дій:
• На першому етапі із суми чистого прибутку віднімаються фор-міруемие за її рахунок обов'язкові відрахування в резервний і інші обов'язкові фонди спеціального призначення, передбачені уста-вом суспільства. "Очищена" сума чистого прибутку являє со-бій так званий "дивідендний коридор", в рамках якого реа-лизуется відповідний тип дивідендної політики.
• На другому етапі решта чистого прибутку розбраті-деляется на капитализируемую і споживану її частини. Якщо акцио-нерного суспільство дотримується залишкового типу дивідендної по-літики, то в процесі цього етапу розрахунків пріоритетним завданням є формування фонду виробничого розвитку і навпаки.
Визначення рівня дивідендних виплат на одну просту акцію здійснюється за формулою:
де ГДВШ - рівень дивідендних виплат на одну акцію;
ФДВ - фонд дивідендних виплат, сформований в відпо-відно до обраного типу дивідендної політики;
ВП - фонд виплат дивідендів власникам привілейованих акцій (за яке передбачається їх рівню);
Кпа - кількість простих акцій, емітованих акціонерним товариством.
Важливим етапом формування дивідендної політики є вибір форм виплати дивідендів. Основними з таких форм є:
1. Виплати дивідендів готівкою (чеками). Це най-більш проста і найпоширеніша форма здійснення ді-відендних виплат.
2. Виплата дивідендів акціями. Така форма передбачає надання акціонерам знову емітовані акції на суму ді-відендних виплат. Вона становить інтерес для акціонерів, Ментана-тет яких орієнтований на зростання капіталу в майбутньому періоді.
3. Автоматичне реінвестування. Ця форма виплати пре-доставляє акціонерам право індивідуального вибору - одержати ді-віденди готівкою, або реінвестувати їх в додаткові акції (в цьому випадку акціонер укладає з компанією або обслуговуючою її брокерською конторою відповідну угоду).
4. Викуп акцій компанією. Він розглядається як одна з форм реінвестування дивідендів, відповідно до якої на суму ді-відендного фонду компанія скуповує на фондовому ринку частину вільно обертаються акцій. Це дозволяє автоматично збільшувати раз-мер прибутку на одну залишилася акцію і підвищувати коефіцієнт ді-відендних виплат в майбутньому періоді. Така форма використан-ня дивідендів вимагає згоди акціонерів.
Для оцінки ефективності дивідендної політики акціонерного товариства використовують такі показники:
а) коефіцієнт дивідендних виплат. Він розраховується за фор-мулам:
де Кдв - коефіцієнт дивідендних виплат;
ФДВ - фонд дивідендних виплат, сформований в відпо-відно до обраного типу дивідендної політики;
ЧП - сума чистого прибутку акціонерного товариства;
Так - сума дивідендів, що виплачуються на одну акцію;
ППА - сума чистого прибутку, що припадає на одну акцію.
б) коефіцієнт співвідношення ціни і доходу по акції. Він визна-виділяється за формулою:
де КЦ / д - коефіцієнт співвідношення ціни і доходу по акції;
РЦА - ринкова ціна однієї акції;
Так - сума дивідендів, виплачених на одну акцію.
При оцінці ефективності дивідендної політики можуть бути ис-користані також показники динаміки ринкової вартості акцій.