Оперативна і стратегічна реструктуризація з метою фінансового оздоровлення підприємства
Профілактика настання кризової ситуації, а також виведення підприємства з уже настав кризи передбачає проведення реструктуризації підприємства в два етапи:
- тактична (оперативна) реструктуризація - включає в себе заходи, що дають швидкі результати і спрямована на ті елементи структурних підсистем, які найбільш чутливі на коригувальні заходи;
- стратегічна реструктуризація передбачає більш глибинні перетворення, що забезпечують довгострокове стійке розвиток, запас міцності при коливання зовнішньої кон'юнктури і порушення равновестія по внутрішнім для підприємства причин.
Реструктуризація підприємства на тактичному рівні послідовно реалізується шляхом усунення неплатоспроможності та відновлення фінансової стійкості.
Система заходів стратегічної реструктуризації спрямована на збільшення надходження грошових коштів, зменшення поточної потреби в оборотних коштах, що призводить до усунення диспропорцій в структурі капіталу і його джерел.
Усунення поточної неплатоспроможності підприємства досягається шляхом перевищення обсягу надходження грошових коштів над обсягом невідкладних фінансових зобов'язань у короткостроковому періоді. Основні заходи, які мають на перераховані вище мети, представлені в таблиці 5.3.
Таблиця 5.3. Заходи, спрямовані на підвищення ліквідності активів і відновлення платоспроможності підприємства
Прискорений переклад частини активів в грошову форму
1. Продаж короткострокових фінансових вкладень за ціною покупця; 2. Продаж дебіторської заборгованості по будь-якого запропонованого ціною; 3. Продаж запасів готової продукції; 4. Продаж надлишкових виробничих запасів; 5. Зниження періоду надання покупцям товарного кредиту; 6. Збільшення цінової знижки при здійсненні розрахунку готівкою грошовими коштами за реалізовану продукцію; 7. Зниження розміру страхових запасів товарно-матеріальних цінностей
Прискорене часткове деинвестирование поза-оборотних активів для зростання позитивного грошового потоку
1. Реалізація високоліквідних довгострокових фінансових вкладень; 2. Проведення операцій зворотного лізингу (продаж лізингодавцю раніше придбаних основних засобів з одночасним оформленням договору фінансового лізингу); 3. Продаж невикористаного обладнання за ціною попиту; 4. Оренда обладнання, раніше планованого до придбання; 5. Виведення зі складу підприємства витратних об'єктів в формі дочірніх підприємств; 6. Деінвестірова6ніе в формі зупинки ведуться інвестиційних проектів з продажем об'єктів незавершеного будівництва та невстановленого обладнання, а також ліквідації участі в інших підприємствах (продаж часток); 7. Зупинка нерентабельних виробництв та об'єктів невиробничої сфери.
Прискорене скорочення розміру коротко- термінових фінансових орга-нізацією для зниження негативного грошового потоку
1. Видача векселів за окремими видами короткострокової заборгованості, що вимагає погашення в поточному періоді; 2. Збільшення періоду надається постачальниками товарного кредиту; 3. Відстрочка розрахунків по окремим внутрішнім поточними зобов'язаннями (дивідендів, процентів і розрахунків з дочірніми підприємствами); 4. Викуп своїх боргових зобов'язань з дисконтом; 5. Конвертація боргів у статутний капітал шляхом або розширення статутного капіталу або поступки власниками частини своєї частки (небажана дія).
Для вибору напрямку заходів оперативної фінансової стабілізації може бути використаний коефіцієнт чистої поточної платоспроможності (КЧТП):
КЧТП = (ОА - Оан). (КО - Ков),
де ОА - вартість всіх оборотних активів; Оан - сума неліквідних в короткостроковому періоді оборотних коштів (безнадійна дебіторська заборгованість, і неліквідні запаси товарно-матеріальних цінностей); КО - сума всіх короткострокових зобов'язань; Ков - сума внутрішніх короткострокових зобов'язань.
КЧТП є індикатором реальної неплатоспроможності підприємства. Якщо він більше одиниці, то прискорене скорочення розміру короткострокових зобов'язань доцільно здійснювати шляхом переведення частини активів в грошову форму.
Якщо КЧТП менше одиниці, то рекомендується використовувати заходи прискореного часткового деінвестування необоротних активів.
Мета вважається досягнутою, якщо обсяг надходження грошових коштів перевищив суму невідкладних фінансових зобов'язань у короткостроковому періоді.
Фінансова рівновага підприємства забезпечується за умови, що обсяг позитивного грошового потоку з усіх видів господарської діяльності (виробничої, інвестиційної, фінансової) в певному періоді дорівнює запланованому обсягу негативного грошового потоку.
