Головна | Про нас | Зворотній зв'язок
Фінансування оновлення основних фондів і нематеріальних активів, що безпосередньо використовуються в процесі виробництва, зводиться до двох варіантів. Перший з них передбачає фінансування тільки за рахунок власного капіталу, другий заснований на змішаному фінансуванні за рахунок власного і довгострокового позикового капіталу.
Вибір варіанту фінансування необоротних активів здійснюється з урахуванням наступних основних факторів:
1. достатності власних фінансових ресурсів;
2. вартості довгострокового фінансового кредиту;
3. досягнутого співвідношення використання власного і за-емного капіталу, що визначає рівень фінансової стійкості підприємства;
4. доступності довгострокового фінансового кредиту для підпри-ємства.
У процесі фінансування оновлення однієї з найбільш складних завдань є вибір альтернативного варіанта - придбання цих активів у власність або їх оренда. В сучасних умовах лізингові операції можуть здійснюватися підприємством у формі оперативного, фінансового, поворотного та інших форм лізингу.
Оперативний лізинг являє собою господарську операцію, яка передбачає передачу орендарю права користування основними засобами, що належать орендодавцю, на строк, що не перевищує їх повної амортизації, з обов'язковим їх поверненням власнику після закінчення терміну дії лізингового договору. Передані в оперативний лізинг основні фонди залишаються на балансі орендодавця.
Фінансовий лізинг являє собою господарську операцію, яка передбачає придбання орендодавцем за замовленням орендаря основних засобів з їх подальшою передачею в користування на термін, що не перевищує періоду їх повної амортизації, з обов'язковою наступною передачею права власності на ці основні засоби орендарю. Фінансовий лізинг розглядається як один з видів фінансового кредиту. Основні засоби, передані в фінансовий лізинг, включаються до складу основних засобів орендаря.
Зворотний лізинг (оренда) являє собою господарську операцію підприємства, що передбачає продаж основних фондів фінансовому інституту (банку, страхової компанії і т.п.) з одночасним зворотним отриманням цих фондів пред-ством в оперативний або фінансовий лізинг. В результаті цієї операції підприємство отримує фінансові кошти, які воно може використати на інші цілі.
Вирішуючи дилему оренди (лізингу) або придбання у власність-ність окремих видів матеріальних і нематеріальних цінностей, слід виходити з переваг і недоліків орендних операцій.
Основними перевагами оренди (лізингу) є:
а) збільшення ринкової вартості підприємства за рахунок напів-чення додаткового прибутку без придбання основних засобів у власність;
б) зниження ризику втрати фінансової стійкості, так як оперативний лізинг не веде до зростання фінансових орга-нізацією, а являє собою так зване позабалансове фінансування основних засобів;
в) зниження бази оподаткування прибутку підприємства. Відповідно до чинного законодавства орендна плата вклю-чає до складу собівартості продукції, що знижує раз-мер балансового прибутку підприємства. В умовах високого рівня податкової амортизації-гообложенія прибутку це дозволяє одержати істотний ефект;
г) зниження фінансових ризиків, пов'язаних з моральним ста-ренієм і необхідністю прискореного відновлення основних засобів (при оперативному лізингу);
д) більш проста процедура отримання та оформлення в порівняй-ванні з отриманням і оформленням довгострокового кредиту.
Основними недоліками оренди (лізингу) є:
а) подорожчання собівартості продукції у зв'язку з тим, що розмір орендної плати зазвичай вище, ніж розмір амортизаційних-них відрахувань. Це може послабити позиції підприємства в ціновій конкуренції;
б) здійснення прискореної амортизації (при фінансовий лізинг) може бути здійснено лише за згодою орендодавця, що обмежує можливості підприємства у формуванні влас-них ресурсів за рахунок проведення необхідної амортизаційної по-літики;
в) неможливість істотної модернізації використовуваного майна без згоди орендодавця, що обмежує швидкість його відновлення і поліпшення з метою підвищення рентабельності викорис-тання;
г) недоотримання доходу в формі ліквідаційної вартості основних фондів при оперативному лізингу, якщо термін оренди сов-падає з терміном повної їх амортизації;
д) ризик непродовження оренди при оперативному лізингу в період високої господарської кон'юнктури, коли орендовані види основ-них засобів використовуються найбільш ефективно.
Критерієм прийняття управлінських рішень про придбання або оренду окремих видів основних засобів поряд з оцінкою вищевикладених переваг і недоліків є порівняння сумарних потоків платежів при різних формах фінансування відновлення майна.
Ефективність грошових потоків порівнюється в дійсній вартості за такими основними варіантами рішень:
1. Придбання оновлюваних активів у власність за рахунок власних фінансових ресурсів.
