Як уже зазначалося, вважається, що державні позики менш небезпечні, ніж емісія. Але і вони роблять помітний негативний вплив на економіку.
По-перше, уряд часто вдається до примусового їх розміщення, що порушує ринкову мотивацію діяльності приватних фінансових інститутів.
По-друге, практика випуску державних цінних паперів, мобілізуючи вільні кошти фінансового ринку, збільшує середню ринкову ставку відсотка. Це веде до подорожчання кредиту, зниження інвестицій в приватному секторі, падіння чистого експорту і частково - до зниження споживчих витрат. В результаті виникає ефект витіснення виробничих інвестицій фінансовими, який значно послаблює стимулюючий ефект фіскальної політики.
По-третє, боргові зобов'язання держави, накопичуючись, формують внутрішній і зовнішній державний борг. Його доводиться виплачувати з відсотками. Тому кажуть, що сьогоднішні державні борги - це завтрашні податки. Як правило, з поточних бюджетних доходів не вдається виплачувати повністю відсотки і в строк погашати самі позики. Постійно маючи потребу в коштах, уряду вдаються до нових позик; покриваючи старі борги, вони роблять ще більші нові (практика рефінансування державного боргу).
Боргове фінансування бюджетного дефіциту нерідко розглядається як антиінфляційна альтернатива монетизації дефіциту. Однак боргова спосіб не усуває загрози зростання інфляції. Він тільки створює тимчасову відстрочку для цього зростання, що характерно для багатьох перехідних економік, в тому числі і для російської, тим більше якщо враховувати наявну у Центрального банку РФ можливість скупки державних облігацій на вторинному ринку цінних паперів.
Складна система фінансів включає в себе поряд з іншими елементами і кредит, який у відтворювальному процесі забезпечує суб'єктів економічних відносин (держави, юридичних і фізичних осіб) позиковими коштами на умовах терміновості, платності, забезпеченості, зворотності і цільового використання.
Кредитні ресурси формуються головним чином шляхом консолідації тимчасово вільних фондів грошових коштів амортизаційних відрахувань, заощаджень громадян, накопичень підприємств і організацій, деяких бюджетних і позабюджетних коштів, страхових нарахувань та ін. Тимчасово вільні грошові кошти залучають для своїх цілей не тільки господарюючі суб'єкти, а й держава . Таким чином, кредитні відносини приймають дві форми:
• державний кредит;
• банківський кредит.
Існують принципові відмінності між двома цими формами кредитування.
Держкредит представляє економічні відносини з перерозподілу вартості ВВП і певної частини національного багатства. Дійсно, при первинному розподілі розподіляється лише частина доходів - тимчасово вільні кошти підприємств і населення. Однак підприємства і населення мають можливість відчужувати деяку частину доходів і на тривалий період. Цю частину ресурсів держава залучає для покриття своїх витрат на оплатній основі.
За допомогою державного кредиту держава мобілізує додаткові ресурси для фінансування своїх потреб і виконання своїх функцій. Ця форма кредиту хоча і зачіпає вторинне розподіл ВВП, доставляє державі значні обсяги коштів, що не розподіляються через бюджетну систему.
Крім мобілізації ресурсів на загальнодержавні потреби держкредит передбачає також надання позичальникам коштів з бюджету на поворотній основі у вигляді:
1) бюджетних позичок;
2) товарного кредиту;
3) пільгових кредитів;
4) інвестиційного податкового кредиту;
5) в інших формах.
У цих відносинах РФ, суб'єкт РФ або муніципальне утворення можуть бути не тільки позичальниками, але і кредиторами.
Такий перерозподіл національного доходу також є складовим елементом вторинного розподілу, як і фінансування за рахунок коштів бюджетів різних рівнів.
Держкредит виконує три основні функції - розподільну, регулюючу і контрольну.
Регулююча функція означає, що, надаючи на умовах терміновості, платності, забезпеченості, зворотності і цільового використання коштів позичальникам, держава сприяє досягненню кращої результативності застосування бюджетних позичок. Дійсно, практика показує більшу ефективність використання коштів, виділених саме на поворотній і платній основі, в порівнянні з використанням безповоротних і безкоштовних асигнувань.
Зазначені принципи кредитування забезпечують ефективне використання коштів, отриманих РФ від зарубіжних кредиторів на фінансування бюджетних дефіцитів, проведення структурної політики і реструктуризацію економіки, підтримку приватизації, фондового ринку і т.п.
Контрольна функція державного і муніципального кредиту забезпечує цільове та ефективне використання грошових ресурсів, що виділяються державою. Відповідні контрольні дії проводять уповноважені органи на федеральному, регіональному і муніципальному рівнях. При цьому використовують такі форми контролю:
• моніторинг руху грошових коштів через органи федерального казначейства або уповноважені банки;
• перевірка дотримання умов кредитних угод;
• контроль за цільовим використанням позичальником отриманих коштів;
• перевірка виконання прийнятих додаткових зобов'язань суб'єктами РФ і органами місцевого самоврядування та ін.
Держкредит впливає на важливі макроекономічні показники розвитку країни. Тут можна знайти тісний взаємозв'язок між цими показниками і проводиться державою грошово-кредитної, бюджетно-податкової та валютної політикою. Мобілізуються за допомогою державного кредиту кошти носять антиципировать характер і є не чим іншим, як вилученими вперед податками.
У макроекономічному аспекті держкредит може мати вельми несприятливі наслідки в разі невірно обраної стратегії і тактики його використання як фінансового інструменту управління економікою країни. В цьому випадку неминучий мультиплікативний ефект зростання фінансово-кредитної залежності держави від кредиторів (як внутрішніх, так і зовнішніх).
