1.2. Розподіл доходів підприємства.
Залучити кошти - одна сторона медалі. Друга - особливо важлива - використовувати грошові ресурси найефективніше, оборотньо. Як відомо, необхідно вчасно повернути авансовані кошти після виробництва і реалізації продукції. Усі наступні витрати після авансування вкладення засобів іменуються інвестуванням. Якщо ж вкладення в підприємство здійснюється з одержуваної в ході виробництва прибули, те подібні вкладення приймають форму ре [8].
Авансування виробництва - процес формування статутного (тобто початкового) капіталу, інвестування виробництва - додаткові вкладення до статутного капіталу, ре - це додаткові вкладення, здійснювані з прибутку, одержуваної від виробництва товарів і їх подальшої реалізації.
Вартість авансованого капіталу постійно зберігається в незмінному розмірі за рахунок адекватної компенсації його зносу, тобто за рахунок адекватної компенсації його зносу, тобто за рахунок амортизації капіталу. Процес амортизації - це триєдиний процес:
списання зносу, тобто зменшення вартості використовуваного капіталу;
умикання повного розміру списання в ціну товару, який виробляється за допомогою даного устаткування і призначений для реалізації;
зарахування розміру внеску, включеної в ціну товару, на амортизаційний рахунок для зберігання розміру капіталу на колишньому рівні. Розмір цього амортизаційного рахунку повинний бути еквівалентний сумі вкладень або авансованого капіталу.
Знецінення авансованого капіталу не відбувається, оскільки знос компенсується амортизацією. Однак така ситуація характерна лише для функціонуючого капіталу, тобто залученого в процес виробництва. Капітал, який авансований, але не залучений в процес виробництва, знецінюється.
Під ліквідністю розуміється оборотність капіталу в грошову форму в разі виникнення такої необхідності (наприклад, для погашення боргів). Поняття «неліквід», що існує в середовищі російських ділових людей, означає, що якась вартість не може бути звернена в гроші (наприклад, неякісний товар, який не вдається продати). Неліквідні кошти, врешті-решт, доводиться списувати за рахунок прибутку, що знижує ефективність виробництва, у чому, природно, не зацікавлений жоден менеджер. У цьому сенсі найбільш ліквідним засобом є самі гроші [9].
За своїм функціональним призначенням капітал, як відомо, підрозділяється на два значні складових елементи - капітал основний і капітал оборотний. Кошти, вкладені в основний капітал, відшкодовуються поступово, частинами, протягом досить тривалого періоду часу. Причому стосовно до кожного елемента основного капіталу період повернення вкладених коштів буде різний (залежно від нормативного терміну його використання) [10].
У прагненні до успіхів підприємству доводиться вирішувати велику дилему фінансового менеджменту: рентабельність або ліквідність? - і найчастіше жертвувати або тим, або іншим у спробах сполучити динамічний розвиток з наявністю достатнього рівня коштів і високої платоспроможності. Справа в тому, що ліквідні утруднення і, відповідно, низькі значення коефіцієнта поточної ліквідності можуть свідчити не про фінансову хворобу і неплатоспроможність, а про динамічний розвиток підприємства, бурхливому нарощуванні обороту і швидкого освоєння ринку.
Розглянь для ілюстрації два приклади. Перший з них показує, що для підприємств малого та середнього бізнесу високі темпи нарощування обороту спричиняють за собою підвищені ліквідні потреби. Другий приклад говорить про те, що і для великих підприємств занадто бурхливі темпи росту обороту чреваті ліквідними трудностями. Нарешті обидва приклади свідчать про фундаментальне протиріччя, дилемі, яку доводиться вирішувати підприємствам на всіх етапах їх розвитку: або діяльність рентабельна, або вона приносить достатній рівень ліквідних коштів. Примирити одне з іншим важко, але, як ми побачимо, можливо [11].
