§1. Виникнення і розвиток форфейтинга
Форфейтинг - це купівля боргу, вираженого в оборотному документі, у кредитора на безоборотной основі. Це означає, що покупець боргу (форфейтер) приймає на себе зобо-будівництві про відмову - форфейтинге - від звернення регресивної вимоги до кредитора прі не-можливості отримання задоволення у боржника. Купівля оборотного зобов'язання відбувається із-дит, природно, зі знижкою.
Механізм форфейтингу використовується в двох видах угод:
• у фінансових угодах - з метою швидкої реалізації довгострокових фінансових орга-нізацією;
• в експортних операціях - для сприяння надходженню готівки експортеру, нада-вившись кредит іноземному покупцеві.
Основними оборотними документами, використовуваними в якості форфейтингових инстру-ментів, є векселі. Однак об'єктом форфейтингу можуть стати і інші види цінних бу-маг. Важливо, щоб ці папери були "чистими" (що містять тільки абстрактне обязатель-ство).
Форфейтинг виник після другої світової війни. Кілька банків Цюріха, що мали бо-гатий досвід фінансування міжнародної торгівлі, стали використовувати цей прийом для фінансування закупівель зерна країнами Західної Європи в США. У ті роки поставки продукції і кон-ренції між постачальниками настільки зросли, що покупці зажадали збільшення сро-ков наданого кредиту до 180 днів проти звичних 90. Крім того, відбулося зраді-ня структури світової торгівлі на користь дорогих товарів з відносно великим зро-ком виробництва. Таким чином, підвищилася роль кредиту в розвитку міжнародного економічного обміну, і постачальники були змушені шукати нові методи фінансу-вання своїх угод. У міру того як падали бар'єри в міжнародній торгівлі і багато афри-Канський, азіатські, а також латиноамериканських країн стали більш активні на світових ринках, західноєвропейські підприємці все важче надавали кредити за рахунок власних джерел, чому постачальники і були змушені використовувати нові методи фінансування своїх угод .
Найбільший розвиток форфейтинг отримав в країнах, де відносно слабо розвинене дер-дарственное кредитування експорту. Спочатку форфейтирование здійснювалося комерцій-ськими банками, але в міру збільшення обсягу операцій "а-форфе" стали створюватися також спе-зованих інститути.
В даний час одним з основних центрів форфейтингу є Лондон, оскільки експорт багатьох європейських країн давно фінансується з Сіті, ніколи не зволікати з освое-ням нових банківських технологій. Значна частина форфейтингового бізнесу сконцентрує-вана також в Німеччині.
Таким чином, форфейтинг розвивається в різних фінансових центрах, причому відзначається щорічне зростання подібних угод. Проте, було б помилкою пов'язувати збільшення кількості угод "а-форфе" з ростом числа таких центрів. Це пояснюється зростанням ризиків, які несуть експортери, а також недоліком адекватних источни-ков фінансування в зв'язку з ростом ризиків.
Форфейтинг володіє істотними перевагами, що робить його привабливою фор-мій середньострокового фінансування. Основною перевагою цієї форми є те, що фор-фейтер бере на себе всі ризики, пов'язані з операцією. Крім того, її привабливість возрас-тане в зв'язку з відмовою в деяких країнах від фіксованих процентних ставок, хронічною нестачею в багатьох країнах, що розвиваються валюти для оплати імпортованих товарів, ріс-те політичних ризиків і деякими іншими обставинами.
Основним видом форфейтингових цінних паперів є векселі - ПЕРЕКЛАДНІ і ПРОСТІ. Операції з ними зазвичай здійснюються швидко і просто, без несподіваних ос-ложненіем.
Крім векселів об'єктом форфейтингу можуть бути зобов'язання у формі акредитива. АК-кредити, як відомо, - це розрахунковий або грошовий документ, який представляє собою по-доручень одного банку (кредитної установи) іншому зробити з допомогою спеціально заброньованих коштів оплату товарно-транспортних документів за відвантажений товар або виплатити пред'явнику акредитива певну суму грошей. Документарний акредитив може бути відкличні і безвідкличні. Безвідкличний акредитив є твердим зобов'язанням банку-емітента провести платежі за надання йому комерційних документів, передбачених акредитивом, і дотриманні всіх його умов.
У Росії акредитиви застосовуються в розрахунках між іногородніми постачальниками і поку-Патель, а також в міжнародних розрахунках. У світовій торгівлі документарні акредитиви використовуються в розрахунках головним чином по зовнішньоторговельних операціях.