2. Придбання оновлюваних активів у власність за рахунок довгострокового банківського кредиту.
3. Оренда (лізинг) активів, що підлягають оновленню.
Основу грошового потоку придбання активу в влас-ність за рахунок власних фінансових ресурсів становлять рас-ходи по його покупці, тобто ринкова ціна активу. Ці витрати здійс-ствляют при покупці активу і тому не потребують приведення до теперішньої вартості.
Основу грошового потоку придбання активу в влас-ність за рахунок довгострокового банківського кредиту складають про-цент за користування кредитом і загальна його сума, що підлягає воз-брехати при погашенні. Розрахунок загальної суми цього грошового потоку в дійсній вартості здійснюється за такою формулою:
де ДПКН - сума грошового потоку за довгостроковим банківським кредитом, приведена до теперішньої вартості;
ПК - сума сплачуваного відсотка за кредит відповідно до його річною ставкою в абсолютному вираженні;
СК - сума отриманого кредиту, що підлягає погашенню в кінці кредитного періоду;
НП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;
i - річна ставка відсотка за довгостроковий кредит, виражена десятковим дробом;
n - кількість інтервалів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів, у загальному обумовленому періоді часу.
Основу грошового потоку оренди (лізингу) активу складають авансовий лізинговий платіж (якщо він обумовлений умовами лізингової угоди) і регулярні лізингові платежі (орендна плата) за використання активу. Розрахунок загальної суми цього грошового потоку в дійсній вартості здійснюється за такою формулою:
де ДПЛН - сума грошового потоку по лізингу активу, приведена до теперішньої вартості;
АПЛ - сума авансового лізингового платежу, передбаченого умовами лізингової угоди;
ЛП - річна сума регулярного лізингового платежу за використання орендованого активу;
НП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;
i - середньорічна ставка позичкового відсотка за довгостроковим кредитом, виражена десятковим дробом;
n-кількість інтервалів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів, у загальному обумовленому періоді часу.
У наведених розрахункових алгоритмах вартість оновлюваного активу передбачало-ється до повного списання в кінці терміну його використання. Якщо після такого терміну актив, взятий в оренду на умовах фінансового лізингу або набуту у власність, має ліквідаційну вартість, її прогнозована сума ви-читається з грошового потоку. Розрахунок віднімається суми лик-відаціонной вартості здійснюється за такою формулою:
де ДПЛС - додатковий грошовий потік за рахунок реалізації активу за ліквідаційною вартістю (після предус-мотренного терміну його використання), приведений до теперішньої вартості;
ЛС- прогнозована ліквідаційна вартість активу (після передбаченого терміну його використання);
i - середньорічна ставка позичкового відсотка за довгостроковим кредитом, виражена десятковим дробом;
n- кількість інтервалів, за якими здійснюється розрахунок процентних платежів, у загальному обумовленому періоді часу.
Приклад. Порівняти ефективність фінансування оновлення активу за таких умов: вартість активу - 60 тис. Ум. ден. Eд .;
термін експлуатації активу - 5 років;
авансовий лізинговий платіж передбачений в сумі 5% і становить 3 тис. ум. ден. Eд .;
регулярний лізинговий платіж за використання активу становить 20 тис. ум. ден. Eд. на рік; ліквідаційна вартість активу після передбаченого терміну його використання прогнозується в сумі 10 тис. ум. ден. Eд.
ставка податку на прибуток становить 30%;
середня ставка відсотка за довгостроковим банківським кредитом становить 15% на рік.
Виходячи з наведених даних, справжня вартість грошового потоку складе:
1) при придбанні активу у власність за рахунок власних фінансових ресурсів: ринкова ціна активу мінус його ліквідаційна вартість, приведена до поточного часу
ДПСН = 60 - () = 60 - 5 = 55,0 тис. Ум. ден. Eд .;
2) при придбанні активу у власність за рахунок довгострокового банківського кредиту. сума відсотків за користування банківським кредитом протягом 5-ти років плюс основна сума боргу мінус ліквідаційна вартість активу, все в поточній оцінці (15% від вартості активу 60 тис. усл.ден. од = 9 тис. ум. од.):
3) при оренді (лізингу) активу: авансовий платіж плюс сума приведених до справжньої оцінки лізингових платежів за 5 років мінус ліквідаційна вартість в сьогоднішніх цінах:
- = 3,0+ 12,2 + 10,6 + 9,2 + 8,0 + 7,0 - 5,0 = 45,0 тис. Ум. ден. од.
Зіставляючи результати розрахунку можна побачити, що найменшою є справжня вартість грошового потоку при лізингу:
45,0 <46,0 <55,0.
Це означає, що найбільш ефективною формою фінансування оновлення даного активу є його оренда на умовах фінансового лізингу.