Візьмемо три підприємства, що знаходяться на різних стадіях розвитку: М ( «мале»), С ( «середнє») і К ( «велике»), див. Таблицю 1.
Підприємство М з обсягом активу 10 тис. Руб. та 10-тисячним річним оборотом перебуває в стадії навального «виходу з дитячих пелюшок». Середньорічний темп приросту обороту 30%; комерційна маржа (рентабельність обороту) росте повільно: 3% в першому році, 5% у другому році, 7% в третьому році, зате підприємство виграє на підвищенні коефіцієнта трансформації (оборотності активів): 1, 1,1 і 1,2 в першому , другому і третьому роках відповідно [12].
Підприємство С з обсягом активу 500 тис. Руб. і 750-тисячним оборотом знаходиться на шляху до зрілості. Оборот росте на 25% щорічно, комерційний маржа стабілізувалася приблизно на рівні 12%, коефіцієнт трансформації підтримується на рівні 1,5.
Підприємство ДО має обсяг активу 100 млн. Руб. і річний оборот 160 млн. руб. Оборот росте на 10% в рік, комерційна маржа становить 9%, коефіцієнт трансформації - 1,6.
Відповімо на питання: в якому ступені в кожного з цих підприємств необхідний приріст активів покривається наробленим нетто результатом експлуатації інвестицій? При цьому під нетто результатом експлуатації інвестицій (НРЕІ) будемо розуміти показник, що укладається із суми балансового прибутку і відсотків за кредит, що відносяться на собівартість.
Новий обсяг активу отриманий на основі однієї з модифікацій широко застосовуваного у фінансовому плануванні і прогнозуванні методу: при незмінній структурі пасиву (а ми використовували саме таке допущення) темпи приросту обороту застосовні до темпів приросту обсягу балансу. Таким чином, обсяг активу підприємства С, збільшуючись на 25% в рік, зростає за три роки з 500 тис. Руб. до 977 тис. руб2.
Рівень економічної рентабельності активів отриманий перемножуванням комерційного маржі і коефіцієнта трансформації: 12% '1,5 = 18%.
Для отримання суми дефіциту (надлишку) ліквідності необхідно спочатку обчислити сумарний НРЕІ за три роки, а потім порівняти з ним суму приросту обсягу активу. Для розрахунку НРЕІ використана формула комерційної маржі (КМ):
КМ = НРЕІ. ОБОРОТ '100 # 222; НРЕІ = ОБОРОТ 'КМ. 100.
Таким чином, НРЕІ першого року становить 112,5 тис. Руб. другого року 140,6 тис. руб. третього року - 175,8 тис. руб. В сумі це 429 тис. Руб. Далі: (977 тис. Руб. - 500 тис. Руб.) - 429 тис. Руб. = 48 тис. Руб.
Коефіцієнт покриття приросту активів нетто результатом експлуатації інвестицій складає (429 тис. Руб. 477 тис. Руб.) = 0,9.
Представлені в таблиці дані свідчать про те, що:
· Підприємство М з найбільше бурхливими темпами приросту обороту протиставляє подвоєнню обсягу активів підвищену (завдяки високій швидкості оборотності засобів) економічну рентабельність активів. Але, не дивлячись на це, лише 25% приросту активів фінансуються за рахунок внутрішніх джерел. Дефіцит ліквідності на покриття потреб росту підприємства становить 75% потрібного приросту активу;
· Підприємство С протиставляє подвоєнню обсягу активів підтримка високої рентабельності (притім, що обидва її елементи - і комерційний маржа, і коефіцієнт трансформації - мають дуже пристойні значення). Однак і цьому підприємству не вдасться досягти повного покриття необхідного приросту активів. Дефіцит становить 10%;
· Підприємство К з найменшими темпами приросту обороту, але з найбільш широким масштабом діяльності збільшує свої активи лише на одну третину і має більш скромний рівень рентабельності, ніж підприємство С. Доки буде можливим підтримка 14,4% -ной рентабельності без серйозних структурних змін - це, звичайно, дуже складне питання. Але поки що підприємство утримує свої позиції, маючи надлишок ліквідності в 19,43 млн. Грн. який з лишком дозволяє покрити приріст активів.