Держкредит сприяє правильної організації заощаджень, є джерелом збільшення грошових доходів власників державних цінних паперів і вкладників банків, створює умови для більшої збалансованості доходів і витрат населення, організацій, підприємств і державного бюджету, є одним з вирішальних чинників стабілізації грошового обігу і проведення ефективної кредитно-емісійної і валютної політики.
Головне ж, для чого використовується держкредит в макроекономічному сенсі, - покриття дефіциту бюджету. Цій же меті може слугувати емісія грошових знаків. Однак давно доведено, що держкредит значно ефективніше для балансування доходів і витрат бюджету. Державні позики тимчасово скорочують платоспроможний попит населення і господарюючих суб'єктів, регулюють натурально-речові та вартісні пропорції. Тим самим оптимізується маса грошей в обігу.
Державний кредит набуває різних форм. Різноманіття форм позик вимагає їх детального класифікації, виходячи з різних критеріїв (див. Таблицю).
Наведемо загальну характеристику основних видів державних цінних паперів, які зверталися на вітчизняному фондовому ринку в останні роки і звертаються нині.
Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО). Головна мета емісії цих цінних паперів - фінансування дефіциту державного бюджету за мінімально можливою ціною. Емітентом ДКО виступає Мінфін РФ. Емісія здійснюється окремими випусками. Обсяг кожного випуску визначається Мінфіном виходячи з граничного обсягу емісії цих облігацій, встановленого Урядом РФ на відповідний рік. По термінах звернення облігації є короткостроковими. Їх власниками можуть бути російські і іноземні організації і фізичні особи. Власник ДКО має право на отримання номінальної вартості при їх погашенні. Мінфін визначає умови емісії та обігу ДКО і приймає рішення про емісію окремого випуску. ДКО одного випуску рівні між собою за обсягом наданих їх власникам прав.
Генеральним агентом з обслуговування випусків ГКО є ЦБ РФ. Угоди з облігаціями укладаються і виконуються в порядку, встановленому ЦБ РФ за погодженням з Мінфіном, через організації, уповноважені ним на здійснення депозитарної, брокерської або дилерської діяльності з ДКО (уповноважені організації).
Грошові розрахунки за угодами з ДКО здійснюються через ЦБ РФ і його територіальні установи, а також інші кредитні організації в готівковій та безготівковій формі.
Облігації випускаються в документарній формі з обов'язковим централізованим зберіганням в депозитаріях. Документом, що засвідчує права, що закріплюються облігаціями кожного випуску, є глобальний сертифікат.
Облік окремих ДКО кожного випуску здійснюється у вигляді записів за рахунками депо депозитаріями та уповноваженими організаціями. Запис за рахунком депо засвідчує право власності на облігації і є підставою для здійснення прав за ними. Власники облігацій не можуть вимагати видачі їх на руки.
Право власності на ДКО виникає з моменту здійснення прибуткового запису по рахунку депо.
Казначейські зобов'язання (КЗ). Ці папери з'явилися в зв'язку з ростом заборгованості держави підприємствам різних галузей господарства і форм власності. Ситуація ускладнювалася тим, що існував мультиплікативний ефект: кожен рубль державного боргу стимулював 2-3 руб. боргів самих підприємств. Щоб вирішити цю проблему не вдаючись до інфляційних методів, Уряд РФ переоформило 10% заборгованості в КО.
КО випускалися терміном на один рік в безпаперовій формі - у вигляді записів на рахунках депо в уповноважених депозитаріях. Час з моменту випуску до початку погашення варіювалося від 50 до 360 днів залежно від серії. За всіма серіями КО існував рівний дохід - 40% річних. Власники КО вправі були виробляти з ними наступні операції:
• погашати кредиторську заборгованість;
• оплачувати без обмежень товари і послуги;
• продавати їх юридичним і фізичним особам-резидентам;
• здійснювати заставні операції;
• обмінювати на казначейські податкові звільнення;
• погашати з отриманням відсотків.
Щоб виконувати ці операції, КО повинні пройти певний для кожної серії кількість індосаментів (3-5).
При обміні вкладів ВЕБ на облігації перевага була віддана комерційним банкам, спільним підприємствам і благодійним фондам: їм були видані облігації ближніх серій. Торгівля облігаціями ВЕБ проводиться як в РФ, так і за кордоном.
Облігації федерального позики зі змінним купонним відсотком (ОФЗ-ПК) є іменними середньостроковими паперами та надають їх власникам право на отримання номінальної вартості облігації при її погашенні і отримання купонного доходу у вигляді відсотка до номінальної вартості облігації.
Емітентом виступає Мінфін РФ, що встановлює для кожного окремого випуску облігацій його обсяг, порядок розрахунку купонного доходу, який визначається на основі прибутковості по ГКО, дату розміщення, дату погашення, строки виплати купонного доходу, а також обмеження для потенційних власників.
Величина купонного доходу розраховується окремо для кожного періоду його виплати і оголошується за першим купону не пізніше ніж за сім днів до дати початку розміщення, за такими купонах, включаючи останній, - не пізніше ніж за сім днів до дати виплати доходу за попереднім купону. Всі операції з ОФЗ, включаючи розрахунки та облік прав на облігації, здійснюються через установи ЦБ РФ. Розміщення ОФЗ-ПК, як і ДКО, проводиться на аукціоні через уповноважених дилерів, а вторинні торги йдуть на ММВБ.
«Розрахункова» ціна облігацій ДСЗ залежала від дня покупки і визначалася як сума номінальної ціни і накопиченого на день здійснення операції купонного доходу. Під дією різних факторів ринкова ціна відрізнялася від розрахункової.