Основні інструменти валютного менеджменту
Прибутковість валютних операцій, особливо з відкладеним терміном виконання, тісно пов'язана зі зміною курсів валют. Стрибки курсів, а також наявність відкритих валютних позицій є основними джерелами валютного ризику [1].
Управління валютним ризиком виражається в політиці захисту від ризику. Тому, кожен банк повинен мати ефективну концепцію контролю з метою спостереження за щоденною діяльністю з проведення валютних операцій. Для цього використовується менеджмент валютних операцій.
Фінансові операції, що дозволяють повністю або частково ухилитися від ризику збитків, що виникають у зв'язку зі зміною валютного курсу, або отримати спекулятивний прибуток від зміни курсу називається хеджуванням (від слова hedge - бар'єр, захист).
Зазначимо на основні методи такого захисту.
Структурна балансування - прагнення підтримувати таку структуру активів і пасивів, яка дозволить перекрити збитки від зміни валютного курсу прибутком, одержуваної від цього ж зміни в інших позиціях балансу. Подібна операція зводиться до прагнення мати максимально можливу кількість закритих позицій, але оскільки це не завжди можливо, слід бути готовим до негайних акцій по структурної балансуванню. Закрита позиція характеризується збігом суми вимог і зобов'язань. При закритій валютної позиції ризику не виникає, тому що можлива сума збитку з продажу буде перекрита прибутком з продажу валюти, курс якої зазнав змін. Коли суми вимог і зобов'язань не збігаються, банку доведеться купувати валюту за новим курсом і продавати за старим (якщо сума його зобов'язань більше суму вимог - коротка позиція) або прийняти за старим, а продавати по новому - при довгій позиції.
Приклад структурної балансування: якщо банк очікує значних змін валютних курсів в результаті девальвації національної валюти, йому слід негайно конвертувати вільну готівку у валюту платежу. Якщо говорити про співвідношення між різними інвалюті, то крім конвертації падаючої валюти в більш надійну можна здійснити заміну цінних паперів деномінованих в хворий валюті в більш надійні фондові цінності.
Укладаючи контракт, який передбачає отримання інвалюти, слід зупинити свій вибір на тій валюті, яка допоможе банку закрити повністю або частково вже наявні відкриті валютні позиції.
Зміна терміну платежу (leads - випередження, lags - відставання) - маніпулювання термінами здійснення розрахунків при очікуванні різких змін курсів валюти, ціни валюти платежу. Слід проводити дострокову оплату товарів і послуг при очікуваному підйомі курсу валюти платежу або затримувати платіж при очікуваному падінні курсу. Застосування цієї тактики дозволяє закрити короткі позиції.
Форвардні угоди - використовуються найбільш часто. Хеджування при цих угодах здійснюється з метою ухилення від ризиків за операціями купівлі-продажу, що передбачають її поставки в строк більший, ніж два дні (найбільш поширені терміни становлять 1-3 місяці).
Суть методу складають такі міркування: імпортер побоюється підйому курсу валюти платежу, звертається заздалегідь в банк і купує цю валюту з терміном поставки, наближеним до терміну платежу. Курс форвард буде вище курсу spot, що можна інтерпретувати як плату за подібну страховку.
Якщо така операція проводиться з неконвертованій валютою, покупець повинен надати банку гарантії оплати угоди іншого конвертованою валютою. Такою гарантією може бути другий контракт, який передбачає отримання клієнтом валюти за раніше продані товари.
SWAP - покупка інвалюти на умовах spot з подальшою обробкою операції на умовах forward. В результаті банки купують валюту, необхідну для міжнародних розрахунків і диверсифікують свої валютні резерви, зберігаючи свої валютні позиції закритими.
Можливі й інші комбінації: подвійний форвард, відповідно до якого клієнт, заздалегідь уклав угоду forward зі своїм банком, ще до настання терміну поставки валюти зрозумів, що очікувалися зміни на валютному ринку не відбудуться в термін, який раніше їм очікувався, укладає угоду на умовах пролонгують раніше укладену угоду.
Якщо клієнт продав банку на форварда, але хотів би перенести фактичний термін поставки на більш пізню дату, він може купити ту ж суму з поставкою на спочатку обумовлену дату (таким чином, закриває валютну позицію) і продати її вже на новий термін. Природно, що [умови по повній форвардної угоді можуть бути менш вигідні для клієнта. Однак в разі настання очікуваних змін, вони можуть бути перекриті за рахунок збільшення курсової різниці.
Опціон - вид контракту, за яким покупець має право протягом певного терміну або купити за фіксованою ціною (типу call) обумовлену суму, або продати її (put).
Власник опціону приймає рішення: скористатися чи ні наданим йому правом в залежності від динаміки. Якщо в період дії опціону call - курс вище заздалегідь встановленої ціни угоди, то власник може купити валюту і отримати прибуток, обумовлену курсовою різницею. Якщо курс не перевищує зафіксованої величини, опціон не буде реалізований і після закінчення встановленого терміну втратить силу.
Власник опціону put може продати за заздалегідь обумовленою ціною, якщо ринковий курс опуститься нижче її рівня. У всіх випадках ризик, якому піддається власник опціону, заздалегідь обмежений його ціною, виграш необмежений.
Фінансові ф'ючерси - це контракти, за якими одна зі сторін зобов'язується купити (продати) валюту за заздалегідь обумовленою ціною. Відрізняються від опціону тим, що:
1) висновок ф'ючерсного контракту не є актом купівлі-продажу;
2) розрахунок після закінчення терміну контракту обов'язковий.
На відміну від форвардних - ф'ючерсні угоди відбуваються тільки на валютній біржі між дилерами. При цьому суми угод повинні бути кратні певним стандартним величинам (на Лондонській біржі - 1 мільйон доларів США, 250 тисяч доларів США і т.д.). Важливо, що ф'ючерсні угоди реєструються в клірингової палаті біржі, і вона бере на себе гарантії по виконанню угоди. Від дилера потрібно депонування застави - зазвичай, його величина становить 20 відсотків від суми угоди.
Кредитування та інвестування в валюті - можуть бути використані для довгострокового страхування від валютних ризиків. Наприклад, якщо будь-яка компанія згідно з контрактом повинна отримати через один рік певну суму у валюті, курс якої може впасти, їй слід звернутися за позикою в цій валюті і почати використання цих коштів в якості виробничого капіталу. Природно, що величина сплаченого відсотка не повинна перевищувати очікуваного рівня падіння курсу.
Навпаки, якщо компанія повинна сплатити операцію в валюті, курс якої може вирости, то можна здійснити наступний ланцюжок контрактів:
- отримати позику в національній валюті під відсоток;