Візьмемо підприємство ДО із приклада 1 і з рівним вже отриманий нами раніше коефіцієнт покриття приросту активів нетто результатом експлуатації інвестицій 1,6 із цим же коефіцієнтом, але розрахованим для 25% -них темпів приросту обороту [13].
Найпростіші обчислення виявляють дефіцит ліквідності в сумі 26,7 млн. Руб. замість старого надлишку в 19,43 млн. грн. а шуканий коефіцієнт знижується з 1,6 до 0,71 (комерційний маржа - як і раніше 9%). Занадто швидкі для даного підприємства темпи зростання обороту породили дефіцит ліквідних коштів замість їх надлишку. Якщо підприємство не збирається знижувати темпи нарощування обороту, то воно повинно зробити серйозні зміни своєї фінансової структури [14].
Ідея інтерференції (накладення) довгострокових і короткострокових цілей, феноменів і результатів діяльності підприємства підказуються самою логікою економічного процесу і реальної фінансової практики. Однак перейнятися цією ідеєю легко, а мистецтвом сполучити генеральну фінансову стратегію з оперативним управлінням фінансами підприємства володіють на перевірку не всі. Більшість діє за принципом «крива виведе», і крива, дійсно виводить, але, на жаль, не завжди в потрібне місце. Втім, жарти в сторону. Завдання й справді не з легких, тим більше, що кількісні параметри інтерференції недостатньо опрацьовані в фінансовому менеджменті. Але зараз спробуємо розібратися хоча б в основних питаннях, рухаючись по двох головних напрямках:
1. «Невідворотність інвестицій ® постійні і перемінні витрати інвестиційного процесу ® поточні фінансові потреби ® структура капіталу підприємства»;
2. Фінансова стійкість підприємства ® платоспроможність, ліквідність балансу, кредитоспроможність, рентабельність ® балансові пропорції ® фінансові коефіцієнти »[15].
Отже, напрямок перше.
Ризики, пов'язані з тим чи іншим інвестиційним проектом або цілим інвестиційним портфелем підприємства, можуть мати найрізноманітнішу природу і носити самий різний характер:
можлива переоцінка, або навпаки недооцінка майбутнього попиту на продукцію підприємства, що здійснило проект;
можливо завищення, або навпаки заниження рентабельності підприємства в результаті здійснення проекту;
можливі, нарешті, технічні помилки при виборі того чи іншого проекту ...
Є тільки один дійсно катастрофічний ризик: це ризик відмови від інвестування як такого. Рано чи пізно, але неминуче підприємство настигаєтся падінням конкурентноздатності, фізичним і моральним старінням обладнання, невідповідністю характеристик готової продукції вимогам ринку.
Відмова від інвестицій рівносильний дезінвестиції. Можна урізувати занадто амбіційний проект, можна відкласти реалізацію проекту до кращих часів, можна спорудити хитромудру модель фінансування проекту, але не можна перекреслити слово «проект».