Як об'єкт форфетирования акредитиви застосовуються рідко. Це пояснює-ся складністю операції, що полягає перш за все в тому, що у випадку з акредитивом необхідно попередньо і детально узгодити умови угоди, що призводить до збіль-ню термінів всієї процедури. Між тому форфейтинговий ринок передбачає високу швидкість ув'язнення і здійснення угоди, а також простоту документообігу.
З точки зору форфейтера принципове незручність операцій з акредитивом укладаючи-ється в наступному. Справа в тому, що цей учасник операції припускає, що відшкодування буде здійснюватися періодично і приблизно рівними частками. Це зручно і йому, і іншим учасникам - боржнику і гаранту. Однак якщо часткові погашення за векселями можуть бути оформлені окремими документами, кожен з яких легко звертається при бажанні фор-фейтера продати їх, то за акредитивами всі об'єднується в єдиний документ на користь Бенефіт-ціара, і цей документ найчастіше не може бути проданий без спеціального дозволу боржника, що значно ускладнює всю операцію.
Основні напрямки розвитку форфейтингу
В останні роки розвиток форфейтингових послуг в країнах з розвиненою ринковою економі-кою йшло за такими основними напрямками.
1. ВТОРИННИЙ РИНОК І ІНВЕСТИЦІЇ В форфейтингового активи
Купуючи активи, форфейтер робить інвестування. Можливо, він зовсім не бажає дер-жати свої кошти в подібній формі протягом тривалого часу, а навпаки, прагне до перепродажу інвестиції іншій особі, також котра зводиться форфейтером. На основі цієї по-якого наступного перепродажу боргів виникає вторинний форфейтинговий ринок.
Форфейтор може перепродати частину активів, що знаходяться в його власності, оскільки природа угоди дозволяє дробити борг на будь-яку кількість частин, на кожну з яких оформлюється вексель зі своїм терміном погашення. Один або декілька з цих векселів можуть бути продані.
Не слід думати, що первинний і вторинний форфейтингові ринки сильно раз-межує. Насправді одні форфейторів, оперуючи на вторинному ринку, залишаються тримають-лями певного портфеля форфейтингових цінних паперів, а інші, мало пов'язані з пер-первинних ринком, можуть бути активними трейдерами на вторинному. На обох ринках діють, як правило, юридичні особи. Вкладення у форфейтинговие активи приватними особами зустрічаються досить рідко, оскільки далеко не кожним інвестор має солідним портфелем, що дозволяє нести супутні угодам цього роду політичні і економічні ризики.
Найчастіше безпосередньої передачі форфейтингових паперів новому власникові не відбувається із-дит. Він знає вартість паперів, терміни їх обігу, знає гаранта, але не первісного емі-тенту. У цьому випадку попередній власник після закінчення терміну дії цінних паперів збирає платежі і переводить їх новому власнику. Чим же пояснюється така секретність на вторинному форфейтинговом ринку?
Перш за все міркуваннями конфіденційності. Експортер зацікавлений в неразглаше-ванні інформації про способи фінансування його угод і не хоче, щоб покупець (або будь-які треті особи) знав про його фінансових потребах і використовуваному механізмі фінансування його угод. Будь-який продаж форфейтингових паперів припускає ризик мимовільного розширення кола ділових взаємовідносин, що ускладнює контроль з боку експортера. Щоб уникнути цього останній прагне встановити певні обмеження в контракті, які заважали б сво-Бодня зверненням форфейтингових паперів.
Незважаючи на всі труднощі, вторинний форфейтинговий ринок процвітає. Пояс-нитка це можна наступними обставинами.
Первинний власник цінних паперів може, приміром, знайти, що покупка будь-якої нової папери призведе до перевищення ліміту кредитування, встановленого їм для даної стра-ни. Навіть якщо дохід за цими паперами дуже привабливий, він змушений буде відмовитися від угоди, якщо не уповноважений перевищувати даний ліміт. Рішенням проблеми може бути пере-продаж або вже наявних у портфелі паперів цієї країни, або тих, які запропоновані в даний момент. Те ж саме відбувається при перевищенні встановлених їм лімітів кредитування під-ня якогось певного емітента. Первинний власник може бути притягнутий на вто-ковий ринок просто тому, що процентні ставки впали і він може купити на даному ринку паперу з великим дисконтом, ніж при покупці тих же паперів на первинному ринку.
Є й інші причини, що змушують первинного власника брати участь в торгівлі на вто-ковий ринку. Наприклад, він хоче забезпечити більш високу ліквідність свого портфеля в очікуванні зміни процентних ставок або скористатися більшою прибутковістю або більш низьким рівнем ризику певних паперів і тому набуває їх на вторинному ринку. Або ще простіше: на ринку може з'явитися покупець, що пропонує вигідну ціну (це може про-спливти, якщо покупець передбачає можливе зростання процентних ставок в