Позитивний грошовий потік (або приріст власних фінансових ресурсів) за всіма видами господарської діяльності розраховується за формулою:
ДПП = ЧПпр + АТ + dАК + СФРп,
де Дпп - сума планованого позитивного грошового потоку з усіх видів господарської діяльності; ЧПпр - сума чистого прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток; АТ - сума амортизаційних відрахувань; dАК - приріст акціонерного капіталу (при додатковій емісії акцій); СФРп - приріст власних фінансових ресурсів за рахунок інших джерел (зниження розміру чистого робочого капіталу і т.п.).
Негативний грошовий потік (або необхідний обсяг інвестицій) розраховується за формулою:
де ДПо - сума планованого негативного грошового потоку; dВА - планована сума приросту необоротних активів (основних фондів, довгострокових фінансових вкладень, нематеріальних активів). За своєю економічною сутністю ця сума є обсяг планованих інвестицій в ці активи, зменшений на суму реалізації частини цього майна за залишковою вартістю; dЧРК - приріст суми чистого робочого капіталу (оборотних активів за мінусом поточних зобов'язань). За своєю економічною сутністю ця сума є обсяг планованих інвестицій в приріст оборотних активів.
Принципова модель фінансової рівноваги в довгостроковій перспективі має вигляд:
ДПП = ДПо або ЧПпр + АТ + dАК + СФРп = dВА + dЧРК.
З урахуванням можливих обсягів генерування і витрачання фінансових ресурсів модель фінансової рівноваги може бути виражена графічно (рисунок 5.1).
Рівень споживання додаткових фі-нансових ресурсів в
Рівень генерування власних фінансових ресурсів (позитивного грошового потоку)
Малюнок 5.1. Модель фінансової рівноваги
Наведена на малюнку принципова модель фінансового рівноваги була вперше запропонована для практичного використання французькими дослідниками Ж.Франшоном і І.Романе.
З наведеної моделі видно, що лінія фінансової рівноваги підприємства проходить через поля А1 А5 і А9. Ці поля називаються "полями фінансового рівноваги", так як в них обсяг споживання додаткових фінансових коштів (інвестованих в приріст необоротних активів і робочого капіталу) практично відповідає обсягу генеруються власних фінансових ресурсів. Іншими словами, в цих полях економічний розвиток підприємства забезпечується на принципах самофінансування. Для підприємств, які не стикаються з загрозою банкрутства, така фінансова модель розвитку представляється найбільш оптимальною.
В умовах кризового розвитку відновлення фінансової стійкості можливе лише при знаходженні підприємства в полях А2; A3 і А6 (при цьому найбільш високі темпи такого відновлення будуть в поле A3). У всіх цих полях обсяг генерування власних фінансових ресурсів перевищує обсяг додаткового їх споживання, що дозволяє підприємству знизити питому вагу позикового капіталу. Ця модель антикризового управління базується на нерівності ДДП> ДПо.
Що стосується полів А4; А7 і А8, то тривале перебування в них сприятиме подальшому поглибленню кризового стану підприємства (особливо в поле А7), так як в цьому випадку його економічний розвиток буде супроводжуватися подальшим зростанням питомої ваги позикового капіталу, а відповідно і зниженням фінансової стійкості.
Однак в умовах кризи можливості збільшення власних фінансових джерел обмежені. Тому основним напрямком забезпечення нерівності є скорочення обсягу споживання за рахунок зниження обсягів операційної та інвестиційної діяльності підприємства (табл. 5.4).
Таблиця 5.4. Заходи, спрямовані на збільшення позитивного і скорочення негативного грошового потоків
Збільшення обсягу генерування собст-ських фінансових ресурсів
1. Оптимізація цінової політики, що забезпечує додатковий обсяг виручки від реалізації; 2. Оптимізація системи торгових знижок і пільг для покупців; 3. Скорочення суми постійних витрат; 4. Зниження рівня змінних витрат, включаючи скорочення виробничого персоналу, і, відповідно, підвищення продуктивності праці; 5. Здійснення ефективного податкового планування, спрямованого на мінімізацію податкових платежів і зростання чистого прибутку підприємства; 6. Проведення прискореної амортизації основних засобів і нематеріальних активів з метою зростання амортизаційного потоку; 7. Реалізація зайвого або має високий знос майна; 8. Здійснення додаткової емісії акцій або збільшення статутного капіталу.
Скорочення необ-димого обсягу потреб-лення власного капіталу
Якщо фінансова стійкість підприємства в результаті застосування антикризових заходів відновлена до безпечного рівня, що дозволяє усунути загрозу повторного розвитку кризи, то мета тактичної реструктуризації досягнута.