Ця невблаганна істина знаходиться в повній згоді з Великим Законом убування граничної корисності і граничної продуктивності факторів виробництва:
«Збільшення перемінних витрат веде до збільшення обсягу виробленої продукції, виручки від реалізації і прибули лише до певного рубежу, за яким додаткова продукція й економічний ефект, одержувані від подальшого нарощування витрат, починають знижуватися. Це відбувається тому, що всі нові і нові «дози» перемінних витрат з'єднуються з щодо зменшуються, постійних витрат, раціональне сполучення між постійними і змінними витратами порушується, і підприємство не може далі збільшувати виручку і прибуток. Для виправлення ситуації необхідний стрибок постійних витрат »[16]. Виробничникам до болю знайома ситуація, коли скільки ні привнось додаткової сировини і (або) робочої сили в виробництво, випуск не буде рости через брак обладнання, виробничих та інших приміщень, скромних можливостей організації виробництва. Що толку, що навколо одного старого верстата клопочеться ціла армія працівників, та ще з надлишковою кількістю найкращої сировини? Обсяг виробництва об'єктивно обмежується технічними можливостями застосовуваного устаткування. А який сенс нарощувати обсяг виробництва, вливаючи в нього колосальні витрати на сировину, якщо підприємство не має в своєму розпорядженні відповідну комерційну інфраструктуру для реалізації готової продукції? Ми можемо продовжувати ці марні нарікання, поки не станемо на непохитну позицію сприйняття інвестицій як стрибка постійних витрат [17]. Життя підприємства йде періодами від одного стрибка постійних витрат до іншого (до речі кажучи, в фінансовому менеджменті ці періоди називаються короткостроковими). На графіку (рис. 1), який ілюструє це положення, постійні витрати подані горизонтальними лініями, а перемінні похилої.
Кожна чергова доза інвестицій або, що те ж, кожен пов'язаний з інвестиціями стрибок постійних витрат веде до збільшення питомої ваги постійних витрат в загальній із сумі і до зростання сили впливу операційного важеля з усіма наслідками, що випливають з цього последствиями1.
Дія операційного (виробничого, господарського) важеля проявляється в тому, що будь-яка зміна виручки від реалізації завжди породжує більш сильна зміна прибутку.
На рис. 1 приведена принципова схема грошового обороту підприємства. Фрагмент за участю операційного важеля виділений масними лініями.
Фінансова стійкість підприємства передбачає поєднання чотирьох сприятливих характеристик фінансово-господарського становища підприємства:
1. Високої платоспроможності, тобто спроможності справно розплачуватися за своїми зобов'язаннями;
2. Високої ліквідності балансу, тобто достатнього ступеня покриття позикових пасивів підприємства активами, що відповідають по термінах оборотності в гроші на розрахунковому рахунку термінам погашення зобов'язань.
3. Високої кредитоспроможності, тобто гідної спроможності відшкодування кредитів із відсотками й іншими фінансовими витратами;
4. Високої рентабельності, тобто значної прибутковості, що забезпечує необхідний розвиток підприємства, хороший рівень дивідендів і підтримка курсу акцій.
Таким чином, підбиваючи підсумок, можна виділити такі напрямки підвищення фінансової ефективності підприємства:
Розподіл доходів за рахунок раціональних управлінських рішень (перш за все - «наведення порядку» і перехід на технологію керування за результатами). Подібні зміни реалізуються звичайно всього за 2-4 місяці і здатні дати до 20% приросту ефективності.
Структурні зміни за рахунок корінного удосконалення асортиментної політики (зниження частки негідно рентабельної продукції) і технічної політики (зменшення питомої ваги застосування неефективної техніки і технології). Реалізуються ці заходи за 5-8 місяців і можуть дати до 40% підвищення ефективності.
Формування інноваційних процесів, включаючи створення і впровадження нових ефективних послуг, продуктів, технологій (у тому числі технологій і систем стратегічного управління змінами), економічних механізмів і т.д. Реалізація цих змін потребує до року - півтора. Через рік вони можуть дати приблизно 10-20% приросту ефективності, через 2 роки - до 60-70%. Надалі - до 30% щорічно протягом 2-3 лет1.
Останній, інноваційний шлях використання прибутків підприємства - єдиний, який не є одноразовим заходом, а спроможний забезпечити постійний приріст економічних результатів і відповідно підтримувати конкурентоспроможність фірми.
Інформація про роботу «Формування і розподіл доходів підприємства. На прикладі підприємства ЗАТ ТТП Орбіта »
Розділ: Економіка
Кількість знаків з пробілами: 105163
Кількість таблиць: 1
Кількість зображень: 11